> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 香港债券市场全景观察（中篇）总结 ## 核心内容概览 香港债券市场在2025年展现出强劲的发展势头，市场规模持续扩大，国际化程度不断提升。市场主要由港元债券、离岸人民币债券及G3货币亚洲国际债券构成，整体呈现出一级市场国际化、二级市场流动性有待提升的特点。 ## 主要观点 ### 1. 港元债券市场发展 - **市场规模**：截至2025年底，港元债券市场存量规模近6万亿港元，其中不含外汇基金票据及债券的规模约为2,592亿美元（约20,176亿港元）。 - **发行趋势**：2025年港元债券新发行额达2,093亿美元（约16,293亿港元），同比增长58.6%，增速显著高于2024年的4.1%。 - **外汇基金占比下降**：外汇基金票据及债券发行额占比从2016年的88.3%下降至2025年的72.8%，反映市场多元化趋势。 - **非多边发展银行发行人活跃度提升**：2025年非多边发展银行发行人发行额达9,105亿港元，同比增长109.6%，存量占比从13.5%升至26.7%。 - **政府债券创新**：特区政府通过“政府可持续债券计划”和“基础设施债券计划”支持经济转型，发行了30年期的港元基建债券，完善了港元基准收益率曲线。 - **评级分布**：港元债券市场整体信用质量较高，政府债券和外汇基金票据为最高信用评级，企业债以投资级为主，高收益级占比低。 ### 2. 离岸人民币债券市场发展 - **市场规模**：截至2025年底，离岸人民币债券市场存量约1.6万亿元人民币（约2,296亿美元），剔除存款证后未偿还总额约12,944亿元人民币（约1,849亿美元）。 - **发行趋势**：2025年新发行额约11,009亿元人民币（约1,572亿美元），同比增长2.7%。 - **发行主体多元化**：中国内地政府、企业及金融机构是主要发行者，2025年深圳、海南、广东等地方政府持续赴港发行离岸人民币债券，且多数含ESG标签。 - **产品创新**：离岸人民币债券回购及跨境回购业务推出，提升了市场流动性。 - **评级改善**：无评级债券占比从2023年的80%大幅下降，市场逐步成熟。 ### 3. G3货币亚洲国际债券市场发展 - **市场规模**：截至2025年底，G3货币亚洲国际债券存量规模超5,336亿美元，其中企业债占比超90%。 - **发行趋势**：2025年新发行额约1,015亿美元，同比增长26%。 - **中资美元债为主**：中资美元债是主要发行品种，2025年发行额约1,648亿美元，同比增长64%。 - **发行人多元化**：中国内地、日本、韩国、泰国及中东地区发行人积极参与，市场国际化程度高。 - **行业分布**：金融机构和大型企业集团是主要发行人，涵盖商业银行、保险机构、大型国企等。 ### 4. 香港债券一级市场最新动态与发展特点 - **政府债券供给扩容**：特区政府通过可持续债计划和基建债计划发行绿色债券及基建债券，支持绿色金融发展。 - **产品创新**：代币化债券发展迅速，2025年特区政府发行了首批将港元和人民币代币化央行货币应用于交收程序的数码债券，中国内地企业也成功发行代币化债券。 - **绿色及可持续金融**：香港连续第八年位居亚洲区国际绿色和可持续债券发行榜首，2025年发行总额达377亿美元。 - **制度建设**：2025年9月，香港金管局与证监会联合发布《固定收益及货币市场发展路线图》，推动香港成为全球固定收益及货币中心。 ## 关键信息 - **市场规模**：截至2025年底，香港债券市场存量规模超万亿美元，港元债近6万亿港元，离岸人民币债约1.6万亿元人民币，G3货币亚洲国际债超5,336亿美元。 - **发行主体**：港元债以海外发行人为主，离岸人民币债以内地政府和企业为主，G3货币亚洲国际债以中资企业为主。 - **产品创新**：代币化债券、绿色债券、可持续债券等成为市场亮点。 - **流动性提升**：通过债券通、离岸人民币回购等机制，二级市场交投活跃度有所提升。 - **政策支持**：特区政府通过多项计划支持绿色金融和债券市场发展，包括“政府可持续债券计划”、“基础设施债券计划”及“绿色和可持续金融资助计划”。 ## 总结 香港债券市场在2025年展现出强大的融资能力和国际化水平，尤其在港元和离岸人民币债券市场中表现突出。市场通过产品创新、政策支持和制度完善，持续推动一级市场发展和二级市场流动性提升。未来，随着绿色金融和代币化债券等新兴领域的深化发展，香港有望进一步巩固其作为亚洲国际债券融资中心的地位。