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百亚股份公司报告（2025年02月08日）摘要

一、投资评级及目标价

• 评级：维持评级，评级“买入”
• 当前价格：2263元
• 目标价格：未明确提及，但报告日期为2025年上半年。
• EPS预测（元）：2024E（0.66）、2025E（0.87）、2026E（1.12）
• PE（倍数）：2024E（38x）、2025E（34x）、2026E（26x）

二、基本面及财务数据（截至2024年预测）

• 营业收入：2024E（153.2547亿元）YOY +3300%
• 归属母公司净利润：2024E（3.7176亿元）YOY +229%
• 每股净资产（元）：3.26元（2023年末）
• 资产负债率：27.68%

三、核心战略及2025年目标

（一）全国化布局与“六大新”策略

百亚股份推进全国市场战略，聚焦核心省份迭代优化，加速外围省份覆盖。提出 “六大新” 策略，包括：

1. 新产品结构：优化产品线布局。
2. 新推广场景：拓展多渠道消费者触达。
3. 新赠品：增强产品竞争力。
4. 新人员组合：优化团队配置。
5. 新增长方法：探索增长驱动手段。
6. 新用户扩大：提升用户群体覆盖。

（二）区域重点推进

1. 重庆省区

• 移动销售工具：导购采用“新三步法”：
  1. 试用装推广
  2. 样板展示（10-20-30法则）
  3. 打造可复用成功案例。
• 资源抢占：131市场参战，目标建立超50%重点门店堆头。
• 目标：提升旗舰产品增长，带动整体销售。

2. 云南省区

• 三月培训营：全员目标对齐，创新“三八节”攻坚打法。
• 渠道优先：主要聚焦分销，强调销售动销能力。

3. 贵州省区

• 16字方针：
  1. 制定目标，
  2. 分解动作，
  3. 过程管理，
  4. 结果闭环。
• 激励措施：启动会红包暖场，执行标准“8步拜访法”。

四、市场拓展与机会

（一）外省市场快速增长

• 预计广东、湖南、江苏等省市场占有率继续提高。
• 外围市场销售收入2024年增速显著，超预期。

（二）产品结构调整

• 大健康系列产品（如益生菌）收入占比持续增长。
• 产品结构优化，主推高增长产品。

五、风险提示

• 下游需求不及预期。
• 外围省份拓展效果低于预期。
• 新产品成长进度缓慢。

六、财务预测摘要

• 主营毛利率：54.19%
• 净利率：净利率9.11%
• 行业竞争加剧、政策变动等其他经营风险未具体量化。

七、分析师观点

• 维持“买入”评级，推荐增持，聚焦大健康消费增长空间。