20151124-申万宏源-2016年宏观经济报告_掘金供给革命_64页_2mb

掘金供给革命——2016年宏观经济报告总结

核心内容

本报告分析了2016年中国经济的供给革命，强调从需求侧管理向供给侧管理的转变。旧经济的调整仍以盘活和消化为主，而新经济则通过创造有效供给来匹配多样化的需求和潜在需求。经济活力来源于新经济，而经济总量仍由旧经济主导。

主要观点

• 旧经济：主要机会来自国企改革、房地产去库存和制造业去产能。
• 新经济：重点在于服务型消费、智能制造和大数据、泛资产管理。需依靠制度环境和创新。
• 政策导向：财政和货币政策仍以宽松为主，预计2016年将有6次降准，人民币汇率可能小幅贬值。
• 改革方向：通过简政放权、完善三个清单、推进价格机制改革等方式提升全要素生产率（TFP）。

关键信息

旧经济供给革命

• 国企改革：重点推进分类管理、现代企业制度、混改、监督机制等，尤其关注地方国企改革，如上海、广东、江苏、浙江、福建、山东、河北、重庆。
• 房地产去库存：整体去化周期接近2013年水平，二三线城市库存仍高，需加快销售。
• 制造业去产能：钢铁、煤炭、水泥等产能过剩行业持续调整，设备产能和ROE尚未见底。

新经济供给革命

• 服务化消费：随着收入增长和人口结构变化，服务类消费比重将上升，尤其是医疗保健、文娱、教育等领域。
• 智能化发展：以智能制造为核心，推动生产过程智能化，提高生产效率，降低运营成本。
• 泛资产管理：随着居民财富增长，理财产品市场将有较大发展空间。

政策前瞻

• 财政政策：增支减税、扩大债务置换、专项金融债，赤字率有望提高至2.9%。
• 货币政策：预计6次降准，一年期基准利率可能下降25-50个基点。
• 汇率预期：人民币可能小幅贬值3%，但随着汇率机制改革，外汇储备规模将逐步降低。

旧经济机会

• 盘活国资：通过国企改革提升国有资本效益。
• 消化库存：通过户籍制度改革促进房地产销售，加快去库存。
• 去产能：通过优胜劣汰加速制造业调整。

新经济机会

• 服务型消费：需求推动消费升级，如医疗、教育、娱乐等。
• 智能制造与大数据：政策支持下，智能制造将成为“中国制造2025”的主攻方向。
• 泛资产管理：居民财富增加将促进理财市场发展。

改革措施

• 简政放权：政府权力清单、监管清单、企业负面清单。
• 价格改革：六大重点领域价格改革，推动市场化定价。
• 制度优化：负面清单制度、知识产权保护、多层次资本市场建设等。

经济数据预测

经济和政策前瞻

• 财政宽松：增支减税、扩大赤字、债务置换、专项金融债。
• 货币政策：双降预期，人民币汇率承压。
• 外汇储备：合理规模在1.48万亿美元到2.54万亿美元之间，仍有1-2万亿美元的使用空间。
• 风险提示：资金外流、汇率大幅贬值、地缘政治扩大化等可能对经济产生冲击。

结论

• 旧经济仍需调整，新经济成为增长新动力。
• 供给革命是推动经济转型的重要手段，需政策支持与市场机制结合。
• 未来经济走势取决于新经济的活力和旧经济的调整效果。