高盛高华-中国农业_从长计议国人饮食之变（英文版）-2019.7-143页_1__2mb

中国农业总结

核心内容

中国农业正面临一系列结构性挑战和机遇，包括资源过度开采、生产成本上升、非洲猪瘟（ASF）等疾病影响以及全球气候变化带来的不确定性。为应对未来的食品供需平衡，中国需要通过技术创新提高产量，同时加大进口力度。此外，随着饮食结构升级和农业技术渗透，农业领域投资前景广阔。

主要观点

• 未来食品供需平衡：中国未来食品供需将依赖技术创新提升产量和增加进口。
• 价格趋势：短期内， ASF 和天气因素将推动价格周期上行，长期来看，价格呈现结构性上升趋势。
• 投资机会：农业转型将带来供应整合、饮食结构升级、新技术/新产品的渗透等增长机会。
• 技术推动：农业无人机、精准种植等技术将显著提升生产效率和资源利用率。
• 成本与资源压力：中国农业成本比其他主要农业国家高出一倍，资源紧张状况持续。

关键信息

饮食结构升级

• 中国居民的动物蛋白摄入量正在上升，尤其是牛肉和牛奶。
• 中国居民的每日食物消费量为 680 克谷物，而美国为 1700 克。
• 生产 1 公斤牛肉需要 8-10 公斤饲料（玉米和豆粕），而 1 公斤禽类仅需 2 公斤谷物和 3000 升水。
• 中国牛肉和牛奶进口需求将显著增长，预计未来将推动全球贸易增长 40-50%。

供应与需求平衡

• 中国粮食等价需求预计将在 2030 年前增长 40-60%，主要依赖工业饲料渗透率提升。
• 中国猪肉产量预计在 2020 年底至 2021 年中期将比正常水平下降 30-45%， ASF 控制后恢复缓慢。
• 中国农业资源紧张，土地和劳动力成本上升，生产成本是美国和巴西的 100%。

技术与创新

• 农业无人机技术（如 XAG）可使播种效率提升 150 倍，实现精准播种。
• 精准农业和新种子技术（如隆平高科）有助于提升产量，减少化肥和水资源使用。
• 非输入型产量提升需求增加，预计全球需加速非输入型产量增长以满足未来需求。

全球供应与贸易

• 全球农业供应预计将在 2030-2050 年间增长 40-70 百万吨（玉米）和 20-50 百万吨（大豆），但仍无法满足中国需求。
• 中国对全球农产品进口需求预计为 50-63 百万吨，全球供应可能仍处于短缺状态。
• 中国农业进口将推动全球贸易增长 12-51%，尤其是大豆、玉米和牛肉。

投资展望

• 主要投资标的：中国农业领域重点投资标的包括：温氏食品、牧原食品、广东海大集团、金宇生物科技、隆平高科等。
• 全球投资标的：全球范围内， Tyson、BRF、Tassal Group、DSM 等公司也被视为重点投资对象。
• 价格与利润预测：预计未来几年动物蛋白价格将保持高位，玉米具备最佳风险回报率。

投资建议

• 短期机会： ASF 和天气因素将推动价格周期上行，玉米、大豆、牛肉和猪肉价格有望提升。
• 长期趋势： 饮食结构升级和技术创新将带来结构性增长机会。
• 风险提示： 需关注 ASF 感染风险、价格波动、成本上升和销售不确定性。

价格预测

结论

中国农业正处于转型的关键阶段，面临资源紧张、成本上升、疾病影响和气候变化等多重挑战。然而，通过技术创新、供应整合和饮食结构升级，农业领域具备显著的投资机会。未来几年，动物蛋白价格有望保持高位，玉米具备最佳风险回报率，而全球供应链的调整和响应将有助于缓解中国进口压力。