> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要 <table><tr><td>数据日期：2026-02-26</td><td>上证综指</td><td>深证成指</td><td>沪深300指数</td><td>中小板综指</td><td>创业板综指</td><td>科创50</td></tr><tr><td>收盘指数（点）</td><td>4146.63</td><td>14503.78</td><td>4726.87</td><td>15838.03</td><td>4238.00</td><td>1485.86</td></tr><tr><td>涨跌幅度（%）</td><td>-0.01</td><td>0.19</td><td>-0.19</td><td>0.43</td><td>0.33</td><td>0.85</td></tr><tr><td>成交金额（亿元）</td><td>10671.98</td><td>14712.47</td><td>5998.48</td><td>5079.93</td><td>6927.70</td><td>836.24</td></tr></table> # 晨会主题 # 【常规内容】 # 行业与公司 纺服行业快评：纺织服装海外跟踪系列六十九-亚玛芬2025年收入增长 $27\%$ ，2026管理层指引收入增长 $16 - 18\%$ 纺服行业快评：悦己消费产业链研究之银发经济-关注运动产业和适老化产品企业机会 金属行业专题：锂行业专题：供需趋紧+低库存，重视春季行情 化工行业快评：行业政策点评-税收优惠政策支持海洋油气开发及天然气进口利用 通信行业专题：数据中心互联技术专题：AI变革推动OCS新技术快速发展 矩阵股份(301365.SZ）深度报告：业绩触底回升，“AI+设计”探索第二曲线 安孚科技(603031.SH）深度报告：以南孚电池筑基，撬动硬科技第二曲线 # 金融工程 金融工程周报：股指分红点位监控周报-小盘股表现占优，IC主力合约升水 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 <table><tr><td>主要市场指数</td><td colspan="2">02月27日</td></tr><tr><td></td><td>收盘指数</td><td>涨跌幅%</td></tr><tr><td>道琼斯</td><td>49499.2</td><td>0.03</td></tr><tr><td>纳斯达克</td><td>22878.38</td><td>-1.18</td></tr><tr><td>S&P500</td><td>6908.86</td><td>-0.53</td></tr><tr><td>法国 CAC40</td><td>8620.93</td><td>0.72</td></tr><tr><td>德国 DAX</td><td>25289.02</td><td>0.44</td></tr><tr><td>日经 225</td><td>58753.39</td><td>0.29</td></tr><tr><td>恒生</td><td>26381.02</td><td>-1.43</td></tr></table> <table><tr><td>基金指数</td><td colspan="2">02月27日</td></tr><tr><td></td><td>收盘指数</td><td>涨跌幅%</td></tr><tr><td>债券基金指数</td><td>3308.95</td><td>0.00</td></tr><tr><td>股票基金指数</td><td>13569.46</td><td>0.84</td></tr><tr><td>混合基金指数</td><td>12305.68</td><td>0.83</td></tr></table> <table><tr><td colspan="3">汇率 02月27日</td></tr><tr><td></td><td>收盘指数/价</td><td>涨跌幅%</td></tr><tr><td>欧元兑美元</td><td>1.17</td><td>-0.1</td></tr><tr><td>美元兑人民币</td><td>6.83</td><td>-0.4</td></tr><tr><td>美元兑港币</td><td>7.82</td><td>0.03</td></tr><tr><td>美元兑日元</td><td>156.13</td><td>-0.15</td></tr></table> 非流通股解禁 02月27日 <table><tr><td>名称</td><td>解禁数量 (万股)</td><td>流通股增加%</td><td>解禁日期</td></tr><tr><td>西部证券</td><td>36038.70</td><td>100.00</td><td>2026-01-19</td></tr><tr><td>郑州银行</td><td>27150.00</td><td>73.69</td><td>2025-11-27</td></tr><tr><td>南京证券</td><td>2657.21</td><td>100.00</td><td>2025-11-06</td></tr><tr><td>国信证券</td><td>47358.75</td><td>100.00</td><td>2025-08-14</td></tr><tr><td>西南证券</td><td>33000.00</td><td>100.00</td><td>2025-07-22</td></tr><tr><td>鹏欣资源</td><td>22026.56</td><td>100.00</td><td>2025-06-12</td></tr><tr><td>内蒙一机</td><td>412.50</td><td>82.58</td><td>2025-06-03</td></tr><tr><td>华电重工</td><td>408.34</td><td>100.00</td><td>2025-06-02</td></tr></table> # 【常规内容】 # 行业与公司 # $\diamond$ 纺服行业快评：纺织服装海外跟踪系列六十九-亚玛芬2025年收入增长 $27\%$ ，2026管理层指引收入增长16-18% 公司公告：2026年2月24日，亚玛芬体育（AmerSports）披露截至2025年12月31日的2025财年及第四季度业绩：2025财年收入同比增长 $27\%$ 至65.66亿美元，调整后净利润进一步增长至5.45亿美元（2024年：2.36亿美元）；2025年第四季度收入同比增长 $28\%$ 至21.01亿美元，调整后净利润为1.76亿美元（2024年Q4：0.9亿美元）。 国信纺服观点：1）业绩和指引核心观点：2025年收入超出彭博一致预期和公司此前指引，始祖鸟和萨洛蒙品牌、DTC渠道、大中华地区带动收入增长。2）2025年及四季度业绩：全年收入同比增长 $27\%$ ，四季度收入增长提速，全年经调净利率进一步增长。2025财年收入同比增长 $27\%$ 至65.66亿美元，调整后净利润进一步增长至5.45亿美元(2024年：2.36亿美元)。2025年第四季度：收入同比增长 $28\%$ 至21.01亿美元，增速环比提升，调整后净利润为1.76亿美元（2024年Q4：0.9亿美元）。全年毛利率提升幅度高于销管费用率，财务费用率下降得益于债务结构优化和利息费用大幅下降。3）年度收入结构：Technical Apparel、Outdoor Performance业务和DTC渠道表现持续强劲，大中华区及其他亚太地区保持高增长。Technical Apparel业务：始祖鸟由直营渠道驱动增长，鞋类和女性产品表现尤佳；Outdoor Performance业务：萨洛蒙DTC渠道快速增长，鞋类增长势头在所有地区都得到延续；Ball&Racquet业务：销售增长达到两位数，Tennis360全球势头强劲。4）管理层业绩指引：根据公司官网，管理层预计2026年固定汇率收入增长 $16 - 18\%$ ，营业利润率 $13.1 - 13.3\%$ 。5）投资建议：公司此次业绩好于彭博一致预期和公司此前指引，始祖鸟及萨洛蒙品牌势能持续释放，大中华区及其他亚太地区引领增长，北美及EMEA地区收入也保持双位数以上增长；盈利方面伴随高毛利的业务、产品、渠道快速增长，毛利率、销管费用率均有改善，在债务规模和结构持续优化的带动下财务成本改善、盈利能力显著提升。公司本次给出2026年指引，2026年中高双位数收入增长目标领先行业，彰显公司对户外运动行业和公司品牌运营能力的信心。安踏体育持有AmerSports股份约 $41.97\%$ ，看好安踏体育受益联营公司盈利贡献的增加，与长期安踏集团国际化业务的发展潜力。 证券分析师： 丁诗洁（S0980520040004）、刘佳琪（S0980523070003） # $\spadesuit$ 纺服行业快评：悦己消费产业链研究之银发经济-关注运动产业和适老化产品企业机会 事项：随着中国正步入深度老龄化社会，老龄化既带来劳动力供给趋紧等社会挑战，也蕴含巨大的银发族的消费市场新机遇。相关企业积极布局有望迎来发展新机遇。 国信纺服观点：随着中国老龄化程度逐步加深，银发经济正成为消费市场的重要增长引擎。老龄化虽带来劳动力供给趋紧等挑战，但同时也孕育着消费新机遇，如健康意识的提升推动大众运动产业蓬勃发展，老年人口对医疗护理、适老用品的需求持续扩容等。具体来看： 1）运动服饰：日本老龄化社会运动鞋服消费坚挺，大众运动产业逆势增长。参照日本经验，经济低迷与老龄化背景下，运动鞋服消费展现出强劲韧性，居民健康意识驱动运动参与率持续提升。中国市场呈现相似趋势，中老年群体闲暇时间充裕、健康关注度高，跑步等低门槛运动参与率显著增长，带动专业跑鞋需求增加。2025年运动鞋服市场规模达4377亿元，户外越野跑鞋等细分品类增速超 $150\%$ ，200元以上专业跑鞋保持双位数增长。头部品牌通过科技迭代与场景细分构建产品矩阵，满足差异化需求，具备新品爆款能力的龙头企业有望在价格竞争加剧的环境中脱颖而出，引领行业新周期。 2）稳健医疗：适老化产品提供健康护理方案，高品质纯棉服饰获得青睐。稳健医疗依托"Winner 稳健医疗"与"Purcotton 全棉时代"双品牌，布局银发经济赛道。医疗板块聚焦高端伤口敷料国产替代，通过收购隆泰医疗完善硅凝胶泡沫、水胶体等产品线，2019-2024年高端敷料收入复合增速达 $40.5\%$ ，显著受 益于慢病老人护理需求增长；消费板块推出"轻肤理"成人失禁品牌，以 $100\%$ 全棉材质切入成人护理市场，同时全棉时代成人服饰业务2019-2024年收入复合增速 $18.6\%$ ，凭借安全舒适品质赢得消费者青睐。公司医疗渠道覆盖23万家药店，消费品全域会员近6700万，渠道与品牌优势将助力适老化产品快速放量。投资建议：关注银发经济下运动产业和适老用品发展机会。我们看好国产大众运动品牌全年龄段、广覆盖的客群结构，一方面，面向年轻群体，依托国潮与时尚潮流属性，满足个性化穿搭、运动社交等多元需求，具备较强消费黏性；另一方面，伴随健康老龄化趋势，银发经济成为重要增量，中老年客群对舒适、实用型运动装备的需求稳步提升，市场空间广阔。个股方面重点推荐产品竞争力强和奥运荣誉心智加持的李宁、多品牌矩阵引领轻奢运动需求的安踏体育、专业跑步产品质价比高的特步国际和361度；此外建议关注高品质纯棉消费品心智占有率高、高端医用敷料规模领先、拓展适老化产品线的稳健医疗。风险提示：消费行业持续承压；行业竞争环境恶化，价格战影响企业利润；品牌出现公共舆情事件影响品牌力。 证券分析师： 丁诗洁（S0980520040004）、刘佳琪（S0980523070003） # $\diamond$ 金属行业专题：锂行业专题：供需趋紧+低库存，重视春季行情 供给：锂价反弹刺激供给，但短期增量有限 海外供给：①澳洲锂矿在产项目产能稳定释放，停产项目产能复产节奏相对较慢，从有复产计划到真正实现产出预计至少需要一个季度以上时间。②南美盐湖新投项目众多，但整体产能爬坡的进度低于预期。另外南美阿根廷、玻利维亚和智利“锂三角”国家有组建“锂欧佩克”的想法，希望通过协调行动来增强对全球锂资源定价和供应链的话语权。③非洲津巴布韦突然收紧锂矿出口政策，短期或造成一定影响。2月25日，津巴布韦矿业部宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口(含在途货物)，旨在加强矿产监管与问责，之后的出口形势需要企业和当地政府进行谈判，暂时无法评估时间长短，短期来看对供给还是有一定影响。 国内供给：①国内锂辉石矿目前还未进入到大规模放量的阶段。②国内锂云母矿供给扰动未消除。2025年下半年，原证为“陶瓷土”的采矿证需要申请变更为“锂矿”的采矿证，主因是2025年7月1日生效的新《矿产资源法》将锂列为了独立矿种。目前视下窝项目已取得锂矿采矿证，正在重新申请安全生产许可证，何时复产暂时没有定论；另外宜春剩余有7座锂矿目前处在已取得锂矿采矿证或正在申请锂矿采矿证的阶段，之后同样也要重新申请安全生产许可证，何时能完成目前也没有定论，期间或许会出现阶段性停产的可能。③国内锂盐湖：今年新投产项目能贡献一定增量。 需求：国内动力电池有望迎旺季需求，储能成为锂盐需求重要的边际变量 动力电池和储能电池双驱动，预计2026年全球锂需求有望达到约200万吨LCE。储能电池需求自2025年下半年开始显著超预期，年初也保持旺盛的需求状态，预计全年出货量可以达到900Gwh左右，同比增速近 $50\%$ ；动力电池需求年初遇冷，主要是受补贴退坡和淡季消费等因素影响，预计从3月份开始有望迅速回暖，全年仍有望实现 $20\%$ 左右增长。另外，国内锂电池出口退税下调，自2026年4月1日至12月31日期间将退税率从 $9\%$ 下调至 $6\%$ ，自2027年1月1日起取消出口退税，短期或推动锂电抢出口，需求前置下或将带动锂行业供需边际趋紧。 平衡表：供需趋紧，库存周期进一步下降 预计2026年全球锂供需都在200万吨LCE左右，基本处于平衡的状态，若需求超预期，锂行业供需将会有明显缺口。另外，全球锂资源供给是前低后高，而锂电需求有明显季节性变化，阶段性供需错配很容易刺激锂价快速上涨。另一方面，经历过连续几个月的去库存之后，目前国内锂盐库存周期仅不足一个月时间，在供需如此紧张的情况下，库存矛盾将愈加凸显。综上我们看好锂价在近期进一步上行，预计短期有望涨至20万元/吨以上。 相关标的：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、中矿资源、永兴材料、华友钴业、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业 风险提示：锂终端需求不及预期；全球锂资源开发速度超预期。 证券分析师： 刘孟峦（S0980520040001）、杨耀洪（S0980520040005） # 化工行业快评：行业政策点评-税收优惠政策支持海洋油气开发及天然气进口利用 2026年2月13日，财政部、海关总署、税务总局发布《关于“十五五”期间能源资源勘探开发利用进口税收优惠政策的通知》，（1）对在我国海洋进行石油（天然气）勘探开发作业的自营项目以及海上油气管道应急救援项目，进口国内不能生产或性能不能满足需要的，并直接用于勘探开发作业或应急救援的设备、仪器、零附件、专用工具，免征进口关税。（2）对在我国海洋进行石油（天然气）勘探开发作业的中外合作项目进口国内不能生产或性能不能满足需要的，并直接用于勘探开发作业的设备（包括按照合同随设备进口的技术资料）、仪器、零附件、专用工具，免征进口关税和进口环节增值税。（3） 对经国家发展改革委核（批）准建设的跨境天然气管道和进口液化天然气接收储运装置项目，以及经省级人民政府核准的进口液化天然气接收储运装置扩建项目接收的进口天然气按一定比例返还进口环节增值税。 国信化工观点：1）国内油气对外依赖度较高，国家将海洋能源作为保障能源安全的战略重点，通过税收优惠降低海洋油气勘探装备进口成本，旨在提升国内油气自主供给能力，保障国家能源安全。 2）进口天然气在我国天然气供应中扮演重要角色，但价格相对较高，且波动性大。对符合条件的进口天然气按比例返还进口环节增值税，有助于保障能源安全。 3）投资建议：政策直接减免海洋勘探开发核心设备进口关税，降低设备采购及海上油气勘探开发综合成本，有效提升项目内部收益率，同时有助于推动深海油气田的开发。建议关注【中国海油】、【中海油服】、【海油发展】；进口天然气增值税返还机制有助于平滑进口成本波动，特别是在气价高企时，降低管道天然气及LNG的进口成本压力，建议关注【中国石油】、【中国海油】。 4）风险提示：地缘冲突造成的原油价格异常波动；美国关税政策全球贸易及经济的影响；极端天气对原油开发的影响。 证券分析师： 杨林（S0980520120002）、薛聪（S0980520120001）、董丙旭（S0980524090002） # 通信行业专题：数据中心互联技术专题：AI变革推动0CS新技术快速发展 光交换机 OCS（Optical Circuit Switch）是一种无需光电/电光（0/E/O）转换，直接实现光信号在光纤端口间切换的技术，应用于AI算力集群、超大规模数据中心的叶脊架构互连、超节点集群高速通信等场景。通过直接在光域完成数据信号的路由与切换，无需进行光电/电光转换，OCS技术从底层规避了传统电交换在高速传输下的带宽瓶颈、功耗损耗问题，大幅缩短了信号传输的时延，同时其功耗仅与端口数相关、与信号传输速率无关，大大降低减少了功耗。行业技术研究与落地实践验证，OCS技术可助力AI算力集群、数据中心光互连系统整体功耗降低 $30\%$ 以上。 - OCS目前有四种技术路线，成本、性能、技术难度的权衡。目前，OCS主要有MEMS、液晶、压电、硅波导四大技术路线，MEMS方案作为谷歌自研方案商用节奏最快，其次是液晶方案。随着谷歌从“自研+代工”的模式逐步转向OCS整机方案采购，释放出更大的OCS市场空间。 随着SerDes速率不断升级，OCS技术后续有望在除谷歌外的客户快速增长。根据Cignal AI的测算，2025年OCS市场由谷歌MEMSOCS主导，总体市场规模约为4亿美元；2029年OCS的市场规模将超过25亿美元，四年CAGR约为 $58\%$ ，高速增长主要源于谷歌AI数据中心的算力需求增长和客户渗透率和应用场景的提升和扩张。Lumentum25年第四季度业绩会公布OCS订单积压已突破4亿美元，主要来自3家核心客户，且需求仍在大幅增加，预计26年第四季度营收超1亿美元。 风险提示：AI发展及投资不及预期；OCS发展不及预期；行业竞争加剧；全球地缘政治风险；新技术发展引起产业链变迁。 证券分析师： 熊莉（S0980519030002） 联系人： 赵屿 # 矩阵股份 (301365. SZ) 深度报告：业绩触底回升，“AI+设计”探索第二曲线 矩阵股份：高端室内设计龙头企业。公司主营“空间设计+软装陈设”，业务规模处于业内第一梯队。空间设计与软装陈设业务属于高端创意类设计，能够以相对有限的资源投入实现较高的设计溢价。当前，尽管房地产市场仍处于整体调整阶段，新开工与投资规模持续下行，但在国家鼓励建设“好房子”、推动房地产行业高质量发展的政策导向下，地产开发企业愈发依赖于通过高品质的设计与软装来提升产品力并实现差异化竞争，具备竞争优势的头部室内设计公司有望迎来新一轮发展机遇。 盈利能力修复，业绩触底回升。2022年至2023年受下游地产行业景气度下滑影响，公司收入和利润均有下滑。2025年起，随着地产相关应收款减值风险释放基本完成，同时行业供给出清，竞争压力缓解，公司毛利率显著改善，公司收入与利润明显复苏。根据公司业绩预告，2025全年预计实现归母净利润0.58-0.80亿元，同比大幅增长 $72\% -137\%$ “AI+设计”持续迭代，探索第二曲线。公司2024年推出“AI+设计”平台“暗壳AI”，以垂直行业AIGC平台为核心，支持线稿、文字、毛坯等多模态输入，高效生成室内设计方案，提升项目设计效率。“AI+设计”在公司空间设计和软装陈设业务流程中的全面应用，有望推动了人均效率和产值持续提升，实现毛利率企稳回升与利润率的持续改善。 财务健康，经营稳健，现金流充裕。公司现金与准现金资产规模保持高位，基本没有带息负债，现金、交易性金融资产及大额存单三项合计规模约16亿元，占总资产的 $74\%$ ，相当于总市值的 $37\%$ 。公司经营稳健，现金流充裕，且无大额资本开支需求，因此具备较强的分红能力，从2022年到2025上半年公司累计分红2.67亿元，占同时期归母净利润的 $98\%$ 投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。随着行业出清加速，公司在高端设计和软装领域的竞争地位有望进一步提升，叠加地产行业筑底回暖，以及“好房子”相关政策支持，公司新签订单有望持续保持稳健增长。随着新签订单稳定转化为收入的增长，同时毛利率持续回升，费用率被有效摊薄，减值压力缓解，公司归母净利润有望在未来几年持续回升，预测2025-2027年公司实现归母净利润0.69/1.60/2.24亿元，净利率为 $9.9\% / 17.3\% / 20.3\%$ 。综合绝对估值法与相对估值法，得到公司目标估值区间为29.12-31.15元，对应公司目标总市值52-56亿元，较当前股价有 $13\% - 21\%$ 的空间。 风险提示：宏观经济形势变化的风险、应收账款与合同资产减值风险、盈利能力下降的风险、“AI+设计”商业化不及预期的风险等。 证券分析师： 任鹤（S0980520040006）、朱家琪（S0980524010001） # 安孚科技 (603031. SH) 深度报告:以南孚电池筑基,撬动硬科技第二曲线 安孚科技：国内小电池龙头，第二曲线战略布局加速 公司前身为1984年成立的安德利贸易中心，2016年在A股上市，主营百货零售业务；2022年公司收购亚锦科技 $51\%$ 股权并剥离原百货零售主业，从而控股了国内小电池行业龙头南孚电池，成功实现向消费电池赛道的转型。同时，公司通过投资GPU（象帝先）、光芯片（易缆微）等积极布局AI产业链、高端半导体制造等硬科技领域，通过内生培育与外延拓展结合的方式，积极构建第二主业。 控股南孚电池：高利润率的稳定“现金牛”业务 南孚电池：高利润率、高ROE和强现金流的优质资产。南孚电池为国内消费电池龙头，连续32年碱锰电池零售市占率第一，2024年在碱性5号和7号电池零售市场的销额/销量份额分别为 $85.9\% / 84.7\%$ 。2016-2024年南孚电池收入从21.8亿增长至46.4亿（CAGR+10%），净利润从5.0亿增长至9.2亿（CAGR+8%），净利率长期维持在 $20\%$ 左右。内销稳盘，海外与充电宝业务提供增量，未来南孚电池有望稳健增长。 公司目前穿透控股南孚电池 $46\%$ 股权，计划尽快适时启动收购剩余股权。自1998年成立至今，南孚电池控制权经历了国有 $\rightarrow$ 外资 $\rightarrow$ 中资PE $\rightarrow$ 借壳新三板 $\rightarrow$ 安孚科技控股等多轮变更，公司通过SPV安孚能源控制亚锦科技 $56\%$ 股权，从而实现对南孚电池 $46\%$ 的控制。根据公司公告，未来将计划尽快适时启动收购亚锦科技的剩余股份和南孚电池少数股东持有的股权，有望增厚上市公司利润。 战略投资易缆微：有望开启“电+光”双轮布局 易缆微：卡位下一代3.2T/CPO光芯片技术，核心方案为硅光异质集成薄膜铌酸锂，可解决3.2T及以上速率光芯片瓶颈。目前易缆微产能可支撑年产20-50万颗芯片需求，有源产品已批量送样国内外TOP客户。2025年12月，公司作为产业投资人领投苏州易缆微近亿元融资，此次战略投资是公司围绕半导体产业链前沿技术布局的重要举措，根据公司公告，未来在适当时机将加大投资力度且不排除在条件成熟时推动并购整合，从电→光业务外延，有望开启第二成长曲线，打开估值和增长空间。 盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年收入48.2/53.1/58.3亿，同比 $+4.0\% / + 10.1\% / + 9.8\%$ ；归属母公司净利润2.35/4.21/5.94亿，同比 $+39.5\% / + 79.5\% / + 41.0\%$ ，每股收益分别为0.91/1.63/2.30元，对应PE为 $61.4x / 34.2x / 24.3x$ 。综合考虑绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理价值区间57.6-69.1元，对应市值148.5-178.1亿元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。 风险提示：技术风险，原材料价格波动风险，核心资产股权质押风险，商誉减值风险，外延发展与收购整合风险。 证券分析师：陈伟奇（S0980520110004）、王兆康（S0980520120004）、邹会阳（S0980523020001）、李晶(S0980525080003) # 金融工程 # 金融工程周报：股指分红点位监控周报-小盘股表现占优，IC主力合约升水 # 成分股分红进度 截至2026年2月25日： 上证50指数中，有0家公司处于预案阶段，0家公司处于决案阶段，0家公司进入实施阶段，1家公司已分红，3家公司不分红； 沪深300指数中，有1家公司处于预案阶段，0家公司处于决案阶段，0家公司进入实施阶段，1家公司已分红，24家公司不分红； 中证500指数中，有3家公司处于预案阶段，1家公司处于决案阶段，1家公司进入实施阶段，0家公司已分红，65家公司不分红； 中证1000指数中，有1家公司处于预案阶段，1家公司处于决案阶段，0家公司进入实施阶段，0家公司已分红，225家公司不分红。 # 行业成分股股息率比较 我们对当前已披露分红预案的个股股息率进行了统计，其中，银行、煤炭和钢铁行业的股息率排名前三。 已实现及剩余股息率 截至2026年2月25日： 上证50指数已实现股息率为 $0.00\%$ ，剩余股息率 $2.73\%$ 沪深300指数已实现股息率为 $0.00\%$ ，剩余股息率 $2.08\%$ 中证500指数已实现股息率为 $0.00\%$ ，剩余股息率 $1.11\%$ 中证1000指数已实现股息率为 $0.00\%$ ，剩余股息率 $0.87\%$ 股指期货升贴水情况跟踪 截至2026年2月25日，IH主力合约年化升水 $1.70\%$ ，IF主力合约年化贴水 $1.50\%$ ，IC主力合约年化升水 $0.28\%$ ，IM主力合约年化贴水 $3.90\%$ 。 风险提示：市场环境变动风险，公司分红方案变动风险。 证券分析师： 张欣慰（S0980520060001）、张宇（S0980520080004） # 【市场数据】 ## 商品期货 <table><tr><td>商品</td><td>收盘价</td><td>涨跌幅</td><td>商品</td><td>收盘价</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>黄金</td><td>1146.38</td><td>0.15</td><td>ICE布伦特原油</td><td>70.85</td><td>0.11</td></tr><tr><td>白银</td><td>22930.00</td><td>1.01</td><td>铜</td><td>102270.00</td><td>0.14</td></tr><tr><td>铝</td><td>23750.00</td><td>0.61</td><td>铅</td><td>16710.00</td><td>0.02</td></tr><tr><td>豆一</td><td>4616.00</td><td>0.28</td><td>锌</td><td>24525.00</td><td>-0.24</td></tr><tr><td>豆粕</td><td>3033.00</td><td>-1.01</td><td>镍</td><td>139940.00</td><td>-0.43</td></tr><tr><td>玉米</td><td>2331.00</td><td>0.69</td><td>锡</td><td>417630.00</td><td>4.18</td></tr><tr><td>螺纹钢</td><td>3089.00</td><td>1.01</td><td>SR603</td><td>5264.00</td><td>0.38</td></tr></table> 本月国内重要信息披露 <table><tr><td>公布日期</td><td>项目</td><td>本期数据</td><td>上期数据</td><td>上年同期数据</td><td>发布主体</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月PPI(%)</td><td>-2.9</td><td>-3.3</td><td>-3.4</td><td>PPI</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月CPI(%)</td><td>99.4</td><td>100.2</td><td>100.2</td><td>国家统计局</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月狭义货币(M1)同比(%)</td><td>-0.0</td><td>-0.02</td><td>0.01</td><td>中国人民银行</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月狭义货币(M2)同比(%)</td><td>0.07</td><td>0.07</td><td>0.1</td><td>中国人民银行</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月新增人民币贷款(亿元)</td><td>5216.0</td><td>2965.0</td><td>11120.0</td><td>中国人民银行</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月贸易顺差总额(亿美元)</td><td>97443.13</td><td>95715.17</td><td>69334.24</td><td>国家商务部</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月固定资产投资累计同比(%)</td><td>0.03</td><td>0.01</td><td>0.02</td><td>国家统计局</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月工业增加值(%)</td><td>0.05</td><td>0.05</td><td>0.06</td><td>国家信息中心</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月社会消费品零售总额同比(%)</td><td>0.03</td><td>0.03</td><td>0.02</td><td>国家统计局</td></tr></table> 近期非流通股解禁明细 <table><tr><td>代码</td><td>简称</td><td>本次解禁数量(万股)</td><td>流通股股本(万股)</td><td>流通股增加%</td><td>上市日期</td></tr><tr><td>002673.SZ</td><td>西部证券</td><td>36038.70</td><td>446958.17</td><td>100.00</td><td>2026-01-19</td></tr><tr><td>002936.SZ</td><td>郑州银行</td><td>27150.00</td><td>633182.94</td><td>73.69</td><td>2025-11-27</td></tr><tr><td>601990.SH</td><td>南京证券</td><td>2657.21</td><td>368636.10</td><td>100.00</td><td>2025-11-06</td></tr><tr><td>002736.SZ</td><td>国信证券</td><td>47358.75</td><td>961242.93</td><td>100.00</td><td>2025-08-14</td></tr><tr><td>600369.SH</td><td>西南证券</td><td>33000.00</td><td>664510.91</td><td>100.00</td><td>2025-07-22</td></tr><tr><td>600490.SH</td><td>鹏欣资源</td><td>22026.56</td><td>221288.70</td><td>100.00</td><td>2025-06-12</td></tr><tr><td>600967.SH</td><td>内蒙一机</td><td>412.50</td><td>170338.18</td><td>82.58</td><td>2025-06-03</td></tr><tr><td>601226.SH</td><td>华电重工</td><td>408.34</td><td>116701.00</td><td>100.00</td><td>2025-06-02</td></tr><tr><td>002142.SZ</td><td>宁波银行</td><td>7581.90</td><td>659965.10</td><td>95.06</td><td>2025-05-16</td></tr><tr><td>688232.SH</td><td>新点软件</td><td>15651.92</td><td>33000.00</td><td>100.00</td><td>2025-05-16</td></tr><tr><td>301093.SZ</td><td>华兰股份</td><td>3782.78</td><td>13466.66</td><td>100.00</td><td>2025-04-30</td></tr><tr><td>688257.SH</td><td>新锐股份</td><td>2460.70</td><td>9280.00</td><td>100.00</td><td>2025-04-28</td></tr><tr><td>688553.SH</td><td>汇宇制药-W</td><td>11406.67</td><td>42360.00</td><td>100.00</td><td>2025-04-28</td></tr><tr><td>301088.SZ</td><td>戎美股份</td><td>16800.00</td><td>22800.00</td><td>100.00</td><td>2025-04-28</td></tr><tr><td>301091.SZ</td><td>深城交</td><td>8400.00</td><td>16000.00</td><td>100.00</td><td>2025-04-28</td></tr><tr><td>688211.SH</td><td>中科微至</td><td>6660.00</td><td>13160.86</td><td>100.00</td><td>2025-04-28</td></tr><tr><td>688739.SH</td><td>成大生物</td><td>22766.37</td><td>41645.00</td><td>100.00</td><td>2025-04-28</td></tr><tr><td>688255. SH</td><td>凯尔达</td><td>2837.71</td><td>7841.46</td><td>100.00</td><td>2025-04-25</td></tr><tr><td>600926. SH</td><td>杭州银行</td><td>50408.30</td><td>586039.74</td><td>87.83</td><td>2025-04-24</td></tr><tr><td>301087. SZ</td><td>可孚医疗</td><td>8676.57</td><td>16000.00</td><td>100.00</td><td>2025-04-24</td></tr><tr><td>601009. SH</td><td>南京银行</td><td>113110.82</td><td>1000701.69</td><td>100.00</td><td>2025-04-23</td></tr><tr><td>688737. SH</td><td>中自科技</td><td>3197.51</td><td>8603.49</td><td>100.00</td><td>2025-04-22</td></tr><tr><td>301086. SZ</td><td>鸿富瀚</td><td>3833.55</td><td>6000.00</td><td>100.00</td><td>2025-04-21</td></tr><tr><td>001218. SZ</td><td>丽臣实业</td><td>3072.00</td><td>8999.55</td><td>100.00</td><td>2025-04-14</td></tr><tr><td>301077. SZ</td><td>星华反光</td><td>3856.49</td><td>6000.00</td><td>100.00</td><td>2025-03-31</td></tr><tr><td>301061. SZ</td><td>匠心家居</td><td>6000.00</td><td>8000.00</td><td>100.00</td><td>2025-03-13</td></tr><tr><td>000625. SZ</td><td>长安汽车</td><td>2590.64</td><td>632214.29</td><td>45.92</td><td>2025-03-05</td></tr><tr><td>300844. SZ</td><td>山水比德</td><td>2525.00</td><td>4040.00</td><td>100.00</td><td>2025-02-13</td></tr><tr><td>301024. SZ</td><td>霍普股份</td><td>2880.00</td><td>4239.00</td><td>100.00</td><td>2025-01-28</td></tr><tr><td>601921. SH</td><td>浙版传媒</td><td>180000.02</td><td>222222.22</td><td>100.00</td><td>2025-01-23</td></tr><tr><td>001209. SZ</td><td>洪兴股份</td><td>6497.49</td><td>9394.48</td><td>100.00</td><td>2025-01-22</td></tr><tr><td>002059. SZ</td><td>云南旅游</td><td>6857.37</td><td>101243.48</td><td>100.00</td><td>2025-01-16</td></tr><tr><td>002187. SZ</td><td>广百股份</td><td>18692.79</td><td>61761.91</td><td>100.00</td><td>2025-01-06</td></tr><tr><td>605287. SH</td><td>德才股份</td><td>2865.13</td><td>10000.00</td><td>100.00</td><td>2025-01-06</td></tr><tr><td>600679. SH</td><td>上海凤凰</td><td>550.77</td><td>34369.42</td><td>100.00</td><td>2024-12-23</td></tr><tr><td>301096. SZ</td><td>不适用</td><td>3960.00</td><td>10816.66</td><td>100.00</td><td>2024-12-20</td></tr><tr><td>000546. SZ</td><td>金圆股份</td><td>6613.75</td><td>78048.26</td><td>99.54</td><td>2024-12-20</td></tr><tr><td>688032. SH</td><td>不适用</td><td>1985.72</td><td>4000.00</td><td>100.00</td><td>2024-12-20</td></tr><tr><td>600859. SH</td><td>王府井</td><td>4147.65</td><td>113273.80</td><td>99.75</td><td>2024-12-17</td></tr><tr><td>301100. SZ</td><td>不适用</td><td>15000.00</td><td>20000.00</td><td>100.00</td><td>2024-12-17</td></tr></table> # 全球证券市场统计 股票市场指数 <table><tr><td>简称</td><td>最新收盘价</td><td>1日 涨跌幅(%)</td><td>1周 涨跌幅(%)</td><td>1个月 涨跌幅(%)</td><td>3个月 涨跌幅(%)</td><td>12个月 涨跌幅(%)</td><td>30天 波动率(%)</td></tr><tr><td>道琼斯工业平均指数</td><td>49499.20</td><td>0.034455</td><td>74.85</td><td>74.85</td><td>74.85</td><td>74.85</td><td>46.64</td></tr><tr><td>德国DAX指数</td><td>25289.02</td><td>0.449159</td><td>98.54</td><td>1.42</td><td>6.58</td><td>10.94</td><td>54.82</td></tr><tr><td>法CAC40指数</td><td>8620.93</td><td>0.722742</td><td>2.64</td><td>6.02</td><td>6.47</td><td>5.85</td><td>43.99</td></tr><tr><td>恒生指数</td><td>26381.02</td><td>-1.437286</td><td>-1.21</td><td>-1.43</td><td>1.74</td><td>10.90</td><td>62.15</td></tr><tr><td>沪深300指数</td><td>4726.87</td><td>-0.190300</td><td>1.42</td><td>0.42</td><td>4.63</td><td>19.36</td><td>56.03</td></tr><tr><td>美国SP500指数</td><td>6908.86</td><td>-0.536443</td><td>0.68</td><td>-0.59</td><td>1.41</td><td>15.99</td><td>53.67</td></tr><tr><td>纳斯达克综合指数</td><td>22878.38</td><td>-1.182183</td><td>0.86</td><td>-3.06</td><td>-1.44</td><td>19.93</td><td>60.07</td></tr><tr><td>日经225指数</td><td>58753.39</td><td>0.290647</td><td>2.23</td><td>11.09</td><td>18.55</td><td>54.03</td><td>不适用</td></tr></table> 沪深港通资金流入流出 Top10 A 股资金流入流出前十 <table><tr><td>排序</td><td>代码</td><td>简称</td><td>价格(RMB)</td><td>涨跌幅(%)</td><td>流入资金 (RMB, 万元)</td><td>代码</td><td>简称</td><td>价格(RMB)</td><td>涨跌幅(%)</td><td>流出资金 (RMB, 万元)</td></tr><tr><td>1</td><td>002463. SZ</td><td>沪电股份</td><td>85.3600</td><td>10.0000</td><td>无数据</td><td>300750. SZ</td><td>宁德时代</td><td>346.0000</td><td>-4.4674</td><td>无数据</td></tr><tr><td>2</td><td>300274. SZ</td><td>阳光电源</td><td>145.6500</td><td>-5.4835</td><td>无数据</td><td>002463. SZ</td><td>沪电股份</td><td>85.3600</td><td>10.0000</td><td>无数据</td></tr><tr><td>3</td><td>601899. SH</td><td>紫金矿业</td><td>39.3700</td><td>-0.6561</td><td>无数据</td><td>300274. SZ</td><td>阳光电源</td><td>145.6500</td><td>-5.4835</td><td>无数据</td></tr><tr><td>4</td><td>601318. SH</td><td>中国平安</td><td>63.5000</td><td>-2.3828</td><td>无数据</td><td>601899. SH</td><td>紫金矿业</td><td>39.3700</td><td>-0.6561</td><td>无数据</td></tr><tr><td>5</td><td>600519. SH</td><td>贵州茅台</td><td>1466.2100</td><td>-1.7062</td><td>无数据</td><td>601318. SH</td><td>中国平安</td><td>63.5000</td><td>-2.3828</td><td>无数据</td></tr><tr><td>6</td><td>000657. SZ</td><td>中钨高新</td><td>60.2000</td><td>2.3287</td><td>无数据</td><td>600519. SH</td><td>贵州茅台</td><td>1466.2100</td><td>-1.7062</td><td>无数据</td></tr><tr><td>7</td><td>002475. SZ</td><td>立讯精密</td><td>51.1600</td><td>-0.8143</td><td>无数据</td><td>000657. SZ</td><td>中钨高新</td><td>60.2000</td><td>2.3287</td><td>无数据</td></tr><tr><td>8</td><td>300308. SZ</td><td>中际旭创</td><td>572.2200</td><td>1.0864</td><td>无数据</td><td>002475. SZ</td><td>立讯精密</td><td>51.1600</td><td>-0.8143</td><td>无数据</td></tr><tr><td>9</td><td>603993. SH</td><td>洛阳钼业</td><td>23.0300</td><td>-1.7910</td><td>无数据</td><td>603993. SH</td><td>洛阳钼业</td><td>23.0300</td><td>-1.7910</td><td>无数据</td></tr><tr><td>10</td><td>603986. SH</td><td>兆易创新</td><td>309.4000</td><td>-0.6167</td><td>无数据</td><td>603986. SH</td><td>兆易创新</td><td>309.4000</td><td>-0.6167</td><td>无数据</td></tr></table> 港股资金流入流出前十 <table><tr><td>排序</td><td>代码</td><td>简称</td><td>价格(HKD)</td><td>涨跌幅(%)</td><td>流入资金 (HKD, 万元)</td><td>代码</td><td>简称</td><td>价格(HKD)</td><td>涨跌幅(%)</td><td>流出资金 (HKD, 万元)</td></tr><tr><td>1</td><td>9880.HK</td><td>优必选</td><td>121.0000</td><td>-0.05394840</td><td>45244.36</td><td>9988.HK</td><td>阿里巴巴-W</td><td>143.0000</td><td>-0.03573837</td><td>487799.22</td></tr><tr><td>2</td><td>9880.HK</td><td>平安法兴八一 零A</td><td>121.0000</td><td>-0.05394840</td><td>45244.36</td><td>0700.HK</td><td>腾讯控股</td><td>512.0000</td><td>-0.02009569</td><td>355558.05</td></tr><tr><td>3</td><td>1072.HK</td><td>东方电气</td><td>40.5000</td><td>0.15516258</td><td>46242.26</td><td>6869.HK</td><td>长飞光纤光缆</td><td>135.2000</td><td>0.02970297</td><td>211080.72</td></tr><tr><td>4</td><td>3690.HK</td><td>美团-W</td><td>80.4500</td><td>-0.02720677</td><td>51888.05</td><td>0883.HK</td><td>中国海洋石油</td><td>24.6600</td><td>-0.03218210</td><td>167531.20</td></tr><tr><td>5</td><td>0883.HK</td><td>中国海洋石油</td><td>24.6600</td><td>-0.03218210</td><td>78151.26</td><td>0981.HK</td><td>中芯国际</td><td>67.6000</td><td>-0.03221188</td><td>158492.98</td></tr><tr><td>6</td><td>1347.HK</td><td>华虹半导体</td><td>97.8500</td><td>-0.04815175</td><td>89752.24</td><td>1810.HK</td><td>小米集团-W</td><td>35.1800</td><td>-0.01179775</td><td>124668.96</td></tr><tr><td>7</td><td>1810.HK</td><td>小米集团-W</td><td>35.1800</td><td>-0.01179775</td><td>126504.57</td><td>1347.HK</td><td>华虹半导体</td><td>97.8500</td><td>-0.04815175</td><td>118153.75</td></tr><tr><td>8</td><td>0981.HK</td><td>中芯国际</td><td>67.6000</td><td>-0.03221188</td><td>128642.14</td><td>9992.HK</td><td>泡泡玛特</td><td>225.2000</td><td>-0.03264605</td><td>60046.57</td></tr><tr><td>9</td><td>6869.HK</td><td>长飞光纤光缆</td><td>135.2000</td><td>0.02970297</td><td>148593.04</td><td>2628.HK</td><td>中国人寿</td><td>31.3800</td><td>-0.04095355</td><td>52223.96</td></tr><tr><td>10</td><td>0700.HK</td><td>腾讯控股</td><td>512.0000</td><td>-0.02009569</td><td>300680.73</td><td>9880.HK</td><td>优必选</td><td>121.0000</td><td>-0.05394840</td><td>43593.16</td></tr><tr><td>11</td><td>9988.HK</td><td>阿里巴巴-W</td><td>143.0000</td><td>-0.03573837</td><td>398999.14</td><td>9880.HK</td><td>平安法兴八一 零A</td><td>121.0000</td><td>-0.05394840</td><td>43593.16</td></tr></table> # 免责声明 # 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 ## 国信证券投资评级 <table><tr><td>投资评级标准</td><td>类别</td><td>级别</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="7">报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数（HSI.HI）作为基准；美国市场以标普500指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。</td><td rowspan="4">股票投资评级</td><td>优于大市</td><td>股价表现优于市场代表性指数10%以上</td></tr><tr><td>中性</td><td>股价表现介于市场代表性指数±10%之间</td></tr><tr><td>弱于大市</td><td>股价表现弱于市场代表性指数10%以上</td></tr><tr><td>无评级</td><td>股价与市场代表性指数相比无明确观点</td></tr><tr><td rowspan="3">行业投资评级</td><td>优于大市</td><td>行业指数表现优于市场代表性指数10%以上</td></tr><tr><td>中性</td><td>行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间</td></tr><tr><td>弱于大市</td><td>行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上</td></tr></table> # 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 # 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 # 国信证券经济研究所 深圳 深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层 邮编：518046 总机：0755-82130833 上海 上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层 邮编：200135 北京 北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层 邮编：100032