20241129-天风证券-行业比较周报_贸易摩擦2.0先手棋__15页_2mb

出口退税调整对电池、光伏等行业影响及应对策略

核心结论

本次出口退税调降深层影响包括加速电池、光伏行业出清，并预示"以内为主"的关税应对路径。当前尚处出清左侧，有望加速供需格局改善，特别是光伏行业或将类似2015年钢铁行业的情况。

关键发现

1. 出口退税调降主要涉及两类商品：以光伏、电池为代表的新能源制造业，以及炼化、工业金属等周期品。这些行业产能占全球比重高，调降退税等价于对外提价。
2. 此次调整对光伏行业净利率可能直接造成14个百分点的负面影响，加速行业出清。
3. 政策窗口选择在特朗普正式上台前，可在通胀制约下削弱美方关税施压空间，且对全球通胀影响需关注普通阶层承受能力。
4. 光伏行业当前CAPEX同比于24Q3首次转负，毛利加速恶化，出清进程或仍在左侧。

中观影响

• 加速行业出清：出口退税调降压缩企业现金流，促使产能收缩，类似2015年钢铁行业通过取消出口退税加速供给侧改革。
• 中期内新能源行业格局重塑：出清后国内产业链集中度提升，行业毛利率有望改善。
• 政策信号含义：此次调整向市场传递"以我为主"应对贸易摩擦的态度，包括减少让利补贴、推动企业海外布局等。

政策提示

当前需注意：

• 出口退税调降可能对全球通胀产生间接影响
• 特朗普政策主张的潜在关税压力
• 行业出清进度与实际情况的偏差风险

风险提示

1. 历史经验参考存在局限性
2. 政策落地存在不确定性
   3._HS与申万行业分类仅供参考