20141105-华泰证券-研究所晨报_南京银行_601009_-债券银行稳步转型_特色化经营傲视同业_25页_2mb

南京银行(601009)晨报总结

核心内容

南京银行作为一家资产规模略高于宁波银行的银行，正在通过债券银行稳步转型，以特色化经营模式在同业中脱颖而出。公司通过资产结构调整，优化收入结构，提高资金类业务占比，降低贷款业务占比，从而有效应对利率市场化改革的冲击。其未来成长性较强，受益于跨区域经营限制的有序放开及中国债券市场的发展。

主要观点

• 南京银行的收入模式已实现对冲利率市场化改革的冲击，资金类业务收入占比稳步提升，成为主要收入来源。
• 公司股权结构较为分散，市场化基因丰富，管理层具备较强市场化能力，有利于公司发掘改革机遇。
• 南京银行资产质量稳定，信贷业绩压力低于同业，风险偏好下降有助于维持资产质量。
• 公司被定位为“金融蓝筹中的小票”，具备较高的成长潜力。

关键信息

• 预计2014-2016年净利润分别为55亿、65亿、76亿元，增长20%、19%、17%。
• 2014年EPS为1.84元，对应PE为5.0倍，PB为0.9倍。
• 风险提示：宏观经济下行，对资产质量的担忧。

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市场数据总结

指数表现

• 上证综指：2430.68，涨跌0.03%
• 沪深300：2513.17，涨跌0.02%
• 中小盘指：3516.55，跌0.34%
• 创业板指：1516.40，跌0.88%
• 国债指数：144.59，涨跌0.03%

股指期货表现

• 沪深300：2513.17，涨跌0.02%
• IF1411：2511.00，跌0.06%
• IF1412：2516.40，跌0.07%
• IF1503：2532.60，跌0.05%
• IF1506：2536.00，跌0.12%

大宗原材料表现

• 阴极铜：47,700.00，涨0.78%
• 铝：14,390.00，涨1.48%
• 天然橡胶：13,235.00，跌3.61%
• 白砂糖：4,562.00，跌1.06%
• 黄玉米：2,356.00，涨0.30%

国际市场指数

• 香港恒生：23845.66
• H股指：2107.59
• 红筹股：2948.99
• 日经225：16862.47
• 道琼斯：17383.84
• 标普500：2012.10
• 纳斯达克：4623.59
• 德国DAX：9166.47
• 法国CAC：4130.19
• 波罗的海：1456.00
• 富时100：6453.97

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今日焦点

南京银行

• 定位为“金融蓝筹中的小票”，业绩稳定，成长性强。
• 调整为“买入”评级，预计2014-2016年EPS分别为1.84、2.18、2.56元。
• 风险提示：宏观经济下行，资产质量担忧。

福安药业

• 收购宁波天衡100%股权，加速向专科仿制药转型。
• 预计2013-2017年净利CAGR约50%。
• 并表后2014-2016年EPS分别为0.29、0.47、0.67元，买入。

软控股份

• 2014年有望成为业绩反弹元年，估值切换后PE约为37倍。
• 预计2014-2016年EPS分别为0.28、0.38、0.53元。
• 估值较高，但未来成长性明确，给予“增持”评级。

三六五网

• 大股东无偿赠予360万股支持员工持股计划，彰显发展信心。
• 预计未来3年EPS分别为1.9、2.65、3.75元。
• 维持“增持”评级，未来转型“从家到居”带来业绩增长。

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重点推荐

南京银行

• 债券银行稳步转型，特色化经营傲视同业。
• 提前布局，有效应对利率市场化改革。
• 资产结构调整推动收入结构优化，保持高成长性。
• 风险提示：宏观经济下行，对资产质量问题的担忧。

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深度研究

钢铁行业

• 前三季度利润好转，亏损面收窄。
• 行业资产负债率偏高，但有所改善。
• 供给端趋于平稳，内需增速放缓。
• 预计方大炭素2014-2016年EPS分别为0.23、0.29、0.34元，PE分别为41、33、28倍。
• 维持“买入”评级，看好其炭素业务及子公司投产带来的业绩弹性。

房地产行业

• 构建地产投资时钟模型，分析行业周期性。
• 当前中国利率水平较高，地产周期处于债权投资期。
• 预计地产股票真正牛市需等待货币政策放松。
• 建议关注园林、碳交易、水处理等细分领域。

通信设备制造

• NFC进入快速发展通道，看好智能卡及天线。
• 移动支付渗透率低，存在较大增长空间。
• 推荐恒宝股份、天喻信息、硕贝德等。
• 风险提示：运营商采购量低于预期，行业应用进展不顺利，新技术替代风险。

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西陇化工

• 转型助力进入快轨，体外诊断打开空间。
• 通过并购进入体外诊断行业，构建产业链。
• 维持“买入”评级，预计2014-2016年EPS分别为0.41、0.57、0.76元。
• 风险提示：市场竞争加剧，毛利率下滑超预期。

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最新覆盖

非金融企业盈利趋势

• 三季报盈利增速为6.9%，低于中报。
• 收入增长4.9%，净利率提升至5.12%。
• ROE下降，主要因资产周转率降低。
• 三季报是全年W型盈利趋势的第二个低点，四季度有望回升。

创业板表现

• 创业板盈利增速企稳微升，盈利能力持平。
• 大市值公司盈利增速更高，维持“增持”评级。
• 建议关注周期、消费、科技、金融板块的结构性亮点。

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宏观与策略

风险偏好支撑A股上行

• 政策推升风险偏好，市场风格偏向小盘股。
• 建议关注医药、食品饮料、农业、休闲服务、电气设备等板块。
• 主题投资：区域一体化、美丽中国、军工、国企改革、核电等。

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行业与公司

福安药业

• 收购宁波天衡100%股权，加速业务转型。
• 天衡拥有优秀销售团队，福安具备招商代理经验。
• 并表后EPS分别为0.29、0.47、0.67元，维持“买入”评级。

软控股份

• 2014年有望成为业绩反弹元年，机器人业务为未来爆发点。
• 预计2014-2016年净利润分别为2.06亿、2.82亿、3.93亿。
• 当前估值偏高，但未来PE有望降至37倍，给予“增持”评级。

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建材行业周报

水泥行业

• 南方水泥涨幅收窄，整体水泥价格涨幅小于去年同期。
• 需求偏弱，库存仍偏高，维持谨慎态度。
• 建议关注冀东水泥、金隅股份，受益于京津冀一体化及环保治理。

玻纤行业

• 巨石集团玻纤纱价格小幅调涨，部分品种出口。
• 长海股份EPS分别为0.80、1.06、1.37元，维持“买入”评级。
• 中国玻纤EPS分别为0.53、0.65、0.77元，维持“增持”评级。

玻纤纱市场

• 价格小幅回升，但整体需求偏弱。
• 未来价格趋势以维稳为主，关注后续变化。

玻纤行业前景

• 随着环保与新能源需求上升，玻纤纱产品结构优化。
• 预计公司全年利润增速或超45%。

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高效电机IPO

• 公司拟借IPO迎接高效电机推广浪潮。
• 首发价格为14.88元/股，发行2,000万股，募集资金净额约2.67亿元。
• 募投项目将扩大高效电机产能，增强市场竞争力。
• 维持“买入”评级，公司估值较低，成长性良好。