20180920-中国银河国际证券-理文造纸-02314.HK-同业业绩及指引反映行业并不如预期般弱；评级维持买入_6页_822kb

理文造纸 [2314.HK] 总结

核心内容

理文造纸（Lee & Man Paper）近期发布财报及行业分析，显示出其在行业挑战下仍保持相对稳定的盈利能力，并展现出增长潜力。尽管面临人民币贬值、美国废纸进口关税及行业资本开支增加等负面因素，公司管理层认为行业整体表现优于预期，且其盈利能力不会大幅上升。分析机构维持买入评级，目标价为10.1港元，较当前收盘价7.89港元上涨28%。

主要观点

• 行业环境：尽管面临挑战，但行业整体状况未如市场预期般严峻，行业产能扩张低于预期，有利于公司保持相对优势。
• 产能扩张：公司在越南新增50万吨包装纸产能，预计2019年底总包装纸产能达653万吨，同比增长8.3%。此举旨在捕捉中国制造业向东南亚迁移所带来的增长机会。
• 盈利能力：虽然纸浆成本偏高，但公司通过规模经济保持了纸巾业务的盈利能力，且管理层认为可将成本转嫁至客户。
• 市场前景：市场对供需形势的担忧似乎被夸大，公司预计2018年下半年盈利能力不会显著下降。
• 投资价值：公司当前市盈率为6.3倍，股息收益率为5.4%，具备较高的股息回报率。机构认为其在行业中的地位优于小型企业。

关键信息

财务表现（单位：百万港元）

产能与业务发展

• 包装纸产能：2019年底将达653万吨，同比增长8.3%。
• 纸巾业务：目前年产能79.5万吨，是公司增长动力之一，预计未来将继续通过自有品牌及在线渠道拓展市场。
• 潜在分拆：公司可能考虑分拆纸巾业务，以提升运营效率及市场竞争力。

市场表现

• 收盘价：2018年9月19日为7.89港元。
• 市值：44.45亿美元。
• 发行在外股数：44.48亿股。
• 自由流通量：29.1%。
• 52周交易区间：6.59-10.44港元。
• 三个月日均成交量：730万美元。

评级与目标价

• 评级：买入。
• 目标价：10.1港元。
• 评级指标：买入意味着股价在12个月内有望上涨超过20%。

总结

理文造纸在2018年9月19日的收盘价为7.89港元，当前市盈率6.3倍，股息收益率5.4%。公司通过在越南的产能扩张及优化纸巾业务，展现出较强的增长潜力。尽管面临成本上升等挑战，公司管理层认为其有能力将成本转嫁至客户，同时市场对供需形势的担忧被机构认为有所夸大。机构维持买入评级，目标价为10.1港元，认为公司具有较高的投资价值及稳定回报。