20160501-兴业证券-汽车调研纪要：北京汽车市场调研-经销商盈利往汽车后市场倾斜_1013kb

北京豪华车市场调研报告总结

核心内容概述

本报告基于对北京市场中宝马、奔驰及独立售后维修店的实地调研，分析了北京市场在限购政策下的消费特点、豪华车市场格局、经销商盈利模式及未来发展趋势。重点探讨了新车销售与后市场业务的关系，以及新车型对市场的影响。

主要观点与关键信息

1. 北京市场特点

• 市场成熟度高：北京千人汽车保有量达246辆，高于全国平均水平（125辆），是相对成熟的市场。
• 换购需求主导：由于限购政策，北京市场中超过2/3的需求来自换购，而非首次购车，这为豪华车市场提供了增长动力。
• 豪华车市场活跃：北京拥有较多豪华车品牌门店，如奔驰、宝马、奥迪、雷克萨斯等，其中奔驰和宝马门店数量较多，且有较多投资人参与，竞争激烈。

2. 经销商盈利模式转型

• 新车利润微薄：新车销售普遍面临较大折扣，毛利率较低，甚至亏损。例如，宝马3系折扣在20/21个点，5系在18/9个点，奔驰C级约10个点。
• 后市场成为盈利核心：售后维修业务毛利率较高（接近48%），占经销商毛利额的一半以上，成为主要盈利来源。
• 延伸业务贡献显著：汽车金融、保险、二手车、精品等延伸业务毛利率在3-4个点之间，对新车利润的补充作用明显。
• 库存管理优化：经销商库存压力较小，通常控制在1.1个月左右，新车销量目标设定合理，避免过度囤货。

3. 新车型对市场的影响

• 宝马新X1：5月中旬上市，轴距加长，配置提升，定位SUV市场，预计对国产车销量贡献25%。
• 宝马新5系：预计2016年底发布，2017年7月正式上市，换代车型具备较强竞争力。
• 奔驰新E级：8月份上市，加长轴距，专门为中国市场设计，预计销量增长显著。
• 新车型推动盈利：新车型上市将有助于经销商改善销量和盈利能力，尤其在金融、保险及二手车置换方面。

4. 关注的公司及投资建议

• 重点公司：正通汽车（汽车金融）、和谐汽车（售后维修）、华晨中国（新X1）、中升控股（新E级）、北京汽车（新E级）。
• 投资评级：
  • 推荐：相对表现优于市场；
  • 中性：相对表现与市场持平；
  • 回避：相对表现弱于市场；
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%；
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

5. 风险提示

• 宏观经济风险：若出现恶化，可能导致需求下降，影响供求关系。
• 新车价格下行：新车价格进一步下探将压缩经销商利润空间。
• 售后零部件降价：售后零部件价格下降可能影响毛利率，需关注价格策略调整。

报告正文要点

• 调研背景：通过北京车展机会，实地走访2家宝马4S店、1家奔驰店及1家独立维修店，获取一手市场数据。
• 销售结构：宝马3系销量占比高，约70-80%，5系和2系也有一定销量。
• 商务政策变化：宝马返利政策提升，模糊返利改为季度发放，金融支持增强。
• 售后服务表现：售后业务增长稳健，毛利率较高，且有较大的提升空间。
• 二手车业务：置换率约40%，部分门店二手车利润较高，可达2600万。
• 独立维修店优势：价格优势明显（为4S店的6-7折），且有较好的客户资源，但配件库存和周转率较低，影响盈利。

结论

北京市场因限购政策推动，换购需求主导，豪华车市场表现强劲。经销商盈利模式逐步从新车销售转向后市场及延伸业务，尤其在汽车金融、保险及二手车置换方面有较大增长潜力。新车型的上市将为市场注入活力，值得关注相关领域的投资机会。同时，需警惕宏观经济波动及价格下行对盈利的潜在影响。