20210928-国盛证券-亚厦股份-002375.SZ-员工持股划定高增目标_工业化内装有望加速开拓_3页_800kb

亚厦股份（002375.SZ）总结

核心内容概述

亚厦股份（002375.SZ）是一家专注于装修装饰行业的企业，近期发布了第四期员工持股计划，旨在通过激励员工提升公司业绩增长。公司设定了三年扣非后归母净利润复合增长62%的目标，同时积极推进工业化内装业务的发展，以应对行业趋势和政策导向，提升未来增长潜力。

主要观点

员工持股计划

• 公司拟对8名董事、监事、高级管理人员及13名核心员工授予1692万股股票，占总股本的1.26%，来源于2019年初公司二级市场回购股票。
• 股票购买价格为3.63元/股，总筹集资金约6142万元。
• 业绩考核目标为2021-2023年扣非后归母净利润分别达到5.20/7.28/10.20亿元，分别同比增长116% / 40% / 40%。
• 本次员工持股计划规模较大，设置较高的盈利增长目标，有助于调动骨干员工积极性，提升公司稳定性，加速公司成长。

工业化内装业务

• 公司是国内最早开拓工业化内装的企业之一，产品已更新至第七代，累计提供工业化内装产品超500万平米，覆盖住宅、酒店、医养、办公等多个领域。
• 公司已建成两条工业化内装产线，推动BIM信息化升级，实现一体化管控方案设计与深化、智能生产、施工安装等流程。
• 2021年年初以来，公司已签及中标工业化内装订单约17-18亿元，业务持续放量。
• 随着装配式装修行业的快速发展，公司预计产能将加速释放，市场开拓力度加大，工业化内装有望成为公司未来成长的重要引擎。

政策驱动

• 碳中和政策的推进为工业化内装业务提供了新的增长动力，具备节能减排优势的工业化内装将成为建筑碳中和的重要手段。
• “竞品质”规则在多个城市集中供地过程中陆续推出，未来可能成为我国土拍规则的重要调整方向。
• 工业化内装在绿色建筑、装配式建筑、宜居技术、新管理模式等领域具有广阔的发展空间，有望持续受益于政策导向。

关键信息

投资建议

• 基于公司员工持股计划的业绩增长目标，上调公司2021-2023年归母净利润至5.5/7.5/10.3亿元，同比增长73% / 37% / 36%。
• 2020-2023年CAGR预计为80%。
• EPS分别为0.41/0.56/0.77元，当前股价对应PE分别为18/13/9倍。
• 维持“买入”评级。

财务表现

• 营业收入：预计2021-2023年分别为13139/16488/20626百万元，同比增长21.8% / 25.5% / 25.1%。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为550/753/1027百万元，同比增长73.3% / 36.9% / 36.3%。
• EPS：预计2021-2023年分别为0.41/0.56/0.77元。
• PE：预计2021-2023年分别为17.5/12.8/9.4倍。
• P/B：预计2021-2023年分别为1.1/1.0/0.9倍。
• EV/EBITDA：预计2021-2023年分别为10.9/7.7/5.5倍。

风险提示

• 原材料价格上涨风险
• 工业化内装业务推广不及预期风险
• 应收账款产生坏账风险
• 地产调控趋严风险
• 财务内控监管处罚风险

股票信息

结论

亚厦股份通过第四期员工持股计划，进一步激励员工并提升公司增长动力。工业化内装业务作为公司未来发展的核心方向，已取得显著进展，并有望持续受益于碳中和和“竞品质”政策的推动。公司财务指标显示良好的增长趋势，投资建议维持“买入”评级。然而，公司仍需面对原材料价格上涨、业务推广不及预期、应收账款风险等潜在挑战。