> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国投证券（香港）有限公司·研究部总结 ## 核心内容概览 国投证券（香港）有限公司的研究报告聚焦于近期港股及美股市场的表现，重点分析了科技、大消费及房地产板块的走势，并对阿里巴巴的AI业务发展及与苹果的战略合作进行了深入点评。报告指出，尽管美股整体承压，但防御性板块表现强劲，同时强调了AI技术在推动企业增长中的关键作用。 --- ## 市场动态 ### 港股市场表现 - **恒生指数**上涨1.33% - **国企指数**上涨1.63% - **恒生科技指数**上涨1.98% - **科技板块**整体走强，多只科技股涨幅显著： - 迈富时（2556.HK）上涨30.57% - 滴普科技（1384.HK）上涨9.27% - 群核科技（68.HK）上涨6.51% - 小米集团-W（1810.HK）上涨6.34% - 美图公司（1357.HK）上涨6.08% - 哔哩哔哩-W（9626.HK）上涨5.27% - 快手-W（1024.HK）上涨4.97% - 美团-W（3690.HK）上涨4.56% - **消息面支持**：国家互联网信息办公室发布AI服务备案名单，迈富时上半年业绩增长显著，AI应用业务收入增长达112%-134%，净利润增长386%-494%。 ### 大消费板块 - **整体上涨**，多只消费类股票表现亮眼： - 小鹏集团-W（9868.HK）上涨7.61% - 思摩尔国际（6969.HK）上涨7.52% - 中烟香港（6055.HK）上涨5.38% - 布鲁可（325.HK）上涨6.96% - 泡泡玛特（9992.HK）上涨6.87% - 轻松健康（2661.HK）上涨7.21% - 平安好医生（1833.HK）上涨4.56% - **数据支持**：国家统计局数据显示，上半年社会消费品零售总额同比增长1.3%，其中除汽车外的消费品零售额增长2.8%，网上零售额增长5.2%。 ### 内房与物管股 - **集体走高**，反映市场对房地产板块的乐观预期： - 旭辉控股集团（884.HK）上涨8.57% - 万科企业（2202.HK）上涨4.58% - 远洋集团（3377.HK）上涨4.17% - 中国海外发展（688.HK）上涨3.67% - 融创中国（1918.HK）上涨3.57% - 龙湖集团（960.HK）上涨3.51% - **政策利好**：国家统计局数据显示，上半年房地产市场呈现积极变化，包括一线城市房价连续4个月环比上涨、二手房交易活跃、待售面积下降等。 --- ## 美股市场表现 - **整体波动**，芯片股拖累大盘： - 标普500指数下跌0.51% - 纳斯达克指数下跌1.47% - 费城半导体指数盘中下跌逾4% - **防御性板块走强**：必需消费品、医疗保健等传统板块表现较好，通信服务和科技板块则下跌。 - **个股影响**：奈飞（NFLX.US）财报指引低于预期，盘后股价下跌逾8%。 - **亚太市场预期**：日经225指数期货下跌1.4%，恒生指数期货下跌0.3%，韩股因假期休市。 --- ## 宏观与地缘风险 - **美国经济韧性**：上周初请失业金人数下降，6月零售销售温和增长，显示经济与劳动力市场具备一定韧性。 - **油价上涨**：霍尔木兹海峡航运流量下降，推高油价并抑制市场风险偏好。 --- ## 公司点评：阿里巴巴（9988.HK/BABA.US） ### 事件背景 - **国行Apple Intelligence即将落地**：7月15日，Apple Intelligence取得中国大陆监管许可，预计在完成安全测试后正式上线。 - **合作背景**：2025年2月，阿里成为Apple Intelligence国行版独家生成式大模型供应商。 ### 核心使用场景 - **覆盖Siri智能代理、文字工具、相册多模态、跨应用任务、通知处理、实时翻译、创意生成**等多领域。 - **千问模型**承担复杂逻辑、长文本、多模态创作等任务，苹果本地模型仅处理简单任务如短句纠错、基础识图等。 - **内置导流权益**：购物类问答、识图搜同款等功能可生成结构化商品卡片，一键唤起淘宝App。 ### 商业模式分析 1. **固定年度授权费**：参考苹果向谷歌支付的10亿美元/年费用 2. **算力Token按量计费**：国内AI推理算力及数据存储需落地境内，复杂任务使用阿里云灵骏智算集群 3. **分成收入**：电商/消费转化类查询按成交GMV分成，未来可能涉及Apple Intelligence订阅分成 ### 财务预测与估值 - **上调云智能收入预测**：FY27E/FY28E云智能收入分别上调4%和3% - **利润率提升**：经调整EBITA利润率预计提升至11%/12% - **SOTP估值法**：基于FY27业绩，目标价上调3%至209港元（9988.HK）/214美元（BABA.US） - **评级维持**：买入评级，认为千问集成Apple Intelligence是AI商业化的重要里程碑 ### 风险提示 - Apple Intelligence落地可能延期 - 大模型市场竞争激烈 - 电商利润率承压 --- ## 联系方式 - **客户服务热线** - 香港：2213 1888 - 国内：40086 95517 ## 免责声明 本报告仅作参考，不构成投资建议，且不承担因使用报告内容而产生的任何责任。报告内容可能涉及未授权的证券信息，禁止向特定地区分发。 --- ## 规范性披露 - 分析员及其联系人未担任报告中提及的上市公司董事或高级职员 - 未拥有相关公司财务权益 - 国投证券国际对相关公司财务权益低于1%或无权益 --- ## 公司评级体系 | 评级 | 预期收益率 | |------|-------------| | 买入 | 15% 以上 | | 增持 | 5%-15% | | 中性 | -5%-5% | | 减持 | -5% 至 -15% | | 卖出 | -15% 以下 |