> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 洋河股份总结：营销变革落地，夯实根基，重新启航 ## 核心内容概述 洋河股份在2025年度股东大会上，系统阐述了当前的战略规划与经营调整方向，表明公司正处于行业深度调整阶段，正通过一系列营销变革和产品策略优化，为中长期发展积蓄动能。公司聚焦产品瘦身、组织精简与渠道优化，致力于实现高质量发展与品牌势能提升。 ## 主要观点 ### 1. 行业现状与公司挑战 - **行业趋势**：当前白酒行业呈现“存量竞争、分化加剧、短期承压、中期趋稳”的特点。 - **外部挑战**：消费复苏放缓、省内竞争加剧、省外推广不及预期。 - **内部挑战**：主品动销承压、品牌势能仍待提升、组织架构调整尚未显现成效。 ### 2. 战略调整方向 - **产品策略**：公司梳理并精简700余个SKU，资源聚焦于核心产品推广，同时保障价格体系稳定。 - **第七代海之蓝**：年内重点推广，巩固百元价格带基本盘，第六代海之蓝已停产，渠道库存去化至低位。 - **次高端价格带**：梦6+修复省内核心城市团购渠道与商务消费，新梦9焕新升级，聚焦南京、苏州等标杆市场，树立高端形象。 - **宴席赛道**：天之蓝、水晶梦聚焦区域突破，同时补充400元价格带，丰富产品矩阵。 - **双沟与洋河品牌协同**：加强双沟与洋河品牌协同，推动高线光瓶酒全国布局，以补充收入增量。 ### 3. 营销体系变革 - **运作模式调整**：从分品牌运作转向分战区运作，整合原品牌销售公司为14个战区（省内4个、省外10个），实现多品牌协同与区域深耕。 - **组织架构优化**：事业部从73个精简至47个，分公司办事处缩减近50%，人员同步精简，提升运营效率。 - **考核机制改革**：从“唯开票”转向“重过程”，提升动销、开瓶、库存健康度等过程指标权重，杜绝压货式增长，设立专项动销激励。 - **市场反馈**：变革措施已基本落地，市场反馈积极，主导产品社会库存较峰值下降近一半，价格管控良好，渠道利润逐步修复。 ## 关键信息 ### 财务表现（2024-2026年） | 项目 | 2024年 | 2025年 | 2026年（预测） | |------|-------|-------|----------------| | 营业总收入（百万元） | 28,876 | 19,211 | 6,666 | | 归母净利润（百万元） | 6,673 | 2,206 | 2,447 | | EPS（元） | 4.4 | 1.5 | 1.6 | | 毛利率 | 73.2% | 71.6% | 75.4% | | 销售费用率 | 27.1% | 23.1% | 11.5% | | 管理费用率（含研发） | 10.1% | 10.1% | 5.9% | | 净利率 | 23.1% | 11.5% | 29.9% | | 归母净利润增长率 | -33.4% | -66.9% | -32.7% | ### 投资建议 - **业绩预期**：公司报表包袱已卸下，当前动销开瓶 > 渠道出库 > 酒企回款，库存有效降低，价盘稳健，实际经营表现已有改善。 - **下半年展望**：在低基数与第七代海之蓝发力下，下半年报表有望转正。 - **EPS预测调整**：2026-2028年EPS预测值为\*\*/\*\*/\*\*元（原预测值为\*\*/\*\*/\*\*元）。 - **估值与目标价**：给予2027年\*\*xPE，调整目标价为\*\*元，维持“强推”评级。 - **中长期展望**：公司全国化的品牌势能与渠道基础仍具优势，业绩调整期可给予一定估值容忍度。 ### 股价与估值分析 - **PE Band**：反映股价与PE倍数关系，2025年PE倍数较历史高位有所下降，但公司基本面逐步改善，估值有望修复。 - **PB Band**：PB倍数显示公司估值水平，当前PB倍数处于相对低位，高股息成为支撑因素之一。 ## 投资逻辑 公司当前正处于主动调整、夯实根基的关键时期，通过产品瘦身、组织精简与渠道优化，提升整体运营效率与市场竞争力。管理层坚持长期主义，聚焦核心产品与市场，推动品牌协同与全国布局，为中长期增长奠定基础。结合当前经营改善与估值修复预期，公司具备一定的投资价值。 ## 团队介绍 - **欧阳予**：华创食饮团队负责人，消费研究中心大组长，食品饮料首席分析师，9年行业经验，曾获多项最佳分析师奖项。 - **田晨曦**：酒类研究组组长，5年消费行业研究经验。 - **王培培**：助理研究员，2024年加入华创证券研究所。 - **范子盼**：大众品研究组组长，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券。 - **严文炀**：研究员，2023年加入华创证券研究所。 - **董广阳**：执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长，17年行业经验，多次获新财富最佳分析师奖项。 ## 法律声明 本资料仅供华创证券客户中的金融机构专业投资者参考，不适用于普通投资者。若普通投资者使用，需寻求专业投资顾问指导。华创证券不对使用本资料产生的任何损失承担责任，且未经书面授权不得修改、发送或复制内容。 ## 结论 洋河股份正通过产品策略优化与营销体系变革，逐步实现经营理顺与业绩改善。公司当前处于调整期，但具备一定的估值容忍度与增长潜力，未来有望在第七代海之蓝推广与品牌协同中实现业绩反转。