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锂电行业点评：Pilbara竞拍价落地，锂板块价值或重估

核心内容

2022年5月24日，澳洲锂矿供应商Pilbara Minerals (PLS)完成了第五次电池材料交易所拍卖，拍卖数量为5,000吨，氧化锂品位为5.5%。此次拍卖的离岸成交价为5955美元/吨，加上每吨86美元的运费后，中国港口的到岸价约为6590美元/吨。该价格对锂盐成本形成有力支撑，推动碳酸锂成本上涨近3万元/吨，进而影响锂盐价格走势。

主要观点

1. 成本支撑锂盐价格走高

• Pilbara拍卖价：离岸价5955美元/吨，到岸价6590美元/吨。
• 碳酸锂成本：当前碳酸锂成本约为42.3万元/吨，较4月27日拍卖后成本39.3万元/吨上涨约3万元/吨。
• 市场价对比：电池级碳酸锂5月24日报价为47.65万元/吨，表明成本端对价格形成支撑。
• 利润空间压缩：2022Q1外购锂精矿加工锂盐的净利润约为16万元/吨，若按最新拍卖价计算，预计净利润降至4万元/吨，利润空间大幅缩小。

2. 供给偏紧，需求强劲支撑三季度锂盐价格继续上涨

• 疫情影响：4月份因疫情导致产销数据不佳，5月份补贴和降价政策出台，汽车销售回暖。
• 排产恢复：特斯拉、上汽、比亚迪等车企排产数据接近疫情前水平，电池和芯片产量目标上修。
• 库存低位：受疫情影响，库存处于历史低位，补库需求显著增加。
• 供给不足：尽管开工率有所恢复，但采矿端成本和供给压力仍较大，整体开工率未达50%。
• 预期影响：Pilbara拍卖价格往往对下一季度锂精矿长协价产生预期作用，三季度锂精矿长协价进一步上涨的可能性较大。

3. 产业链利润上移，一体化企业受益

• 利润转移：随着锂精矿价格上涨，电池级碳酸锂利润空间被压缩，利润向资源端转移。
• 一体化企业：建议关注具备资源端和加工端布局的一体化企业，如天齐锂业、融捷股份、川能动力，这些企业在成本上升背景下更具抗风险能力。

关键信息

• 拍卖时间：2022年5月24日
• 拍卖数量：5,000吨
• 氧化锂品位：5.5%
• 离岸价：5955美元/吨
• 到岸价：6590美元/吨
• 碳酸锂成本：42.3万元/吨
• 市场价：47.65万元/吨
• 净利润变化：从16万元/吨降至4万元/吨
• 排产恢复情况：特斯拉、上汽、比亚迪等车企接近疫情前水平
• 建议关注企业：天齐锂业、融捷股份、川能动力

风险提示

• 疫情超预期波动
• 下游需求不及预期

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