20250608-招商期货-国债期货周度报告_关注中美新一轮贸易磋商结果_11页_722kb

国债期货周度报告总结（20250603-20250606）

核心内容概述

本周国债期货市场整体呈现上涨趋势，2年期、5年期、10年期及30年期国债期货价格分别上涨 $+0.049%$、$+0.113%$、$+0.17%$、$+0.26%$。市场关注点主要集中在中美新一轮贸易磋商结果及国内经济基本面变化上。

主要观点

市场表现

• 国债期货价格普遍上涨，反映出市场对利率下行的预期增强。
• 各期限国债期货CTD券IRR分位数分别为 $58.5%$、$51.3%$、$45.4%$、$46.6%$，显示市场对远期收益率的预期较为乐观。
• 基差变化不大，显示期货与现货市场之间的价差稳定。

供需分析

• 当前市场呈现“供强需弱”的特征，短债需求不足，长债需求也有所收缩。
• 原因包括银行负债增长缓慢、保险机构久期收缩、中长期资金分流至股市等。
• 未来6月政府债到期规模增加，7月保险长端负债成本可能下调，供需格局有望改善。

资金利率

• 央行本周净回笼6,717亿元，场内流动性略有收紧。
• OMO利率调降10bps后，隔夜、周市场利率下行，显示资金面相对宽松。

经济数据

• 5月PMI反弹至49.5，但两大价格分项（出厂价格、原材料购进价格）仍处于下行趋势。
• 服务业和建筑业PMI景气度不高，显示经济复苏仍需政策支持。
• 新型政策性金融工具规模预期为5000亿元，或带动2.5万亿至5万亿的有效投资，重点支持科技创新和服务消费领域。

关键信息

期货端

• 活跃合约为2509合约，各期限CTD券如下：
  • 2年期：250006.IB，净基差-0.087，IRR1.84%
  • 5年期：240020.IB，净基差-0.078，IRR1.8%
  • 10年期：220010.IB，净基差-0.051，IRR1.68%
  • 30年期：210005.IB，净基差0.069，IRR1.34%

交易策略

• 短线建议T、TL逢低买入。
• 中长线建议T、TL逢高套保。

风险提示

• 货币政策宽松超预期。
• 经济复苏不及预期。

未来展望

• 市场风险偏好有望回升，关注中美贸易磋商结果。
• 随着政策性金融工具的落地，市场对经济刺激的期待可能增强。
• 长端多头力量较强，或押注未来政策利率进一步下行。

市场动态

• 国债现货曲线趋于平坦化，20y-30y利差微倒挂。
• 期限溢价小幅走阔，显示长端债券收益率相对高于短端。

附注信息

• 研究员信息：徐世伟，招商期货金融组主管，FRM持证人，拥有丰富的金融衍生品研究经验。
• 联系人信息：王昊昇，招商期货研究员，联系方式：18674061227，邮箱：wanghaosheng@cmschina.com.cn。

图表说明

• 图1：国债期货主力合约走势。
• 图2：国债期货CTD券IRR（%）。
• 图3：国债期货CTD券基差。
• 图4：国债期货CTD券净基差。
• 图5-8：各期限国债期货合约活跃券IRR走势。
• 图9-11：国债价差与利差走势。
• 图12：中债国债到期收益率。
• 图13：中债收益率期限结构。
• 图14：公开市场操作。
• 图15-19：SHIBOR利率、DR001与DR007利率、LPR及短期利率走廊。
• 图20：制造业PMI及其细项。
• 图21：国内中观数据跟踪。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
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• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
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