20230415-开源证券-诺君安-832267.NQ-新三板公司研究报告_专注于智慧生物特征识别领域_下游信息化带动需求上涨_18页_2mb

诺君安公司研究报告总结

公司概况

诺君安成立于2004年，是专业从事智慧政务领域综合业务的服务商，核心业务包括软件开发、系统集成和密码技术、生物特征识别技术应用。2021年实现营收120亿元、同比增长256%，净利润34.6亿元、同比增长2458%。三年营收与利润CAGR分别为1429%、7450%。

核心业务与收入结构

1. 产品与服务格局：

   • 主营业务为产品销售（硬件与软件）、软件开发、系统集成。
   • 软件开发占比从2019年的19.43%上升到2021年的52.42%，产品销售占比逐年下降。
   • 主要产品：领事认证系统、外事管理系统、生物特征采集系统等。

2. 客户集中度：

   • 2020年和2021年最大客户北京中盾安全科技集团占比均超20%，客户集中度较高。

财务分析

主要财务表现：

• 2018-2021年营收持续增长（120亿元），2022年上半年受疫情影响营收降至10亿元，净利润由正转负。
• 毛利率从40.21%升至52.65%，净利率从7.79%升至28.78%，期间费用率控制较好，但2022年上半年费用率因疫情上升至154.47%。

行业情况

电子政务与商用密码市场

• 电子政务：2021年市场规模3967亿元，预计2023年达4562亿元，下游涉及政府、金融、军队等领域。
• 商用密码：2021年产业规模585亿元，政务领域应用占比19.31%，持续受益于政策扶持。

研发与核心优势

1. 研发成果：
   • 拥有176项软件著作权、3项发明专利，专注电子护照芯片、生物特征识别及大数据领域。
2. 客户案例：
   • 成功服务部委中央、外事办公室、边检系统等权威机构，具备防伪证件全套产业化能力。

估值对比

• 诺君安市值189亿元，2021年PE 546X，高于可比公司平均PE 63.89X。
• 可比公司包括榕基软件、久其软件等，均属电子政务与信息服务领域。

风险提示

1. 收入波动：客户集中度过高，依赖单一客户风险。
2. 技术迭代：行业竞争激烈，技术革新压力大。
3. 税收依赖：可能受税收优惠调整影响公司盈利。