20260512-光大期货-光期研究_超强_厄尔尼诺来袭_利好棉价还是利空_8页_1mb

厄尔尼诺现象对棉花市场的影响分析总结

核心内容

2026年5-7月厄尔尼诺现象出现概率已超过60%，10-12月“强”及“超强”厄尔尼诺发生概率合计接近50%。这表明厄尔尼诺现象在2026年有较大可能性发生，其强度可能高于2023年。文章通过历史数据分析，探讨厄尔尼诺对全球、美国和中国棉花产量及单产的影响，并分析美棉未来价格走势。

主要观点

1. 厄尔尼诺对棉花气候的影响

• 北半球冬季：赤道中东太平洋、南美南部及美东南部多雨偏湿；东南亚、印尼、澳北、非洲东南部、巴西北部干旱少雨；北美西北部（加拿大西部、阿拉斯加）异常偏暖。
• 北半球夏季：东南亚、菲律宾、澳北持续干旱；印度夏季季风降水偏少；南美西海岸（热带）、巴西南部至阿根廷中部维持偏多降雨。

2. 厄尔尼诺对棉花单产的影响

• 厄尔尼诺现象对棉花单产没有明显不利影响，反而在多数年份带来正向变化。
• 美国：厄尔尼诺与美棉生长期重叠时，美棉单产同比增加概率偏大。2000年以来，有4次厄尔尼诺与美棉生长期重叠，其中3次单产同比增加，平均增幅为8.8%。
• 中国：中国棉花单产受厄尔尼诺影响较小，2000年以来，单产平均增加6.2%。
• 全球：1970年以来，超强厄尔尼诺发生时，全球棉花单产仅有一次同比下降，其余4次同比增加，平均增幅为0%。2015年超强厄尔尼诺导致全球单产下降10.5%，但该年份的特殊情况（如印度干旱和虫害、美国南部洪涝与北部干旱）可能造成异常影响。

3. 美棉价格走势分析

• 当前美棉期价上涨主要受干旱预期推动，但随着厄尔尼诺现象发生，干旱升水将减弱。
• CFTC非商业性持仓净多单接近上一轮峰值，需警惕快速回落风险。
• 若美伊冲突导致化肥供应缺口，其对棉花产量的影响可能大于化肥成本上升对棉价的影响。

关键信息

• 厄尔尼诺现象与美棉生长期重叠时，美棉单产同比增加概率较高，但总产量可能因播种面积减少而下降。
• 2026年厄尔尼诺预计开始时间与2002年、2004年、2023年相似，未来可参考这些年份的产量变化进行分析。
• 2023年美棉受干旱影响面积占比高达97%，而2026年4月16日干旱影响面积占比仍维持在较高水平，但未来降雨预测可能缓解干旱影响。
• 中国棉花单产因技术进步和品种改良，对厄尔尼诺影响较小，且在历史超强厄尔尼诺年份中，单产均同比增加。

历史数据参考

厄尔尼诺对棉花产量和单产的影响（2000年以来）

超强厄尔尼诺对棉花产量和单产的影响（1970年以来）

结论

厄尔尼诺现象对棉花单产的影响有限，更多是通过影响播种面积来间接作用于总产量。尽管当前干旱影响面积较大，但随着厄尔尼诺的发展，未来干旱升水可能减弱，对棉价的支撑作用将逐步下降。同时，需关注美伊冲突对化肥供应的影响，该因素可能对棉价产生更大影响。中国棉花单产因技术进步和品种改良，对厄尔尼诺的负面影响较小，整体表现稳健。