高盛高华-中国农业：从长计议国人饮食之变（英文版）-2019.7-143页_2mb

中国农业总结

核心内容概述

中国农业正处于结构性转型阶段，面对自然资源过度开发、农业生产成本上升等挑战，未来将依赖技术创新和进口来平衡食品供需。文档指出，随着饮食结构升级和供应整合，农业领域将创造更强的增长机会。此外，非洲猪瘟（ASF）和气候变化等因素对农业供应和价格将产生深远影响，推动农业投资前景向好。

主要观点

• 中国农业面临挑战：

  • 自然资源过度开发，农业生产成本已达到其他主要农业国家的两倍。
  • ASF导致猪肉供应减少，预计到2020年底，猪肉产量可能比正常水平下降45%。
  • 气候变化和环境污染对农作物产量造成负面影响，预计未来十年气候对作物产量的负面影响为0-2.5%。
  • 中国农业面临长期结构性供应紧张，需通过技术革新和进口来应对。

• 饮食结构升级：

  • 中国消费者将增加动物蛋白摄入，包括牛肉、鸡肉和牛奶。
  • 长期来看，中国对大豆和玉米的需求预计增长40-60%，全球供应可能无法满足，导致进口需求增加。
  • 中国粮食等价进口需求在2018年已相当于进口5000万公顷耕地，未来可能继续上升。

• 全球供应与贸易：

  • 全球农业供应可能无法满足中国日益增长的需求，预计2030-2050年期间，中国对大豆和玉米的进口需求可能占全球市场的5-19%。
  • 中国对大豆和玉米的进口需求将导致全球贸易量增加12-51%，尤其是牛肉和牛奶的进口将带动全球贸易增长40-50%。
  • 中国对全球农业供应的依赖将加剧，未来可能出现34-60%的供应缺口，从而推动价格上升。

• 价格与利润展望：

  • 动物蛋白（如猪肉、牛肉和牛奶）价格有望长期上涨，受 ASF和气候变化影响。
  • 玉米价格具备最佳的风险回报比，受益于未来供应短缺和价格周期上行。
  • 中国玉米进口价格预计在2019-2021年逐步下降，但国内玉米价格将稳步上升。

关键信息

中国农业现状与趋势

• 猪肉供应受 ASF影响：预计到2020年底，猪肉产量将比正常水平下降45%，价格在2021年可能达到32.7元/公斤。
• 牛肉和牛奶需求增长：随着饮食结构升级，中国对牛肉和牛奶的需求将显著增加，进口将成为主要补充来源。
• 玉米需求上升：玉米作为主要饲料原料，需求将增长，预计2019-2020年国内玉米价格将分别上涨2%和6%。
• 大豆进口需求增长：大豆需求预计增长40-60%，进口价格在2019年可能下降9%，但未来仍将面临供应紧张。

技术与创新

• 精准农业：农业无人机技术（如XAG公司）将提高播种效率，速度比传统方法快150倍。
• 种子技术：杂交水稻技术已实现35%的产量提升，未来仍具增长潜力。
• 非投入型增产：全球农业需加速非投入型增产，以应对未来需求增长，预计年增产率需提高至1.2%。

全球供应与贸易

• 全球供应缺口：预计到2050年，全球仍无法满足中国对大豆和玉米的需求，缺口可能达到34-60%。
• 贸易壁垒：由于食品安全、政治因素和物流问题，全球贸易面临一定障碍，但价格和贸易将逐步调整以满足需求。
• 全球主要农业国：美国、巴西、加拿大、澳大利亚和新西兰可能成为中国主要的农业供应来源，但供应增长受限。

重点股票推荐

• 中国股票：

  • Wens Foodstuff (300498.SZ)：买入，目标价58.8元/股。
  • Muyuan Foods (002714.SZ)：买入，目标价83.3元/股。
  • Guangdong Haid Group (002311.SZ)：买入，目标价36.4元/股。
  • Jinyu Bio-Technology (600201.SS)：中性，目标价15.9元/股。
  • Longping High-Tech (000998.SZ)：中性，目标价12.0元/股。

• 全球股票：

  • Tyson (TSN)：买入，目标价91.0美元。
  • BRF (BRFS)：买入，目标价10.2美元。
  • Tassal Group (TGR.AX)：买入，目标价5.5澳元。
  • DSM (DSMN.AS)：买入，目标价125欧元/股。

结论

中国农业将经历长期结构性变化，未来食品供需将更加依赖技术创新和进口。 ASF和气候变化将对供应和价格产生深远影响，推动动物蛋白和玉米价格长期上涨。同时，精准农业和种子技术的创新将提升生产效率，降低资源消耗，为农业发展提供新的增长动力。