20220609-第一上海证券-营业收入保持强劲增长_上调Non-GAAP营业利润率水准_5页_389kb

Salesforce FY23Q1 业绩总结

核心内容

Salesforce 在 FY23Q1 实现了强劲的营业收入增长，达到74.1亿美元，同比增长24%，按固定汇率计算增长26%。这一成绩略高于市场一致预期的73.8亿美元，显示出公司业务的稳定发展和市场竞争力。公司继续优化其业务结构，提升利润率和现金流水平，并调整了全年收入和利润率指引。

主要观点

• 营业收入增长强劲：FY23Q1 营收达74.1亿美元，同比增长24%，按固定汇率增长26%。
• RPO与cRPO稳步增长：RPO达420亿美元，同比增长20%；cRPO达215亿美元，同比增长21%，表明公司收入确认能力增强。
• 客户流失率下降：客户流失率降至7.0%-7.5%，显示产品粘性增强，有利于长期盈利增长。
• 利润率上调：公司上调FY23财年GAAP营业利润率至3.8%，Non-GAAP营业利润率至20.4%。
• 现金流稳健：第一季度运营现金流为36.8亿美元，同比增长14%；现金及现金等价物达135亿美元，显示公司具备充足的资金储备。

关键信息

财务表现

• 营业收入：74.1亿美元（+24% YoY，+26% 按固定汇率）
• 毛利率：72.4%，同比下降2.1%
• 运营费用：20.5亿美元，同比增长31.5%
• 运营利润率：0.27%，同比下降95.5%
• 净收入：0.28亿美元
• 自由现金流：35亿美元
• 现金及现金等价物：135亿美元

业务拆分

• 订阅和支援收入：68.6亿美元（+24% YoY）
• 专业服务和其他收入：5.6亿美元（+30% YoY）
• 销售云收入：17.6亿美元（+18% YoY）
• 服务云收入：14.2亿美元（+17% YoY）
• 平台及其他收入：16.3亿美元（+55% YoY）
• 市场行銷和商业云收入：10.9亿美元（+22% YoY）
• 数据云收入：9.6亿美元（+15% YoY）

区域表现

• 美洲区收入：49.7亿美元（+21% YoY）
• 欧洲区收入：17.4亿美元（+33% YoY）
• 亚太区收入：7.0亿美元（+32% YoY）
• 欧洲区增长最快：表明公司在欧洲市场具有较强的抗风险能力。

收入指引调整

• FY23Q2收入指引：76.9-77.0亿美元（+21% YoY）
• FY23全年收入指引：317-318亿美元（+20% YoY）
• GAAP营业利润率：3.8%
• Non-GAAP营业利润率：20.4%（原指引为20%）

估值与投资建议

• 目标价：290美元（当前股价为189.19美元）
• 上涨空间：53%
• 评级：买入
• 估值模型：使用自由现金流折现（DCF）模型，假设WACC为11%，永续增长率为3%，得出合理股价为291美元。

风险提示

• 并购整合不及预期
• 海外业务拓展不及预期
• 市场竞争加剧
• 疫情导致全球IT市场支出不及预期
• 新产品和新客户拓展不及预期
• 核心技术人员流失

公司基本信息

财务预测（单位：千美元）

财务比率

投资建议

• 目标价：290美元
• 评级：买入
• 上涨空间：53%
• 理由：公司具有高客户留存率和粘性，市场空间巨大，预计TAM在2025年将达到2480亿美元，未来增长潜力大。同时，公司重视提高净利润率和现金流水平，以及专注整合Mulesoft、Tableau、Slack，不进行重大并购，显示其聚焦战略。