20150615-广发证券-明家联合-300242.SZ-移动营销第一股王者归来_18页_970kb

明家科技 (300242.SZ) 总结

核心内容概述

明家科技（300242.SZ）作为“A股移动营销第一股”，通过“三控三参”战略，初步完成了移动营销产业链的布局。公司控股金源互动、微赢互动、云时空，参股掌众信息、友才网络、小子科技，覆盖移动广告的全链路和全平台业务，包括广告策划、广告代理、DSP平台、广告网络联盟、移动媒体等。公司还计划通过并购进一步拓展移动营销生态，最终构建移动互联网生态圈。

主要观点

• 产业链布局：通过“三控三参”布局移动营销产业链，实现从广告策划、广告代理、DSP平台到广告网络联盟、移动媒体的全链条覆盖。
• 全平台业务：公司横向覆盖安卓与iOS两大操作系统，以及APP与WAP两大平台，形成全平台移动营销服务。
• 分阶段发展：公司转型升级分为两个阶段，第一阶段夯实基础层，第二阶段布局应用层，构建移动互联网生态圈。
• 并购计划：公司拟以现金+股权方式合计13.4亿元收购微赢互动100%股权和云时空88.64%股权，其中微赢互动现金对价3.02亿元，股权对价7.06亿元；云时空现金对价1.00亿元，股权对价2.33亿元。交易完成后，公司总股本将增至1.27亿股。
• 盈利预测：假设2015年第三季度完成并购，预计公司2015~2017年净利润分别为1.0亿、2.0亿、2.5亿，EPS分别为0.79元、1.58元、1.97元，对应PE分别为60倍、30倍、24倍。
• 首次给予“买入”评级：公司具备较大的发展空间和市值提升空间，分析师认为其未来增长潜力巨大。

关键信息

收购与股权结构

• 微赢互动：100%股权收购，交易金额10.08亿元，其中现金3.02亿元，股权对价7.06亿元，以34.9元/股发行0.27亿股。
• 云时空：88.64%股权收购，交易金额10.08亿元，其中现金1.00亿元，股权对价2.33亿元，之前已持有11.36%股权。
• 股份发行：公司拟以38.04元/股非公开发行0.13亿股，募集配套资金4.9亿元。
• 交易后股权结构：公司总股本将增至1.27亿股，各股东持股比例相应调整。

标的公司业务定位与协同效应

• 控股公司：
  • 金源互动：侧重广告策划，提供整体方案设计和执行能力。
  • 微赢互动：拥有强大的产品研发和平台运营能力，覆盖亿级用户流量。
  • 云时空：拥有强大的广告网络联盟资源，具备规模化广告分发能力。
• 参股公司：
  • 掌众信息：掌握丰富优质的媒体资源。
  • 友才网络：致力于O2O新商业模式的研发和突破。
  • 小子科技：主攻DMP数据分析和DSP程序化购买搭建。

营收与盈利预测

风险提示

• 收购整合风险：并购后整合不达预期可能影响公司发展。
• 市场竞争激烈：移动营销行业竞争激烈，可能影响业绩表现。

公司发展策略

第一阶段：夯实基础层（2014~2015年）

• 平台布局：完善iOS系统平台构建，进军WP市场，拓展海外移动广告市场。
• 业务发展：加快DSP平台模式发展，提升程序化购买和大数据分析能力。
• 市场拓展：开拓微信营销、手游、电商、O2O等垂直细分市场。

第二阶段：布局应用层（预计2016年开始）

• 商业变现：借助移动营销的流量资源和分发能力，布局游戏、O2O、互联网金融、医疗、电商、社交、APP等应用层业务。
• 生态圈构建：围绕移动互联网产业链布局，构建移动互联网生态圈，提升公司综合竞争力。

未来展望

• 协同效应：通过“三控三参”布局，实现资源互通和信息共享，提升整体运营效率和市场影响力。
• 技术驱动：利用大数据分析、DMP、DSP等技术，提升广告投放精准度和转化率。
• 市场扩展：拓展海外业务，覆盖更多用户群体，提升品牌影响力和市场份额。

结论

明家科技通过“三控三参”战略，初步构建了移动营销全产业链和全平台业务体系，未来有望通过并购和业务拓展，实现从基础层向应用层的跃迁，构建移动互联网生态圈，发展潜力巨大。公司首次被给予“买入”评级，预计未来三年业绩将显著增长，具备较高的投资价值。