石油化工行业专题报告：北美管道专题，管道运输成本详解，别忽略了天然气管道！-20190813-信达证券-23页_1mb

北美管道运输成本与页岩油增产分析总结

核心内容

本报告主要分析了北美地区，特别是美国的管道运输成本及其对页岩油增产的影响。通过探讨不同运输方式的成本差异、管道运输的费率机制以及管道瓶颈对页岩油产量的制约，报告指出管道运输在成本和效率上的优势，是美国陆地原油运输的主要方式，并强调天然气管道在页岩油生产过程中同样扮演重要角色。

主要观点

1. 管道运输占主导地位

• 管道运输是美国陆地原油运输的最主要方式，2017年占比达到70%。
• 管道运输成本最低，平均为5美元/桶，而铁路为10-15美元/桶，卡车为20美元/桶。
• 管道运输虽然成本低、安全且时效性高，但前期投入大、灵活性差，因此铁路和卡车运输作为补充。

2. 管道瓶颈制约页岩油增产

• 自2017年以来，美国原油产量显著增长，页岩油产量占比超过70%。
• 2017年第一季度至2018年第二季度，Permian地区页岩油产量增长131万桶/日，但同期新增管道运力仅为90万桶/日，导致明显瓶颈。
• 随着2019年下半年至2021年Permian地区新增约420万桶/日的管道运力，瓶颈将逐步解除。

3. 天然气管道被忽视的影响因素

• 随着原油产量增长，伴生天然气产量也同步增加，2017年以后美国天然气产量增幅显著。
• 天然气管道运力不足导致WahaHub价格跌破零，表明生产商需额外成本处理伴生天然气。
• 2019年将释放约1.98亿立方米/日的天然气管道运力，2020年释放约2.7亿立方米/日，瓶颈有望解除。

关键信息

管道运输成本

• 管道运输成本主要取决于运输距离和原油等级。
• 单位建设成本自2010年起逐步上升，2016年为260,742美元/英寸*英里。
• 管道费率模式主要有指数化费率、协商费率、基于市场费率和服务成本费率。

管道运力与页岩油产量关系

• 2019-2020年，美国原油产量预计每年增加100-200万桶/日。
• 页岩油生产成本在45-50美元/桶，油价低于该成本时，产量增长可能受限。
• 2019年下半年，Permian地区将释放约220万桶/日的原油管道运力，成为新增产能的关键。

天然气管道与伴生天然气

• 伴生天然气占美国天然气总产量的20%，其中德克萨斯州占比更高。
• 2019年将释放7011百万立方英尺/日的天然气管道运力，2020年释放9650百万立方英尺/日。
• WahaHub价格跌破零表明管道运力不足已对页岩油生产造成影响。

风险因素

1. 管道建设及投产不及预期：可能影响页岩油增产进度。
2. 地缘政治与厄尔尼诺现象：可能对油价造成干扰。
3. 贸易摩擦：可能导致原油需求增速下降。

运输方式对比

管道费率模式

• 指数化费率：主要参考PPI-FG，允许运营商签订低于该费率的合同，但不能保证成本回收。
• 协商费率：在托运人同意的情况下使用，2017年约13%的运营商采用。
• 基于市场费率：适用于有足够竞争力的市场，2017年约9.5%的运营商采用。
• 服务成本费率：仅在成本无法通过指数化费率覆盖时使用，约1%的运营商采用。

未来展望

• 随着管道瓶颈解除，美国原油产量将显著增加，成为国际原油市场边际供应的重要来源。
• 2020年美国页岩油产量有望满足全球新增原油需求，若OPEC+无法维持减产规模，全球原油可能累库。
• 管道运力的释放将推动页岩油产量增长，但若油价低于生产成本，可能导致产量增长不及运力增加，造成管道过剩。

结论

管道运输在北美原油运输中占据主导地位，其成本优势显著，但前期投入大、灵活性差。天然气管道在页岩油增产过程中同样重要，其运力不足已对原油生产商造成额外成本负担。随着2019年下半年至2021年管道运力的逐步释放，页岩油产量将显著提升，成为全球原油市场的重要变量。然而，油价波动、地缘政治及贸易摩擦仍可能对这一趋势产生影响。