20171204-招商证券_香港_-全球宏观经济每周观察（第104期）_脱欧谈判本周有望取得进展_英欧有望就_分手费_达成共识_17页_1mb

宏观报告总结（2017年12月4日）

核心内容概述

本报告为招商证券（香港）发布的全球宏观经济每周观察（第104期），主要聚焦于英国脱欧进展、美国与欧元区经济数据以及日本经济动态。报告指出，脱欧谈判近期取得进展，英国同意支付“分手费”并就爱尔兰边境问题达成初步协议，同时分析了美国、欧元区和日本的经济表现及政策动向。

英国脱欧进展

脱欧谈判进展

• 英国与欧盟在脱欧谈判上取得突破，同意支付约 40-50亿欧元 的“分手费”，总额可能高达 1000亿欧元。
• 英国承诺在没有过渡协议的情况下履行财务义务，表明其在谈判中缺乏筹码，且“无协议脱欧”对英国自身危害最大。
• 爱尔兰边境问题的协议预计本周完成，英国和爱尔兰正寻求避免硬边界，欧盟要求协议完全满足爱尔兰诉求。

英国经济影响

• 脱欧增加英国经济增长的不确定性，若英国脱离欧盟单一市场，将面临关税和贸易壁垒的冲击，尤其影响服务业。
• 英国央行11月加息主要为应对英镑贬值导致的高通胀，不意味着货币政策收紧。
• 预计脱欧谈判的进展将缓解英镑贬值压力，抑制通胀上升，因此未来加息频率可能降低。

美国经济观察

关键数据

• 10月核心PCE通胀 同比上涨 1.4%，符合预期。
• 11月ISM制造业PMI 小幅下滑至 58.2，但仍显示制造业强劲增长动力。
• 11月非农就业人数 为 261千人，略高于预期。
• 11月平均小时工资增长 为 0.0%，低于预期。

经济趋势

• 消费者支出和工业生产均显示温和增长，但整体通胀仍低于美联储目标。
• 尽管就业市场表现强劲，但工资增长疲软，限制了通胀上行空间。
• 美联储12月加息基本已成定局，但未来政策将取决于脱欧谈判的进展。

欧元区经济观察

关键数据

• 11月HICP初值 同比上涨 1.5%，核心HICP维持 0.9%。
• 11月制造业PMI 为 57.5，显示经济仍保持增长。
• 多国失业率维持高位，尤其是法国和意大利接近 10%，西班牙高达 18.7%。

经济趋势

• 欧元区通胀持续疲软，核心通胀未见明显回升。
• 欧洲央行仍可能维持宽松货币政策，因通胀回升有限。
• 德国经济表现相对较好，但整体欧元区增长动力不足。

日本经济观察

关键数据

• 10月工业生产 环比增长 0.5%，同比增长 4.1%。
• 10月CPI 同比增长 0.2%，核心CPI维持 0% 增长。
• 工业增长主要来自电子器械、交通设备和机械设备。

经济趋势

• 日本通胀持续疲软，主要受食品价格下跌影响。
• 尽管核心通胀稳定，但整体通胀仍低于央行目标。
• 宽松货币政策仍将是支撑通胀的主要手段。

关键预测与关注事件

12月重点事件

• 英国脱欧谈判：预计本周签署“分手费”协议，爱尔兰边境问题可能达成协议。
• 美国税改：参议院已通过税改法案，进入调解阶段，能否在圣诞节前签署仍存悬念。
• 德国组阁：默克尔领导的基民盟正寻求与社民党组成联合政府，避免再次选举或少数政府。

图表与数据支持

• 英国脱欧谈判进展与经济影响（图1、图2、图4、图5）
• 美国11月经济数据与PMI（图6、图7、图9）
• 欧元区11月HICP与经济数据（图10、图11）
• 日本10月工业生产与CPI（图12、图13、图14）

结论

• 英国脱欧谈判取得进展，但仍有挑战，特别是内部分歧和爱尔兰边境问题。
• 美国经济数据表现稳定，通胀温和，税改和美联储政策是关注重点。
• 欧元区通胀疲软，货币政策仍偏宽松，德国组阁前景对欧洲局势影响重大。
• 日本经济温和复苏，通胀压力不足，需依赖宽松政策维持增长。