20250122-华泰期货-PX专题_PXN低估值下或有反弹_关注成本波动_19页_1mb

PXN市场展望：修复行情启动，关注反弹空间

一、核心观点

• 当前PXN估值处于中性偏低水平。
• 随着3月中国PX装置集中检修启动，基本面将逐步改善，预计PXN存在反弹空间。
• 短期原油震荡偏强，特朗普政策不确定性将影响成本端。

二、供需基本面分析

1. 供应端

   • 中国PX产量或维持高位，但2025年检修力度低于前两年，集中检修期集中在3月份。
   • 海外供应方面，亚洲PX开工率高位运行，但短流程利润压缩导致检修增加。亚洲(除中国)2025年检修量预计总体偏低，9月存在集中检修。

2. 需求端

   • 聚酯需求支撑存在，3月PTA检修量增加或将维持产量高位。
   • 春节假期后聚酯负荷预计处于历年高位，抢出口现象存续，或持续支撑需求。

三、估值与行情展望

• 全球汽油裂解价差问题仍存，但随着海外PX集中检修落地，PXN估值优势显现。
• 原油端在美国加大对俄制裁背景下仍将偏紧，需密切关注特朗普政策动向。
• 预计PX价格存在反弹空间，重点关注基本面边际改善带来的机会。

四、风险提示

• 原油价格大幅波动风险
• 特朗普政策超预期释放
• PX新装置投产不及预期

免责声明：本报告基于公开信息编制，仅供参考，投资者据此操作风险自担。