20200616-天风证券-传媒_长视频行业19年_20Q1总结_芒果代表平台景气度向上_制作公司逐步走出寒冬_23页_1mb

长视频行业19年&20Q1总结

核心内容概览

本报告总结了2019年及2020年第一季度长视频平台及电视剧制作公司的行业表现、财务状况、用户数据及投资建议，重点关注芒果超媒、爱奇艺、腾讯视频、优酷视频及B站等平台的市场变化，以及华策影视、慈文传媒、欢瑞世纪、唐德影视等制作公司的财务恢复情况。

主要观点

长视频平台行业表现

• 用户增长：2020年第一季度，受疫情影响，用户宅家行为显著提升长视频观看需求，整体活跃用户增长明显。其中，芒果TV同比增长53%，B站和芒果TV的使用时长增长突出。
• 内容优势：爱奇艺在剧集上新数量及播放量方面保持领先；芒果TV自制综艺数量及占比提升，尤其在20Q1，综艺有效播放同比增长98%。
• 广告与会员：Q1广告收入承压，但Q2有望回暖，特别是芒果TV的综艺内容如《乘风破浪的姐姐》上线，或带动广告收入恢复。付费会员增长显著，爱奇艺和腾讯视频付费率接近21%，芒果TV仍有提升空间。

电视剧行业概况

• 备案与发行：2019年全国电视剧备案数量下降22.2%，现实题材为主流；2020年1-4月备案数量同比减少19%，但4月起有所恢复。
• 开机情况：2020年1-5月开机总量同比下降近50%，4月开始复工加速，项目逐步恢复。
• 行业倡议：多家影视公司与视频平台联合倡议行业规范发展，推动成本控制和内容精品化。

关键信息

长视频平台财务数据

付费会员数据

电视剧制作公司财务数据

电视剧制作公司盈利能力

投资建议

• 长视频平台：
  • 推荐【芒果超媒】，其作为A股稀缺渠道内容一体化平台，具有精尖自制能力和合作生态，Q2广告收入有望回暖。
  • 关注【爱奇艺】新上线的星钻会员体系，以及【哔哩哔哩、新媒股份】的潜在增长。
• 电视剧制作公司：
  • 推荐【华策影视】，其20Q1业绩出现拐点。
  • 关注【捷成股份】，受益于视频需求增加。
  • 考虑【慈文传媒、欢瑞世纪】，因其当前估值处于历史低位。

风险提示

• 疫情对宏观经济及居民收入的影响：可能持续影响企业经营和广告主投放意愿。
• 付费会员增速放缓：随着市场渗透率提升，付费会员增长可能放缓。
• 综艺及剧集上线进度低于预期：疫情导致拍摄延期，复工后仍可能面临进度不及预期。
• 应收存货减值风险：行业仍存在应收账款和存货减值风险。
• 内容监管：内容需符合监管要求，否则可能面临修改或延期风险。

估值分析

• 芒果超媒：PE（TTM）一直处于30×以上，19年底超过50×，体现其平台属性和基本面认可度。
• 电视剧制作公司：估值自2016年开始明显下行，19年有所恢复，但仍处于历史低位区间。

总结

2019年及2020年第一季度，长视频平台受益于疫情宅家效应，用户活跃度及内容播放量提升。芒果TV在综艺自制方面表现突出，付费会员增长迅速。爱奇艺在剧集上新和播放量方面保持领先，但Q1广告收入承压，预计Q2有所恢复。电视剧制作公司经历行业调整及减值释放，20Q1部分公司业绩出现拐点，行业有望逐步复苏。投资建议聚焦于芒果超媒、爱奇艺、华策影视等具备增长潜力及优质内容生产能力的公司。