高盛高华-中国农业：从长计议国人饮食之变（英文版）-2019.7-143页_1__2mb

中国农业总结

核心内容

中国农业正处于结构性转型阶段，未来将面临供需失衡的压力，主要受制于资源过度开发、农业生产成本上升以及饮食结构升级的影响。为了应对未来的食品需求增长，中国需要通过技术创新提升产量，并增加进口以实现供需平衡。同时，随着非洲猪瘟（ASF）等事件和气候因素的持续影响，农业价格和利润率预计会有结构性上升。

主要观点

• 供需失衡：中国农业生产成本已达到其他主要农业国家的两倍，未来难以完全依靠自身供应满足需求，需依赖进口。
• ** ASF 的长期影响**： ASF 导致中国生猪供应减少，预计未来三年猪肉价格将保持高位，生猪养殖利润率将显著提升。
• 饮食结构升级：中国消费者将从以谷物为主向更多动物蛋白转变，预计未来中国对大豆、玉米、牛肉和牛奶的需求将显著增长。
• 技术驱动增长：农业技术（如无人机播种、精准农业）和新产品的渗透将提升生产效率，推动农业增长。
• 全球贸易影响：中国进口需求的增加将推动全球农业贸易增长，但全球供应增长有限，可能导致价格上升。

关键信息

饮食结构变化

• 中国消费者平均每年消费半只猪、8只鸡、1份牛肉（200g）和1盒牛奶，而美国消费者则为0.4只猪、30只鸡、1份牛肉和1.5盒牛奶。
• 中国每日粮食等价消耗为680克，而美国为1700克。
• 中国动物蛋白消费将逐步接近日本和韩国水平，预计未来大豆和玉米的等价粮食需求将增长40-60%。

供应与成本压力

• 中国生猪产量可能在2020年底至2021年中期下降30-45%，受 ASF 影响。
• 中国农业生产成本远高于美国和巴西，劳动力成本占生产成本的40%，而美国和巴西仅占3-5%。
• 中国耕地质量下降，地下水和地表水污染严重，影响农业可持续发展。

技术与创新

• 中国农业正面临从传统模式向精准农业和技术创新转型的迫切需求。
• 无人机播种技术可使播种效率提高150倍，精准农业有望带来70%的产量提升。
• 长期来看，非投入型增产技术（如新种子技术）将成为推动农业增长的关键。

全球供应与贸易

• 全球农业供应目前仅能满足中国需求的约7%，预计未来将增长至12-51%，但供应增长有限，可能导致价格上升。
• 亚马逊可能有31%的土地在2050年前被用于农业，但巴西土地扩张可能受限。
• 中国进口需求将推动全球贸易量增长，尤其是大豆、玉米、牛肉和猪肉。

价格预测与利润率

• 猪肉：预计2019年增长35%，2020年增长20%，2021年维持在32.7元/公斤。
• 牛肉和牛奶：因需求上升，进口需求增加，预计未来价格将上涨。
• 玉米：价格将稳步上升，2019年增长2%，2020年增长6%，未来具备最佳风险回报率。
• 大豆：进口需求下降，但价格可能因供应紧张而上升。

重点股票推荐

中国农业股票

1. Wens Foodstuff (300498.SZ)：买入，目标价58.8元/股。
2. Muyuan Foods (002714.SZ)：买入，目标价83.3元/股。
3. Guangdong Haid Group (002311.SZ)：买入，目标价36.4元/股。
4. Jinyu Bio-Technology (600201.SS)：中性，目标价15.9元/股。
5. Longping High-Tech (000998.SZ)：中性，目标价12.0元/股。

全球农业股票

• Tyson (TSN)：买入，目标价91.0美元。
• BRF (BRFS)：买入，目标价10.2美元。
• Tassal Group (TGR.AX)：买入，目标价5.5澳元。
• DSM (DSM.N.AS)：买入，目标价125欧元/股。

风险与机遇

• 风险因素： ASF 感染风险、价格波动、成本上升、销售不确定性。
• 机遇因素： 技术创新、供需失衡、全球贸易增长、结构性价格上升。

结论

中国农业在未来将面临结构性转型，需通过技术创新和进口增长来平衡供需。随着 ASF 的影响和全球贸易需求的上升，动物蛋白和部分农作物的价格和利润率有望提升。投资机会集中在具备技术创新能力和市场增长潜力的农业企业。