20160405-招商证券_香港_-Morning_Express_16页_1mb

详细总结

Macau Gaming

核心内容

• March GGR：3月博彩收入（GGR）同比下降16.3%至MOP17,981亿，低于市场预期的-15%至-16%。VIP收入同比下降约15%，而大众市场收入下降约18%。
• 全年预测：预计2016年全年GGR将同比下降4%，4月GGR预计同比下降15%，与3月一致。
• 行业估值：行业估值处于历史高位，当前市盈率（P/E）为27倍，市净率（EV/EBITDA）为15倍，可能面临回调风险。
• 市场表现：尽管3月CNY假期和复活节期间游客增长强劲，但4月市场表现仍受低季影响，预计整体表现疲软。
• Melco Crown：预计在2016年第一季度因新赌场Studio City的运营而表现优于同行。

主要观点

• 3月GGR表现符合预期，但大众市场仍受CNY季节性影响。
• 行业估值偏高，存在回调风险，维持中性评级。
• Melco Crown在1Q16E可能因新赌场的运营而改善业绩，成为市场反弹的潜在动力。

China Banks

核心内容

• FY15业绩：H股中国银行股实现1.7%的净利润（NPAT）同比增长，主要得益于净利息收入、费用收入增长及成本控制，但受信贷成本拖累。
• NIM表现：净息差（NIM）比预期更具韧性，尽管有利率下调，但4季度压缩仅1bps。
• 资产质量：资产质量恶化，不良贷款（NPL）余额和比率均上升，覆盖比率下降。
• FY16E展望：预计NPAT将同比下降1.1%，随后在FY17E恢复增长至4.9%。
• 催化剂：货币政策放松、财政政策利好、监管放宽可能推动股价上涨。
• 估值：当前市净率（P/B）为0.68倍，市盈率（P/E）为4.99倍，低于历史平均水平，估值吸引。

主要观点

• 2015年银行股表现稳健，但资产质量持续恶化。
• 2016年银行股面临更多挑战，预计NPAT将略有下降。
• 估值具有吸引力，维持谨慎乐观态度，给予行业“超配”评级，推荐BOC。

China Brokers

核心内容

• FY15业绩：H股中国券商平均NPAT同比增长114.3%，但2H15受股市下跌影响，NPAT同比下降42.7%。
• 驱动因素：业绩增长主要得益于佣金收入、利息收入及投资收入的快速增长。
• FY16E展望：预计NPAT将同比下降33.1%，因高基数效应和股市降温。
• FY17E展望：预计NPAT将同比增长20.6%，随着高基数效应减弱和股市回暖。
• 估值：当前市净率（P/B）为1.38倍，市盈率（P/E）为14.53倍，低于历史平均水平。
• 催化剂：A股市场持续牛市、深港通提前启动、成交量上升可能推动股价上涨。

主要观点

• 2015年券商股业绩增长显著，但受股市波动影响，2H15表现疲软。
• 2016年预计业绩下滑，但2017年有望回暖。
• 估值具有吸引力，维持“超配”评级，推荐HTS。

Sinopec Oilfield Service (1033 HK)

核心内容

• 2015业绩：全年净亏损RMB12亿，较2014年净利润RMB24.17亿大幅下降。
• 4Q15表现：业绩大幅改善，主要受季节性因素和Fuling页岩气项目的一次性补偿影响。
• 2016E展望：预计亏损扩大至RMB90.3亿，受工作量下降、服务价格下滑及无一次性补偿影响。
• 估值：当前市净率（P/B）为0.9倍，接近全球同行平均水平。
• 评级：维持“中性”评级，目标价（TP）保持HK$1.5不变。

主要观点

• 2015年业绩大幅下滑，主要因行业环境恶化。
• 2016年预计亏损扩大，行业资本支出（上游）短期内难以恢复。
• 估值相对合理，维持“中性”评级。

A-share Research Highlights

核心内容

• 电力设备与新能源行业：行业投资模式转变，应关注有效投资及需求端。
• 投资建议：推荐Inovance Technology (300124 CH)、Hongfa Technology (600885 CH)、Chint Electrics (601877 CH)等公司。
• 能源行业：关注有效投资，特高压和直流输电项目受益。
• 能源服务：发展加快，微电网可能启动商业化。
• 自动化需求：制造业升级带来巨大需求，具备技术优势的公司有望领先。
• 新能源车：上游增长更快，但需警惕有效供应分化。
• 风险提示：宏观经济低于预期、改革进展不及预期。

主要观点

• 电力设备与新能源行业将聚焦有效投资及需求端。
• 未来需关注特高压、新能源车产业链及自动化相关企业。
• 行业整体估值合理，建议关注具备增长潜力的公司。

What to Watch - Economic Data & Research Coverage

核心内容

• 经济数据：4月5日及之后的多个经济指标将发布，包括德国工业订单、欧元区零售销售、美国国际贸易、中国FDI等。
• 研究报告覆盖：涵盖多个行业，包括汽车、石油、房地产、科技、消费品等。
• 公司评级：列出各公司当前评级、目标价、市盈率、市净率等信息。

主要观点

• 关注即将发布的经济数据，如工业订单、零售销售、国际贸易等。
• 研究报告覆盖多个行业，提供详细的公司评级和财务预测。
• 不同行业表现不一，部分公司被推荐，部分被卖出。