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证券研究报告·公司点评报告·白酒Ⅱ
洋河股份（002304）

2025年中报点评：报表持续出清，关注营销

盈利预测与投资评级

• 2025E-2027E年归母净利润：39.96亿、43.43亿、47.49亿元
• 当前PE（最新摊薄）：26.3、24.2、22.2倍
• 基于三点判断：报表出清、产品改革、股息率6.7%、攻守兼备，维持“买入”评级

关键分析点
◼ 短期业绩承压：2025年中营收同比下滑35.32%，净利润下降45.34%，二季报下滑更显深度调整，主要因费用投放和去库存压力。
◼ 经营策略调整

• 省外市场明显出清，省内经销商增加，省外减少至5599家。
• 主导产品控量稳价，推出第七代海之蓝、高线光瓶酒。
  ◼ 成本控制与现金流：毛利率略有下滑，但通过控制费用加强现金流，截至2025Q2末合同负债逐步平稳。
  ◼ 分红政策强化安全边际：三年内每年分红不低于归母净利润70%且不低于70亿元，动态股息率达6.5%以上，增强股息吸引力。

总结

• 短期调整原因解析：市场需求下滑、竞争加剧、限量促销主导价格策略，导致收入下降。
• 中长期展望：聚焦江苏及高地市场，深化渠道布局，加速产品结构优化，有望逐步改善经营困境。

风向提示

• 行业整体面临下滑压力，需关注宏观经济变动、食品安全、次高端竞争格局变化风险。