20211105-华鑫证券-盖世食品-836826.NQ-国内开胃凉菜领导品牌_16页_886kb

盖世食品（836826）总结

公司概况

盖世食品成立于1994年，总部位于辽宁省大连市，2016年挂牌全国中小企业股份转让系统。公司是农业产业化国家重点龙头企业、国家高新技术企业，主营海洋食品和食用菌食品等即食开胃凉菜的研发、生产和销售，主要品牌包括“盖世”、“山珍源”、“北国之春”、“盖世香”。其中，调味裙带菜被评为辽宁省名牌产品，“盖世”商标被认定为辽宁省著名商标。公司产品远销日本、美国、加拿大、德国、西班牙、乌克兰等多个国家和地区，近年第一大客户为海底捞。

财务状况分析

财务指标概览

营收与利润增长

• 2018-2021Q3，公司营业收入增长率分别为39.64%、20.79%、-4.70%和50.24%。
• 净利润增长率分别为177.18%、57.41%、-14.14%和61.41%。
• 2020年业绩受海外疫情、产品结构变化及人民币升值影响有所下滑，但2021年恢复增长。

盈利能力

• 2021Q3，公司销售毛利率为20.67%，净利率为12.50%，整体保持稳定。
• 冻品毛利率相对较高，2021H1毛利率下滑主要受运输费用调整影响。

行业与产品分析

行业发展趋势

• 开胃凉菜行业持续快速发展，消费对象扩大，产品不断创新。
• 随着城镇化率提升（2020年达60.60%），居民消费习惯向快捷食品转变，佐餐凉菜需求上升。
• 餐饮企业对开胃凉菜需求增加，大型连锁餐饮更倾向于采购专业凉菜企业产品，以保证食品安全和口味一致性。
• 行业集中度有望进一步提升，企业间差距拉大，行业整合频繁。

公司产品结构

• 产品按属性分为藻类、菌类、山野菜、鱼籽和海珍味系列，2020年收入占比分别为46.50%、18.51%、6.37%、20.73%。
• 鱼籽类产品增长迅速，已超越菌类成为第二大产品类别。
• 按加工方式分为调味品、冻品、干品和盐渍类，调味品销售占比逐年提升，2021H1达93.41%。

市场竞争力分析

优势与资源

• 位于大连，享有丰富的食用菌、海藻资源和产业集聚区的溢出效应。
• 与大连工业大学、农业部农产品加工技术研发中心等科研机构合作，形成核心技术，优化生产工艺，降低成本，提升产品质量。

品牌与客户

• 品牌影响力较强，产品在国内外市场均有较高知名度。
• 前五大客户销售占比显示客户集中度较高，其中海底捞为第一大客户。
• 与知名连锁餐饮和食品生产企业保持长期稳定合作关系。

募投项目

• 公司拟使用募集资金1亿元在江苏省淮安市涟水县建设年产1万吨食用菌及蔬菜冷冻调味食品项目。
• 项目将利用江苏食用菌资源优势，优化产能布局，提升市场占有率和竞争优势。

盈利预测与投资评级

• 2021-2023年，公司预计实现归母净利润分别为0.33亿元、0.44亿元和0.57亿元，对应EPS分别为0.38元、0.52元和0.67元。
• 当前股价对应PE分别为36.7倍、27.1倍和21.0倍。
• 首次覆盖，给予“推荐”的投资评级。

风险提示

• 经济下行压力可能影响市场需求。
• 食品安全风险可能对品牌形象和销售产生负面影响。
• 客户集中度过高，存在依赖风险。
• 募投项目进度不达预期可能影响产能扩张。
• 汇率波动及原材料价格波动可能影响成本和利润。

总结

盖世食品作为国内开胃凉菜行业的领先企业，凭借丰富的资源、先进的技术、稳定的客户关系及募投项目的推进，有望在未来几年进一步巩固市场地位。行业持续向高端化、品牌化、产业化发展，公司具备较强的竞争力。当前财务表现稳健，盈利预测显示未来增长潜力较大，但需关注客户集中度、食品安全及市场波动等风险因素。