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利率债日报总结 - 2013年6月20日

核心内容概述

本日报告聚焦于中国及全球金融市场的流动性状况、利率债市场动态以及相关政策动向。整体来看，市场流动性紧张，利率债收益率普遍上行，同时国内宏观政策保持稳健，民间资本参与金融改革的信号增强，而美联储则在逐步缩减量化宽松（QE）规模。

主要观点

• 流动性紧张加剧：银行间质押式回购利率大幅上涨，隔夜利率飙升近600个基点至13.44%，反映市场资金面趋紧。
• 央行操作保持中性：央行发行20亿三个月央票，但未进行正回购，净投放30亿，显示其对市场流动性管理保持谨慎。
• 宏观政策稳健：国务院强调坚持稳健货币政策，支持实体经济，同时鼓励民间资本参与金融机构改造，探索设立民营银行。
• 经济结构调整：专家指出中国经济处于结构调整阶段，短期内不会出现大规模刺激政策，政策基调将中性偏紧。
• 美联储政策调整：美联储表示QE可能于年内缩减规模，并于2014年年中结束，同时调整了GDP增长预期。
• 希腊经济改革进展：与“三驾马车”就经济改革方案取得重要进展，但谈判暂停以完成技术性工作。

关键信息

一、宏观新闻

1. 利率暴涨：

   • 银行间质押式回购隔夜利率上涨578.40个基点至13.44%。
   • 1周期利率上涨292.90个基点至11.0040%。
   • 2周期利率下跌24.50个基点至7.5940%。
   • 央行发行20亿三个月央票，参考收益率为2.9089%。

2. 经济前景与政策：

   • 巴曙松认为中国经济短期内站稳，再下一个台阶可能性不大。
   • 国务院鼓励民间资本参与金融机构改造，探索设立民营银行。
   • 国务院强调稳健货币政策，支持实体经济，严禁对产能过剩行业提供新增授信。

3. 美联储动态：

   • FOMC宣布维持0-0.25%超低利率政策，但可能在年内缩减QE规模，并于2014年年中结束。
   • 调整2013、2014、2015年GDP增长预期，分别降至2.3-2.6%、3.0-3.5%、2.9-3.6%。

4. 希腊经济改革：

   • 希腊与“三驾马车”就改革方案取得进展，但谈判暂停以完成技术性工作。
   • 希腊财政状况改善，有望全年实现基本预算盈余。

二、流动性观察

1. 公开市场操作：

   • 今日央行发行20亿三个月央票，正回购到期50亿，净投放30亿。
   • 本周累计净投放280亿，下周预计净投放250亿。

2. 资金利率：

   • 银行间质押式回购：R001收于11.74%，R007收于11.62%，R014收于9.26%。
   • 上交所质押式国债回购：GC001收于6.33%，GC007收于6.41%，GC014收于7.11%。
   • 资金利率上涨趋势明显，尤其是短期利率。

三、主要金融市场行情

• 债券市场：

  • 国债：总成交115亿，平均收益率上行，3年以下收于3.25%，7年以上收于3.65%。
  • 国开债：总成交127亿，平均收益率上行，3年以下收于4.63%，7年以上收于4.23%。
  • 非国开金融债：总成交60亿，平均收益率上行，3年以下收于4.26%，7年以上收于4.30%。
  • 收益率与信用利差：各期限收益率均有所上升，信用利差亦呈扩大趋势。

• 市场动态：

  • 成交量汇总显示，国债、国开债及非国开金融债成交活跃。
  • 成交量前十中，部分国债和国开债品种表现突出。
  • 净价涨幅前十与跌幅前十显示市场分化明显，部分债券价格波动较大。

四、债券市场分析

• 一级市场：

  • 本周新发行债券包括13附息国债11、13农发12等，发行利率均高于前一日收益率。
  • 发行总额总计约600亿，认购倍数普遍较低。

• 二级市场：

  • 本周无到期国债及政策性金融债。
  • 成交量显示，国债与国开债仍是市场主要交易品种。
  • 信用利差扩大，表明市场对风险的敏感度增加。

结论

整体来看，市场流动性趋紧，利率债收益率上行，反映市场对资金成本的预期上升。国内政策维持稳健，民间资本参与金融改革的信号增强，而美联储逐步退出QE的预期对全球市场产生影响。债券市场呈现分化趋势，部分债券价格波动较大，需关注利率变化及政策动向对市场的影响。