20201125-安信证券-盖世食品-836826.OC-盖世食品_产业化预制开胃凉菜新军_国内市场渠道逐步打通_23页_2mb

盖世食品总结

核心内容概述

盖世食品是一家专注于海洋食品和食用菌食品的产业化预制开胃凉菜企业，致力于打造中国产业化预制开胃凉菜的领导品牌。公司主营产品包括藻类、菌类、山野菜、鱼籽和海珍味系列，其中调味裙带菜被评为辽宁省名牌产品，“盖世”商标为辽宁省著名商标。公司拥有12项专利（含3项发明、9项实用新型）和多项国内外食品相关认证，包括HACCP、ISO9001、FDA、BRC及清真认证等。

公司主要采取合同生产销售和自有品牌销售两种模式，国内以自有品牌销售为主，国外以合同生产销售为主，二者合计占比超过90%。公司已与海底捞、安井食品、日本兼贞食品株式会社等核心客户建立深度合作关系，并积极拓展国内市场，2019年国内营收占比达到45.20%，成为公司主要增长看点。

主要观点

1. 业务模式与市场拓展

• 销售模式：公司采用合同生产销售、自有品牌销售和贸易销售三种模式，其中合同生产销售和自有品牌销售占比较高，有助于构建市场竞争优势。
• 外销与内销同步发展：公司产品远销日本、美国、欧洲和东南亚等多个国家和地区，同时积极开拓国内市场，市场占比持续提升。
• B端客户绑定：公司与安井食品、海底捞等大型连锁餐饮企业建立稳定的合作关系，提供定制化凉菜解决方案，增强客户粘性。

2. 市场前景与行业分析

• 餐饮行业增长：2012-2019年我国餐饮企业市场规模年复合增长率达10.46%，2019年达到4.67万亿元，预示着开胃凉菜市场具备较大发展潜力。
• 开胃凉菜市场：目前仍处于培育推广阶段，公司市占率不足1%，但随着连锁餐饮行业发展及消费者对便捷食品需求的增加，市场有望进一步扩大。
• 预制菜趋势：随着居民消费习惯变化和外卖市场增长，预制菜（即食开胃凉菜）成为餐饮企业的重要选择，推动行业向标准化、工厂化发展。

3. 产能与业绩表现

• 产能情况：公司现有藻类、菌类和山野菜设计产能分别为7,500吨/年、4,000吨/年和600吨/年，本次募投项目建成后，新增年产1万吨食用菌及蔬菜调味冷冻食品的生产能力。
• 营收与利润增长：2017-2019年公司营收CAGR为29.87%，归母净利润CAGR为108.72%，2019年归母净利润达3,093.27万元。2016-2019年营收CAGR达50.24%，成长能力突出。
• 盈利能力：公司整体毛利率约为25%，净利率约为10%，高于行业平均水平。费用控制良好，期间费用率低于可比公司。

4. 产品与技术优势

• 产品种类丰富：公司产品涵盖藻类、菌类、山野菜、鱼籽及海珍味等系列，产品种类最全，覆盖范围广。
• 技术研发实力：公司拥有自主研发能力，与大连工业大学、辽宁省农科院等机构合作，形成多项核心技术，提升产品品质与生产效率。
• 供应链管理：公司依托大连旅顺口区的区位优势，拥有稳定、优质的原材料供应，同时通过与供应商合作，提升原材料质量和加工效率。

关键信息

产能与销售情况

• 藻类设计产能7,500吨/年，菌类设计产能4,000吨/年，山野菜设计产能600吨/年。
• 2017-2019年，公司藻类产品销售收入占比均在47%以上，是公司收入的主要来源。
• 公司2017-2019年国内销售收入占比分别为25.82%、41.69%及45.20%，持续提升。
• 2020年上半年，公司国内销售收入同比增长15.76%，市场逐步打开。

财务表现

• 2017-2019年公司归母净利润分别为710.10万元、1,968.27万元、3,098.22万元，呈持续增长趋势。
• 2017-2019年期间费用分别为1,896.07万元、2,321.70万元及2,923.69万元，费用率整体低于可比公司。
• 公司存货周转率稳步提升，2017-2019年分别为5.93、6.83、6.96，优于行业水平。

募投项目

• 公司拟公开发行不超过24,539,084股，募资12,000万元用于年产1万吨食用菌及蔬菜调味冷冻食品项目和补充流动资金。
• 项目建成后，将新增6000吨/年的食用菌调味冷冻产品和4000吨/年的蔬菜调味冷冻产品产能，进一步提升公司产品结构和市场竞争力。

风险提示

• 食品安全风险：公司产品涉及食品加工，需持续关注食品安全和质量控制。
• 行业增速不达预期：开胃凉菜市场仍处于培育期，若行业增长不及预期，可能影响公司发展速度。

总结

盖世食品作为产业化预制开胃凉菜领域的新兴企业，凭借丰富的品类、强大的研发能力和区位优势，已在国内和国际市场取得一定成绩。公司通过与B端客户深度绑定，不断优化产品结构，提升市场占有率。随着国内连锁餐饮行业快速发展和消费者对便捷食品需求的增加，公司有望在开胃凉菜市场中占据更大份额。未来，公司通过募投项目扩大产能，进一步提升市场竞争力和盈利能力。