传媒行业深度研究报告：传媒板块2021Q1业绩修复，广告影视明显回暖，游戏筑底消化压力-20210509-华创证券-25页_983kb

传媒行业深度研究报告总结

核心内容

传媒行业在2021年第一季度表现出明显的业绩修复，整体营收和归母净利润均实现增长，但不同板块之间存在显著分化。游戏、影视动漫、营销和互联网板块在疫情期间受到不同程度的影响，但2021Q1均有所好转，而教育和出版板块则表现出不同趋势。

主要观点

• 传媒行业整体恢复：2020年传媒行业营收同比下降11.4%，但2021Q1同比增长28.7%，归母净利润由负转正，同比增长98.3%。
• 游戏板块分化明显：2020年游戏行业营收同比增长3%，扭亏为盈；2021Q1营收同比下降6%，净利润下降30%。板块内25%的游戏公司仍亏损，但部分公司表现良好，未来有望恢复。
• 影视动漫板块复苏：2020年影视动漫营收下降48%，亏损扩大；2021Q1营收同比增长125%，净利润由负转正，盈利明显改善。
• 互联网板块稳健增长：2020年互联网营收下降35%，但归母净利润增长113%；2021Q1营收和净利润均实现高增长，头部公司表现突出。
• 营销板块回暖：2020年营销行业归母净利润亏损，但2021Q1实现扭亏为盈，净利润增长476%，广告投放逐渐恢复。
• 教育行业调整中复苏：2020年教育行业营收下降11%，净利润亏损；2021Q1营收增长48.9%，净利润扭亏为盈，长期看好龙头。

关键信息

一、Q1业绩修复情况

二、行业毛利率与净利率变化

• 2020年：整体毛利率中位数下降0.88个百分点至31.34%，净利率中位数下降2.94个百分点至4.25%。
• 2021Q1：毛利率中位数上升2.24个百分点至31.06%，净利率中位数上升3.92个百分点至5.35%。

三、各板块主要表现

游戏板块

• 2020年营收同比增长3%，扭亏为盈；2021Q1营收同比下降6%，净利润下降30%。
• 25%的游戏公司仍亏损，但部分公司如完美世界、吉比特表现突出。
• 预计随着新产品周期的开启，板块利润有望改善。

影视动漫板块

• 2020年营收下降48%，净利润亏损扩大；2021Q1营收增长125%，净利润扭亏为盈。
• 头部公司如华策影视、光线传媒表现良好，板块盈利水平明显回升。

互联网板块

• 2020年营收下降35%，但归母净利润增长113%；2021Q1营收和净利润均实现高增长。
• 头部公司如芒果超媒表现突出，毛利率稳定增长。

营销板块

• 2020年归母净利润亏损，但2021Q1实现扭亏为盈，净利润增长476%。
• 广告投放回暖，梯媒景气度提升。

教育板块

• 2020年营收下降11%，净利润亏损；2021Q1营收增长48.9%，净利润扭亏为盈。
• 长期看好龙头公司市占率提升。

投资建议

• 游戏板块：推荐完美世界、吉比特，港股关注腾讯控股、心动公司、网易。
• 互联网板块：推荐芒果超媒，港股关注BILIBILI、快手科技。
• 教育板块：推荐中公教育，关注传智教育。
• 营销板块：推荐分众传媒。

风险提示

• 行业竞争格局恶化。
• 产品上线后不及预期。
• 流量成本上升及新消费品竞争加剧。

重点公司盈利预测与估值

行业数据与趋势

• 游戏行业：2020年中国游戏市场实际销售收入达2379亿元，同比增长20.71%；中国移动游戏市场实际销售收入达154亿元，同比增长32.61%。
• 影视动漫行业：2020年影视动漫市场实际销售收入达316亿元，同比下降48.28%；2021Q1实际销售收入达127亿元，同比增长125.30%。
• 互联网行业：2020年互联网市场实际销售收入达954亿元，同比下降35.24%；2021Q1实际销售收入达229亿元，同比增长81.65%。

结论

传媒行业在2021Q1表现出明显的复苏迹象，各板块增长动力不同，游戏和影视动漫板块恢复显著，而互联网板块保持稳健增长。未来随着产品周期的推进和市场竞争的调整，行业有望进一步改善。