20250709-华鑫证券-港币汇率上演_天地板_港股市场下一步怎么走_16页_4mb

港币汇率“天地板”与港股市场展望

1. 背景

2025年7月初，港币汇率在1个半月内经历“天地板”行情：5月2日首次突破强方兑换保证（7.75港元/美元），6月13日触及弱方兑换保证（7.85港元/美元），成为联系汇率制度以来最快强弱转换。5月初港币流动性过滥，HIBOR暴跌至0.098%；随后6月金管局累计回收590.72亿港元，推动港币贬值。

2. 港币需求骤增因素

• 套息交易平仓：2025年特朗普政策逆转“美国例外论”，跨境资金回流本土，香港地区积累美元多头头寸达1.94万亿港币，推高港币需求。
• 南向资金流入：2025年南向资金净买入7259.73亿元，3/4月单月超1600亿人民币，增持港股带动港币换汇需求。
• 港股IPO与分红：年内43家公司在港上市，募资超1067亿港币，恒瑞医药、宁德时代为代表的IPO加剧资金需求；5/6月上市公司密集分红进一步推高港币流通量。

3. 港币贬值与流动性收紧

• 5月金管局分四次入市承接美元沽盘，累计注资1294.02亿港币，导致港币流动性泛滥。
• 5月9日起，美港利差拉大引发新一轮“空港币、多美元”套利，港币快速贬值，HIBOR利率维持在零附近。
• 6月26日起，金管局每周四次回收流动性，HIBOR小幅回升；但规模仅为此前注资规模的1/10，对港股影响有限。

4. 港股市场展望

• 流动性边际收敛：金管局倾向维持低利率以刺激经济，未来大幅收紧流动性概率较低，港股估值或仍享弹性空间。
• 外围风险：7月非农数据超预期叠加美元空头头寸拥挤，港币汇率进一步承压；港股科技板块承压，AI板块叙事弱化。
• 板块机会：地产、高端物业、创新药、大金融等高韧性板块在南向资金加持下具配置价值。

5. 联系汇率制度解析

• 机制：港币100%挂钩美元，金管局通过买卖港币维持在7.75-7.85区间波动；触发兑换保证时需按规则被动干预，但方向不主动。
• 历史经验：强方兑换突破后金管局响应迅速，弱方线触发多采取延迟回收策略，反映制度设计偏向宽松立场。