> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容 本文档是国投证券（香港）有限公司研究部发布的市场分析报告，主要聚焦于港股市场走势、美债收益率变化、芯片股表现及云英谷科技（3310.HK）的IPO点评。报告旨在为投资者提供市场动态、行业趋势及公司基本面的参考信息，帮助其做出投资决策。 --- ## 市场动态 ### 恒生指数及板块表现 - **港股整体上涨**：恒生指数、国企指数及恒生科技指数均录得上涨，涨幅分别为0.48%、0.49%和0.26%。 - **科技板块走强**：手游、云办公、腾讯概念、AI应用、SaaS等板块集体上涨，其中腾讯音乐-SW（1698.HK）涨幅最大，达4.96%。 - **油气板块上涨**：中国海洋石油（883.HK）和中国石油股份（857.HK）分别上涨2.99%和1.18%，受国际能源署库存预警影响。 ### 美股市场表现 - **三大指数下跌**：标普500下跌0.67%，纳指下跌0.84%，道指下跌0.65%，连续三日下跌。 - **美债收益率创新高**：30年期美债收益率升至5.198%，为2007年以来最高；10年期收益率升至4.687%，为2025年以来最高。 - **市场对联储主席的测试**：投资者通过抛售长债向新任联储主席Kevin Warsh施压，以测试其抗通胀立场。 - **油价小幅回落**：受特朗普取消对伊军事打击计划影响，WTI原油和布伦特原油分别下跌0.82%和0.65%。 - **芯片股表现分化**：英伟达（NVDA.US）下跌近1%，高通（QCOM.US）和博通（AVGO.US）分别下跌4%和2%。 --- ## 行业分析与市场趋势 ### AMOLED驱动芯片行业 - **市场规模增长**：2024年全球AMOLED驱动芯片销量达13亿颗，预计2029年将增长至21亿颗，CAGR为10.3%。 - **智能手机渗透率提升**：2024年AMOLED智能手机渗透率为60.1%，预计2029年将升至69.9%。 - **中国大陆市场领先**：2024年中国大陆AMOLED面板产能占全球55%，预计2029年达60.8%。 - **AI手机与VR/AR设备带动需求**：预计2029年AI手机销量达12亿部，CAGR为38.7%；VR/AR设备销量达1.06亿台，CAGR为103.3%。 --- ## 公司点评：云英谷科技（3310.HK） ### 公司概况 - **业务模式**：Fabless模式，专注于AMOLED显示驱动芯片与Micro-OLED显示背板/驱动芯片。 - **客户结构**：下游覆盖京东方等主流面板厂及头部手机品牌，五大客户收入占比超90%。 - **上游合作**：与台积电、上海华力、顾中科技等晶圆厂和封测厂合作。 ### 财务状况 - **营收持续增长**：2023-2025年营收分别为7.20亿元、8.91亿元、11.06亿元。 - **仍处于亏损状态**：2023-2025年净利润分别为-2.32亿元、-3.09亿元、-2.30亿元，亏损主要因高额研发投入和战略定价。 - **毛利率提升**：从2023年的0.4%逐步提升至2025年的12.9%。 ### 行业前景与优势 - **市场卡位领先**：中国大陆最大AMOLED驱动芯片供应商，2024年全球市占率5.7%，较2022年提升。 - **技术壁垒高**：掌握芯片设计、驱动补偿算法、像素补偿电路三大核心技术，推出LTPO、RAM-less、高分辨率Real-RGB等行业首创产品。 - **多场景拓展潜力**：技术可复用至Micro-OLED、Micro-LED、AMOLEDTDDI，拓展车载、平板、智能穿戴等应用场景。 ### 风险与挑战 - **盈利尚未转正**：仍需依赖高研发投入和规模化投入，短期内难以实现盈利。 - **业务结构单一**：2025年AMOLED驱动芯片收入占比达72.6%，Micro-OLED虽增长快但基数低。 - **行业竞争激烈**：消费电子周期波动、价格战压力，以及存储芯片涨价可能影响产品定价空间。 - **新应用落地缓慢**：车载、平板等新应用场景预计2028年才有望贡献收入，短期增长仍依赖手机赛道。 --- ## 招股信息与投资建议 - **IPO时间**：2026年5月18日—5月21日，上市交易时间为2026年5月27日。 - **发售价**：每股20.81港元，发行4757.32万股。 - **发行市值**：约83亿港元。 - **募集资金用途**： - 47%用于AMOLED TDDI芯片研发、优化及场景拓展； - 33%用于MicroOLED及Micro-LED驱动芯片研发； - 10%用于战略投资或收购； - 10%用于营运资金及一般用途。 - **基石投资者**：DigitalVista和SpreadComLimited，合计认购3.89亿港元，占发售股份35.37%。 - **投资建议**：给予IPO专用评分6.2分，建议融资认购。 --- ## 其他信息 ### 联系方式 - **客户服务热线**： - 香港：2213 1888 - 国内：40086 95517 ### 免责声明 - 本报告仅作参考用途，不构成投资建议。 - 报告内容可能涉及市场风险，投资者应自行判断并咨询专业意见。 - 报告内容可能涉及利益冲突，国投证券国际对此不承担责任。 --- ## 公司评级体系 - **买入**：预期未来6个月投资收益率15%以上； - **增持**：预期未来6个月投资收益率5%至15%； - **中性**：预期未来6个月投资收益率-5%至5%； - **减持**：预期未来6个月投资收益率-5%至-15%； - **卖出**：预期未来6个月投资收益率-15%以下。 --- ## 国投证券（香港）有限公司信息 - **地址**：香港中环交易广场第一座三十九楼 - **电话**：+852-2213 1000 - **传真**：+852-2213 1010