20251227-大公国际资信评估-造纸行业2025年度信用风险分析_政策驱动下的运行承压与经营分化_6页_924kb

造纸行业2025年度信用风险分析总结

核心内容概述

2025年中国造纸行业在政策驱动与宏观环境影响下，呈现出“运行承压、经营分化”的特征。行业面临绿色低碳转型、能耗限额约束等多重压力，同时受益于数字化与科技创新带来的效率提升。行业整体营收及利润同比下降，但具备“林浆纸”一体化能力的企业仍能保持盈利水平，而中小纸企则面临更大的合规与成本压力。债务融资规模较小，存续债规模可控，行业整体信用风险较低。

主要观点

• 政策驱动转型：行业政策围绕绿色低碳、产业转型升级及数字化建设三大方向，形成“约束性标准+激励性政策+需求端引导”的三维政策框架，推动行业向高质量发展转型。
• 环保合规成本上升：政策强化了对水资源、碳排放及水污染的监管，中小造纸企业面临较大的技术升级压力。
• 行业集中度提升：随着能耗约束趋严，行业集中度进一步提高，龙头企业凭借一体化布局和成本控制优势，维持盈利，而中小纸企则面临淘汰风险。
• 需求结构分化：包装用纸需求因电商与物流发展持续增长，价格回暖；生活用纸需求稳定；传统文化用纸受数字化冲击，需求收缩。
• 成本端分化显著：原材料价格波动较大，龙头企业因“林浆纸”一体化布局有效缓解成本压力，而中小企业则受成本上升影响，盈利能力承压。
• 债务风险可控：行业债务融资规模较小，存续债余额低，以公司债为主，主体级别以AAA为主，整体债务风险可控。

关键信息

行业政策

• 2025年2月：《关于加强重点行业用水定额管理的通知》强化水资源刚性约束，造纸行业被纳入重点行业管理范围。
• 2025年3月：《轻工业数字化转型实施方案》鼓励造纸行业进行数字化改造，包括设备、能源及排放监测系统的升级。
• 2025年5月：《制浆造纸单位产品能源消耗限额（GB31825-2024）》正式实施，对16种细分产品的能耗提出更高要求。
• 2025年6月：《国务院关于修改〈快递暂行条例〉的决定》鼓励使用环保包装材料，推动造纸行业向绿色包装产品转型。
• 2025年10月：《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》支持造纸行业清洁能源替代；《山东省造纸及生物质精炼产业链新质生产力培育发展指引（2025版）》为产业链发展提供方向指引。
• 2025年11月：生态环境部启动造纸等行业碳排放权交易市场扩围前期准备，推动行业碳排放管理。

供需分析

• 供给端：2024年机制纸及纸板产能达1.5亿吨，2025年后增速放缓；行业集中度提升，CR10超过50%，龙头企业优势凸显。
• 需求端：包装用纸需求增长显著，生活用纸需求稳定，传统文化用纸需求收缩。

价格趋势

• 成本端：煤炭价格下行后回升，木浆价格阶段性弱势后有所回升，废纸价格因监管趋严保持高位。
• 价格端：包装用纸价格回暖，生活用纸价格波动较小，传统文化用纸价格未明显回升。

盈利能力

• 行业整体：2025年前三季度，造纸行业营收及利润同比下降，部分企业亏损。
• 上市公司：22家上市公司营收分化，12家增长，10家下降；盈利企业17家，其中8家净利润增长，2家由亏转盈。

债市表现

• 债务融资：2025年至今，行业债务融资规模较小，新发行债券中AAA及AA+级别占比较高。
• 存续债：截至2025年12月14日，存续债合计24只，余额163.15亿元，以公司债为主，主体评级多为AAA，整体债务风险可控。
• 到期规模：未来几年存续债到期规模波动，2027年到期规模最大，但总体可控。

结论

2025年造纸行业在政策引导下正加速向绿色低碳与数字化方向转型，行业运行承压，但头部企业凭借一体化优势及成本控制能力保持盈利。中小纸企面临较大的合规与成本压力，行业集中度有望进一步提升。债务融资规模较小，存续债风险可控，整体信用风险较低。未来，随着政策持续推进与市场需求变化，行业将加速结构调整与技术升级，向高质量发展迈进。