20230111-光大证券-利率债观察_23年的第一场14D逆回购_比22年来得早了一些_2页_298kb

总量研究总结

核心内容

2023年1月11日，中国债券市场出现收益率反弹，主要由于近期资金利率波动加大。这反映出市场对流动性状况的担忧，尤其是在春节前居民提现需求增加和年初信贷集中投放的双重影响下。

主要观点

1. 资金利率波动与债券收益率反弹

   • 2023年1月11日，10Y国债、1Y AAA级短融、3Y AAA-级银行二级资本债的收益率较1月5日分别上行3bp、17bp、22bp。
   • 市场担忧情绪加剧，投资者对资金面波动的敏感性较高，存在“疤痕效应”。

2. 居民提现需求增加

   • 春节前居民提现规模预计高于前两年，主要原因是疫情防控优化，居民返乡意愿上升。
   • 同时，新冠流行背景下，居民因医疗支出产生的现金需求增加。

3. 信贷集中投放

   • 1月是信贷投放高峰期，2022年1月新增贷款达3.98万亿元，占全年贷款增量的近20%。
   • 2023年1月信贷投放节奏“适度靠前发力”，预计1月新增贷款规模仍较高。

4. 央行应对措施

   • 央行及时增加OMO（公开市场操作）投放，今日净供给基础货币710亿元，有效遏制了利率快速上行。
   • 2023年14D逆回购操作较往年提前，表明央行对流动性合理充裕的重视，意在稳定市场预期。

关键信息

• 2023年14D逆回购提前启动：较2021、2022年提前2天，显示央行积极应对流动性需求。
• 流动性需求估算：若1月新增贷款与去年同期相当，将形成约3100亿元的狭义流动性需求。
• DR007季节性波动：春节前10个交易日DR007均值为2.76%，较元旦后10个交易日高26bp。
• 央行调控目标：通过增加流动性供给，维护金融市场平稳运行，支持实体经济融资需求。

风险提示

• 市场预期若不合理，可能引发利率快速波动，影响债券市场稳定。

作者信息

• 分析师：张旭
• 执业证书编号：S0930516010001
• 联系方式：010-58452066 / zhang_xu@ebscn.com

估值方法说明

• 本报告基于假设条件进行分析，不同假设可能导致结果差异。
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