> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 百亚股份（003006.SZ）投资分析总结 ## 核心内容 百亚股份（003006.SZ）作为国内领先的卫生巾品牌，2025年全年实现营业收入34.92亿元，同比增长7.32%，但归母净利润同比下滑27.70%至2.08亿元。2026年第一季度，公司营收同比增长6.00%至10.55亿元，归母净利润同比增长10.00%至1.44亿元。公司当前股价为19.49元，对应2026年PE为20.91倍，2027年为16.31倍，2028年为13.17倍。 ## 主要观点 ### 1. 产品结构持续优化 - 公司继续聚焦卫生巾系列产品，优化产品结构。 - 自由点产品在2026Q1实现营收10.26亿元，同比增长7.80%。 - 大健康系列产品收入增速更快，成为毛利率提升的主要驱动力。 ### 2. 渠道融合协同发展 - 线下渠道在2026Q1实现营收7.27亿元，同比增长11.80%。 - 核心区域以外省份营收仍保持快速增长，显示出公司市场拓展能力。 - 电商渠道营收略有下降，但公司正通过市场推广和品牌宣传提升品牌影响力。 ### 3. 经营质量显著改善 - 2026Q1公司综合毛利率达58.50%，同比提升5.2个百分点。 - 自由点产品毛利率为59.70%，同比提升4.5个百分点。 - 销售费用同比增长16.40%至3.94亿元，用于品牌建设，公司计划在提升费用投放效率的前提下，保持品牌和渠道资源投入。 ### 4. 盈利能力逐步恢复 - 2025年公司归母净利率同比下降2.9个百分点至6.00%。 - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.0/5.1/6.4亿元，同比增速分别为93%/28%/24%。 - 公司未来计划通过产品创新、品类矩阵优化以及市场扩张进一步提升盈利能力。 ## 关键信息 ### 财务预测摘要 - **营业收入**：预计2026-2028年分别为41.68/49.18/56.86亿元，同比增长率分别为19.35%/17.99%/15.63%。 - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为4.0/5.1/6.4亿元，同比增长率分别为93%/28%/24%。 - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年分别为0.93/1.19/1.48元/股。 - **ROE**：预计2026-2028年分别为26.63%/32.16%/37.16%。 - **估值倍数**： - P/E：20.91/16.31/13.17倍 - P/S：2.01/1.70/1.47倍 - P/B：5.57/5.25/4.89倍 - EV/EBITDA：15/12/10倍 ### 风险提示 - 市场竞争加剧 - 原材料价格波动 - 营销网络拓展风险 ## 投资评级说明 - **投资评级**：买入（维持） - **评级依据**：公司作为国内卫生巾行业领先品牌，在巩固核心五省市场的同时，大力发展电商及外省区域，深耕大健康产品系列，中高端品类驱动均价上行，未来业绩增长空间有望进一步打开。 ## 附录：财务数据概览 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 3,492 | 4,168 | 4,918 | 5,686 | | 营业成本（百万元） | 1,596 | 1,799 | 2,099 | 2,406 | | 销售费用（百万元） | 1,458 | 1,688 | 1,967 | 2,246 | | 管理费用（百万元） | 99 | 108 | 123 | 136 | | 研发费用（百万元） | 88 | 104 | 123 | 142 | | 归母净利润（百万元） | 208 | 400 | 513 | 636 | | EPS（元/股） | 0.48 | 0.93 | 1.19 | 1.48 | | 毛利率（%） | 54.30 | 56.83 | 57.33 | 57.68 | | 净利率（%） | 5.95 | 9.61 | 10.44 | 11.18 | | ROE（%） | 14.52 | 26.63 | 32.16 | 37.16 | ## 结论 百亚股份凭借产品优化、渠道融合及品牌建设，持续提升经营质量与毛利率水平，尽管2025年净利润下滑，但2026年Q1已实现净利润增长。未来公司将在提升费用效率的基础上，继续推进产品创新与市场扩张，有望进一步打开业绩增长空间，因此维持“买入”评级。