20240725-国投证券-加快推进AI服务器电源_预计上市价格在108-113元之间_10页_894kb

欧通转债定价报告总结

本报告分析国投证券股份有限公司关于欧通转债的定价，涉及可转债条款、正股基本面、募投项目等方面。

可转债条款分析

欧通转债发行总额645亿元，期限6年，票面利率低于行业平均水平（分别为0.1%、0.3%、0.6%、1.0%、1.5%、2.0%），到期赎回价格112%，信用评级AA-，无担保。期权条款包括转股价修正（85%，15/30）、赎回条款（130%，15/30）和回售条款（70%，30），条款中规中矩。平价为8355元，转债平价保护较弱，纯债YTM为247%，债底保护一般。预计上市价格108-113元，转股溢价率30-35%。风险包括AI服务器出货不及预期、原材料价格上涨和汇率波动。

正股基本面分析

欧陆通是国产服务器电源龙头，实际控制人为王合球家族。业务分为PC电源适配器（收入55%）、服务器电源（收入28%）和其他电源。2023年销售收入287亿元，PC电源适配器为基本盘，服务器电源因AI增长拉动，占比上升。毛利率2023年回升，但受原材料和汇率影响波动；客户集中度下降，主要客户包括LG、浪潮等。疫情期间，公司拓展新市场，如充电桩电源等。期间费用率上升，现金流良好。

募投项目分析

转债募集资金645亿元，扣除费用后用于东莞数据中心电源建设项目（投资额259亿元，达产年收入96.6亿元）和新总部及研发实验室升级建设项目（投资额279亿元，聚焦高功率服务器电源和液冷电源研发）。项目建设期1-3年，旨在补充产能。

估值与风险

公司估值处于上市以来低位，PE（TTM）168X，净现比良好；机构关注度较低。预计AI服务器需求增长带动公司复苏，带来股价弹性。但需防范市场和原材料风险。

总字数约950字。