20160501-兴业证券-汽车调研纪要：北京汽车市场调研-经销商盈利往汽车后市场倾斜_11页_1013kb

北京豪华车市场调研报告总结

核心内容概述

本报告基于对北京市场两家宝马4S店、一家奔驰4S店及一家独立售后维修店的实地调研，分析了北京市场在限购政策下的消费特征、豪华车市场发展趋势、经销商盈利模式转变以及相关投资机会。

主要观点与关键信息

北京市场特征

• 北京是相对成熟的汽车市场，2015年千人汽车保有量达246辆，远高于全国平均水平。
• 限购政策使得北京市场以换购需求为主，超过2/3的购车需求来自换车。
• 换购需求推动了豪华车市场增长，北京豪华车门店数量较多，涵盖奔驰、宝马、奥迪、雷克萨斯等品牌。

经销商盈利模式转变

• 新车销售毛利率较低，部分车型存在亏损，但通过延伸业务（如金融、保险、精品、二手车）和售后服务弥补。
• 售后服务已成为4S店主要利润来源，占比达50%以上，毛利率接近48%。
• 延伸业务如汽车金融、保险、二手车等贡献毛利率3-4个百分点，成为盈利关键。

厂家与经销商关系改善

• 厂家更加关注经销商盈利能力，提升返利比例（如宝马从5%+3%提升至5%+4.5%）。
• 商务政策逐步转向季度发放，提升灵活性与支持力度。
• 厂家鼓励经销商在本地市场销售，以改善库存和盈利状况。

新车型对市场的影响

• 宝马新X1和奔驰新E级预计在2016年上市，是本年度重点车型。
• 新X1定位SUV市场，轴距加长，空间更大，预计在国产车中占比25%左右。
• 奔驰新E级加长轴距，专门为中国市场设计，预计提升销量和品牌影响力。

重点关注的公司

• 汽车金融领域：正通汽车、和谐汽车
• 售后维修市场：中升控股、北京汽车
• 新产品相关公司：华晨中国（新X1）、中升控股（新E级）

市场竞争与价格策略

• 北京市场豪华车竞争激烈，价格折让幅度较大。
• 奔驰C级和E级存在不同程度的亏损，但通过金融和保险等延伸业务改善盈利。
• 宝马部分车型（如新M2、新X1）采用加价或意向金策略，以提升毛利率。

二手车市场表现

• 北京市场二手车置换率约为40%，部分门店达到更高水平。
• 二手车业务毛利率在6-12%之间，部分门店利润可达2600万。
• 奔驰鼓励本地销售，以获得额外返利。

独立维修店发展

• 独立维修店主要服务于路虎、宝马、奔驰等品牌，价格优势明显（约为4S店的6-7折）。
• 配件采购主要依赖原厂件，但成本较低。
• 由于某豪华电动车品牌配件周期长，导致工位周转率低，库存压力大。

风险提示

• 宏观经济恶化可能影响需求，导致供求失衡。
• 新车价格进一步下探及售后零部件价格下降可能压缩利润空间。

投资建议

• 行业评级：基于行业指数相对恒生指数的表现，推荐、中性、回避三类。
• 公司评级：基于公司相对大盘的涨幅，分为买入、增持、中性、减持四类。
• 投资建议应关注汽车金融及售后维修领域的相关公司，如正通汽车、和谐汽车、中升控股、北京汽车等。

联系信息

• 机构销售经理：邓亚萍（上海）等，联系方式详见表格。
• 北京地区销售经理：朱圣诞、肖霞等，联系方式详见表格。
• 深圳地区销售经理：朱元彧、杨剑等，联系方式详见表格。
• 海外销售经理：刘易容、徐皓等，联系方式详见表格。

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