2018-产业观察系列_复盘经济危机中消费品类表现_15页-1mb

文档总结

核心内容

本文通过对1970年代美国“滞胀”、1980年代末至1990年代初的日本泡沫经济破裂、以及2008年金融危机的分析，探讨了不同经济危机下消费品类的表现差异。研究发现，在经济危机中，必需消费品的波动性低于可选消费品和耐用品，而某些细分品类如服装、酒类、化妆品等则表现出更高的稳定性。此外，零售商库存销售比率和零售贸易指数仍具有明显的周期性和季节性特征。

主要观点

• 必需品抗跌性更强：在经济危机中，必需品的消费价格和零售额波动较小，尤其是服装、酒类和化妆品等品类表现更为稳定。
• 可选消费品与耐用品价格弹性高：可选消费品和耐用品的价格在危机中波动较大，但其增长速率通常较低，且在危机后恢复较快。
• 能源价格对整体物价影响显著：国际原油价格的波动会带动整体消费价格的变动，尤其是在成本驱动型经济危机中。
• 零售业态表现差异：在危机中，日用品商场和食品饮料店相对抗跌，而百货商店则受到较大冲击。
• 政策因素影响消费：政府的财政政策和产业激励政策在经济危机中对某些消费品类（如汽车）具有显著的推动作用。

关键信息

行业数据概览

三次经济危机中的消费表现

消费品类波动分析

• 必需消费品：价格和零售额波动最小，服装品类波动最小，酒类和烟草相对稳定，甚至与食品价格反向波动。
• 可选消费品：价格和零售额波动较大，但复苏速度快，如珠宝、钟表、化妆品等。
• 能源类：价格波动显著影响整体物价水平，尤其是成本驱动型危机。
• 汽车与交通运输类：价格和零售额受能源价格影响较大，但政策支持可推动增长。

零售业态表现

• 库存销售比率：具有强烈的周期性和季节性，如美国在“黑色星期五”、感恩节及圣诞节期间库存销售比率较低。
• 零售贸易指数（RTI）：在经济危机中呈现周期性，如法国和德国的RTI指数在10月至次年1月达到峰值。
• 百货商店：在危机中表现疲软，但复苏较快。
• 超市与大型超级市场：表现相对抗跌，零售额增长波动较小。

投资建议

• 必选消费：建议关注生鲜、大众食品赛道，重点布局超市板块。
• 可选消费：重点关注服装、酒类、化妆品等波动较小的细分品类。
• 政策导向：政府的财政政策和产业激励政策在经济下行周期中对某些消费品类（如汽车）有积极影响。

风险提示

• 各经济体的经济结构、特征不同，对消费的影响也各不相同。
• 报告中的分析基于假设，实际结果可能因假设不同而有所差异。
• 投资建议仅供参考，不构成具体投资建议。

分析师信息

• 许荣聪：武汉大学经济学硕士，厦门大学经济学、数学与应用数学双学士，曾任职于长江证券和湘财证券。
• 宁浮洁：南京大学经济学硕士，曾任职于中泰证券零售组，现为招商证券零售组分析师，主要方向为超市和电商。
• 王凌霄：上海交通大学硕士，同济大学学士，2018年加入招商证券，主要方向为新零售和百货。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

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