商社行业中美电商产业链系列研究之四：中国供应链跨境出海全景分析，四个象限、三种生态-20230916-中泰证券-27页_1mb

商社行业总结

核心内容

本报告分析了中国供应链出海的商业模式与投资机会，指出跨境电商和出海零售正在成为中国制造出海的重要途径。报告通过分析行业趋势、商业模式及投资逻辑，总结出跨境电商的三种主要生态位，并提出了中短期与中长期的两类投资机会。

主要观点

1. 中国供应链出海的商业模式四象限

• 从线下B2B到线上B2B
  早期中国外贸以线下B2B为主，后随着互联网发展，B2B平台如环球资源网和阿里巴巴国际站兴起，成为传统外贸的线上延伸。然而，B2B平台由于信息匹配价值的衰减及客户续费率低，其价值天花板有限。

• 线上B2C崛起
  2012年后，B2C跨境电商迅速增长，成为新的增长点。其崛起并非源于成本优势，而是源于满足欧美市场对长尾商品的需求，以及信息流的丰富化。

• 名创优品成为线下B2C出海代表
  名创优品采用“渠道品牌”模式，以OEM形式生产商品，统一品牌销售，成为线下出海的典型代表。其通过中国供应链的效率优势，实现了价格竞争力与市场渗透。

2. 行业未来的三类生态位

• 纯信息中介型
  在行业红利期间，贸易型卖家主要依靠信息差套利，但随着竞争加剧和平台规则变化，其生存空间逐步缩小。

• 品牌化生态位
  品牌化是卖家建立长期竞争优势的重要路径。在供给侧成本优势有限的情况下，需求侧的品牌粘性成为关键。如安克创新，通过研发与产品深耕，形成了较强的市场地位。

• 性价比定位生态位
  低价定位是中国渠道出海的核心竞争力。如Shein、Temu、Wish等平台，通过差异化定位与中国供应链结合，满足了欧美市场的价格敏感型需求。

3. 两类投资机会

• 中短期：景气度下的跨境卖家投资机会
  当前，由于美国消费降级、海运成本回落等因素，跨境电商卖家短期业绩弹性较大。尤其对于低客单价企业，物流成本的降低增强了其价格竞争力。

• 中长期：竞争优势下的渠道与品牌机会
  长期来看，跨境电商作为中国电商的第二增长曲线，具有广阔前景。部分企业如拼多多、名创优品、安克创新等，已具备一定的竞争优势，未来有望持续增长。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：111家
• 行业总市值：8,499亿元
• 行业流通市值：3,872亿元

公司基本面（2023年9月14日）

投资逻辑

• 短期机会：受益于美国消费降级、物流成本回落，跨境电商卖家利润改善。例如赛维时代、致欧科技等轻资产型卖家表现较好。
• 长期机会：以拼多多、名创优品、安克创新为代表的头部企业，具备品牌化、渠道化、性价比等优势，有望成为出海的长期赢家。

风险提示

• 信息滞后风险：报告所使用的公开资料可能存在更新不及时或滞后问题。
• 计算假设风险：市场占有率、盈利预测等数据基于一定假设，可能与实际情况存在偏差。

总结

中国供应链出海正经历从B2B向B2C的转变，其背后是信息流、物流与商流的优化配置。跨境电商作为新形态，提供了新的增长曲线，但其商业模式面临流量红利衰减、竞争加剧与平台规则变化等挑战。品牌化与性价比定位成为中长期投资的核心逻辑，而中短期则更关注行业景气度与物流成本回落带来的业绩弹性。未来，随着行业生态的逐步清晰，具备核心竞争力的企业有望在出海市场中占据重要地位。