“场景革命”系列报告（一）：拥抱全球第三次场景革命广发证券-33页_2mb

拥抱全球第三次场景革命

核心内容概述

本文探讨了全球第三次场景革命——“万物互联场景革命”的背景、驱动力、核心应用场景及投资策略。它指出，随着5G、云计算、大数据和AI等技术的融合，新一轮场景革命将带来更广泛的变革，其影响可能超越前两次场景革命。

主要观点

场景革命的定义与历史演变

• 场景革命是指全社会形成固定模式的日常场景习惯发生巨大变化，与工业革命类似，均由供给端重大科技进步推动，但变革领域不同。
• 前两次场景革命分别由PC互联网和移动互联网引发，带来了全球范围内的资本市场大级别行情。
  • 第一次场景革命（PC互联网）：1995-2000年，美国科技股迎来牛市，A股在2000年后也有所受益。
  • 第二次场景革命（移动互联网）：2013-2015年，A股创业板迎来牛市，美股科技股持续走强。

新一轮场景革命的驱动力

• 5G技术是新一轮场景革命的核心驱动力之一，其三大广义应用场景包括：
  • 增强移动宽带（eMBB）：如高清视频、云游戏、在线教育、AR等。
  • 高可靠低时延通信（uRLLC）：如车联网、自动驾驶等。
  • 大规模机器通信（mMTC）：如工业物联网、智慧城市等。
• 云计算、大数据、AI等技术共同推动新一轮场景革命，形成技术合力，促进应用落地。

投资机会与策略

• 应用场景端的估值相对较低，具备投资价值，尤其在5G第二年，基本面拐点可能加速到来。
• 流动性宽松有利于成长型资产，如应用场景端的科技股。
• 基金配置显示，传媒等场景端行业仍处于历史低位，存在配置潜力。
• 疫情作为催化剂，加速了在线需求的普及，如在线办公、在线教育、在线医疗等，部分场景可能成为新习惯。

关键信息

场景革命与工业革命的对比

• 共同点：均由重大科技进步驱动。
• 差异点：工业革命主要影响生产领域，场景革命则影响日常生活。

5G带来的变革

• 连接质量提升：5G网络在速率、时延、连接密度等方面实现质的飞跃，推动多个场景落地。
• 应用领域：
  • 高清视频：5G高带宽支持超高清内容传输，推动云游戏、VR/AR等发展。
  • 云游戏：5G低时延和高带宽推动云游戏用户规模和市场规模迅速增长。
  • AR/VR：5G优化传输体验，推动其在教育、医疗、智能制造等领域的应用。
  • 工业互联网：5G推动智能制造、远程控制、数据采集等工业场景的变革。
  • 车联网与自动驾驶：5G低时延支持V2X通信，助力自动驾驶技术落地。
  • 医疗：5G提升远程医疗、远程手术、影像分析等场景的效率和准确性。

投资策略与节奏

• 投资节奏可按“eMBB-uRLLC-mMTC”顺序把握，2020年有望率先落地的是高清视频、云游戏、在线教育、AR等。
• 催化剂包括政策力度、产品突破、标准制定、技术革新、配套制度、一级市场风向标等。

风险提示

• 5G推进进度可能低于预期。
• 社会影响及资本市场反应可能不及预期。

投资机会评分分档

图表与数据

• 图1：PC互联网→移动互联网→万物互联场景革命演进路径
• 图2：场景无处不在，涵盖日常生活、工作、学习等多个领域
• 图3：PC互联网发展史
• 图4：21世纪第一次场景革命（PC互联网）
• 图5：移动互联网发展史
• 图6：21世纪第二次场景革命（移动互联网）
• 图7：场景革命与工业革命对比
• 图8：1995-2000年美股科技股表现
• 图9：1990-1994年美股消费行业表现
• 图10：1995-2000年美股科技股表现
• 图11：2013-2015年A股创业板牛市与美股科技股牛市
• 图12：2010-2012年A股消费行业表现
• 图13：2013-2015年A股TMT行业表现
• 图14：2010-2015年美股科技股表现
• 图15：2016-2020年美股科技股表现
• 图16：PC互联网时代“连接”方式
• 图17：21世纪第一个十年PC互联网快速发展
• 图18：移动互联网时代“连接”方式
• 图19：21世纪第二个十年移动互联网发展
• 图20：万物互联时代“连接”方式
• 图21：物联网接入数量及预测
• 图22：云计算、大数据、AI与5G形成合力
• 图23：云计算发展迅速
• 图24：AI发展迅速
• 图25：5G与4G关键指标对比
• 图26：5G三大广义应用场景
• 图27：我国视频产业发展路径
• 图28：全球云游戏服务用户规模
• 图29：中国AR/VR支出规模预测
• 图30：AR/VR主要应用场景
• 图31：车联网发展规划
• 图32：5G网络支撑医疗健康业务
• 图33：20年5G相当于14年4G
• 图34：终端销售显示20年5G相当于14年4G
• 图35：4G时代电子领先于传媒1年
• 图36：4G时代电子领先于传媒半年
• 图37：央行实施LPR改革引导利率下行
• 图38：2020年短端利率宽裕
• 图39：TMT各行业估值对比（含商誉减值）
• 图40：TMT各行业估值对比（剔除商誉减值）
• 图41：电子行业超配比例历史高位
• 图42：传媒行业超配比例历史低位
• 图43：TMT各细分行业基金配置分位
• 图44：疫情推动新型在线需求增长
• 图45：03非典后网购迅速发展
• 图46：腾讯经历PC与移动互联网成为长牛股
• 图47：5G驱动下“场景革命”落地优先级
• 图48：十大行业对5G网络能力的依赖
• 图49：六大因子催化场景革命变化
• 图50：2019年5G场景投资活跃

表格数据

• 表1：PC互联网和移动互联网引发两轮场景革命
• 表2：超高清视频产业发展目标
• 表3：高清云游戏对网络需求
• 表4：工业互联网关键发展重点
• 表5：3GPP确定的5G标准加速时间表