20210416-光大证券-转债市场交易机制_投资者结构和发展情况简析_从机制_结构和供需角度看转债二级市场_11页_798kb

可转债二级市场研究总结

核心内容概述

本报告从交易机制、投资者结构、市场发展情况及风险提示等角度对可转债二级市场进行了系统分析，揭示了其在当前市场中的重要地位及投资价值。

一、转债二级市场交易机制

1. 交易规则特点

• 交易机制：可转债为T+0交易，股票为T+1交易。
• 涨跌幅限制：可转债无涨跌幅限制，股票涨跌幅限制为±10%。
• 印花税：可转债不收取印花税，股票交易需缴纳成交额的1‰印花税。
• 交易佣金：可转债佣金较低，沪市≤0.02%，深市≤0.1%；股票佣金≤0.3%，一般为0.03%左右。
• 交易单位：沪市以“手”为单位（1手=1000元），深市以“张”为单位（1张=100元）。
• 价格最小单位：沪市为0.01元，深市为0.001元。

2. 竞价机制差异

• 沪市：集合竞价时间为9:15-9:25，连续竞价时间为9:30-11:30、13:00-15:00。
• 深市：集合竞价分为两段（9:15-9:25、14:57-15:30），连续竞价时间为9:30-14:57。
• 开盘价范围：沪市上市首日开盘价为70-150元，非上市日为前收盘价的70%-150%；深市为前收盘价的±10%。
• 盘中申报价范围：沪市为即时揭示的最高买入价的90%-最低卖出价的110%，同时不超过该平均数的130%且不低于70%；深市为最近成交价的±10%。

3. 停盘机制差异

• 沪市：首次涨跌幅达20%停牌30分钟，若停牌时间≥14:57，则复牌后进入连续竞价；涨跌幅达30%停牌至14:57，复牌后进入连续竞价，临时停牌期间不可报单或撤单。
• 深市：首次涨跌幅达20%停牌30分钟，若停牌时间≥14:57，则复牌后先进行复牌集合竞价，再进行收盘集合竞价；涨跌幅达30%停牌至14:57，复牌后先进行复牌集合竞价，再进行收盘集合竞价，临时停牌期间可报单或撤单。

二、转债二级市场参与者结构

1. 主要投资者类型

• 上交所：一般法人（43.3%）、基金（20.6%）、保险（6.8%）、券商自营（6.8%）、年金（6.6%）、自然人（5.4%）。
• 深交所：基金（24.4%）、自然人（22.5%）、企业年金（15.0%）、一般机构（10.7%）、其他专业机构（7.0%）、券商自营（4.6%）、保险机构（3.3%）。

2. 投资者结构变化趋势

• 基金：持续增长，2019年6月占比15.7%，2021年3月占比21.9%，提升6.2个百分点。
• 社保：先增后减，2019年6月为107.45亿元，2020年6月增长至164.14亿元，2021年3月减持至148.01亿元，占比2.7%。
• 信托：先减后增，2019年6月为38.7亿元，2020年6月降至27.5亿元，2021年3月回升至41.8亿元，占比0.8%。
• 保险：持续减持，2019年6月持有401.54亿元，占比12.6%；2021年3月降至306.05亿元，占比5.6%。
• 券商自营：2019年6月为203.5亿元，占比6.4%；2021年3月增至330.1亿元，占比6.1%。

三、转债二级市场发展情况

1. 市场发展历程

• 可转债市场自1991年发展至今，已逐步从小众市场成长为债券投资人增厚利润的重要工具。
• 2010年-2014年：市场存量维持在40只以下，日均成交额从4.38亿元增长至128.93亿元。
• 2015年：市场低迷，存量仅5只，规模不足200亿元。
• 2016年：市场规模小幅回升至344亿元。
• 2017年后：随着再融资新规和减持新规的出台，转债市场迎来扩容，市场规模快速提升。

2. 市场现状

• 截至2021年4月9日，可转债市场规模达5256.29亿元，存量债券346只。
• 转债发行主体覆盖所有申万一级行业，投资者选择范围更广。
• 权益市场牛市推动转债需求上升，市场关注度显著提升。

3. 供需分析

• 供给端：市场扩容带来可选优质标的增多，转债品种丰富，投资者可享受权益市场正股上涨带来的收益。
• 需求端：2019年及2020年中证转债分别上涨25.1%和5.3%，吸引大量投资者参与。此外，“固收+”策略推动机构配置热情高涨，可转债成为兼顾债性与股性的投资工具。

四、风险提示

• 价格波动风险：可转债价格受正股波动影响较大，需关注市场风险。
• 估值方法局限性：报告所采用的估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

五、分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001
• 联系方式：
  • 张旭：010-58452066，zhang_xu@ebscn.com
  • 危玮肖：010-58452070，weiwx@ebscn.com

六、其他信息

• 光大证券股份有限公司：全国性综合类股份制证券公司，具备证券投资咨询业务资格，经营范围涵盖证券经纪、承销与保荐、自营、基金代销、融资融券等。
• 关联机构：光大新鸿基有限公司（香港）、Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited（英国）。
• 免责声明：本报告基于合法合规信息，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。报告内容可能随时调整，不保证及时发布更新。