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汽车行业周报总结（2018年07月16日）

核心内容

行业已从“供给”驱动转向“供给+竞争力”驱动，自下而上选择具有强竞争力的公司更为重要。SUV市场供给红利已过，车型竞争力成为关键因素。新能源整车库存深度不足，Q3将成为全年加库存的黄金时期，且下半年行业将呈现“大厂大车”趋势。

主要观点

1. SUV市场供需变化

   • SUV市场在2011-2016年经历了高速增长，复合增速达41.5%。
   • 2017年-2018年1-5月自主品牌销量占比出现反复，表明车型竞争加剧，竞争力成为关键。
   • 预计未来销量将由“供给+竞争力”共同驱动，推荐关注具有竞争力的车型及公司。

2. 零部件企业竞争力

   • 自主零部件企业主要依靠价格优势进行进口替代，核心竞争力体现在上下游一体化、大客户溢价能力、劳动力成本、成本管控能力和客户响应速度。
   • 持续推荐星宇股份、新泉股份、银轮股份等具备竞争力的零部件企业。

3. 新能源汽车库存与趋势

   • 新能源整车行业库存深度不到1个月，Q3将是全年加库存的关键时期。
   • 2018年下半年是供给侧的转折点，行业将从三四线A00车型放量转向一线自主和合资高品质车型放量。
   • 新能源乘用车是体现自主品牌崛起的领域，推荐关注产业链龙头上汽集团以及具有配套先发优势的新兴零部件企业。

关键信息

• 行业趋势：

  • SUV市场供给红利已过，车型竞争力成为决定性因素。
  • 新能源市场库存深度低，Q3加库存确定性强。
  • 行业正从低附加值车型向高品质车型转型。

• 投资建议：

  • 整车：推荐上汽集团、吉利汽车（H股）、广汽集团（H股）、长城汽车（H股）。
  • 零部件：持续推荐星宇股份、新泉股份、银轮股份。

• 重要事件：

  • 中德合作项目：中德七大汽车合作项目集中落定，包括华晨与宝马、蔚来与博世等。
  • 长城与宝马合资：合资公司光束汽车有限公司成立，投资总额达51亿元，注册资金17亿元，各持股50%。
  • 特斯拉上海工厂：特斯拉与上海临港管委会签署投资协议，建设超级工厂，规划年产能50万辆。

• 市场表现：

  • 本周申万汽车板块涨幅为2.57%，弱于沪深300指数的3.79%。
  • 重点个股中，文灿股份、威唐工业涨幅最大，分别为38.34%和20.75%。
  • 东风科技、川环科技跌幅较大，分别为-4.81%和-4.64%。

• 库存与价格信息：

  • 6月汽车经销商综合库存系数为1.93，高于警戒线，库存压力较大。
  • 5月乘用车整体市场均价为14.46万元，同比增加2.48%，终端优惠额度为19202元。

• 新车上市信息：

  • 海马S5、牧马人、领克01 PHEV将在7月18日、23日、27日陆续上市。

• 公司公告与大事预览：

  • 长城汽车、江淮汽车、宁波高发、金杯汽车等公司将召开股东大会。
  • 长春一东、富奥股份、东风汽车等公司进行股权划转或增资。

估值与投资评级

| 证券代码 | 证券简称 | 投资评级 | 收盘价（元） | 总市值（亿元） | 2017A EPS | 2018E EPS | 2019E EPS | 2020E EPS | 2018E PE | 2019E PE | 2020E PE | PB |
|----------|----------|----------|--------------|----------------|------------|------------|------------|------------|------------|------------|------------|--------|--------|
| 600104.SH | 上汽集团 | 买入 | 35.03 | 4,093 | 1.75 | 2.96 | 3.26 | 3.48 | 10.75 | 10.07 | 9.32 | 3.76 |
| 000625.SZ | 长安汽车 | 增持 | 8.25 | 376 | 0.85 | 1.49 | 0.63 | 1.04 | 13.10 | 7.93 | 6.88 | 0.85 |
| 601633.SH | 长城汽车 | 买入 | 9.37 | 704 | 1.72 | 0.55 | 0.82 | 0.90 | 11.43 | 10.39 | 9.44 | 1.72 |
| 000800.SZ | 一汽轿车 | 买入 | 7.27 | 118 | 1.48 | 0.17 | 0.30 | 0.35 | 24.23 | 20.77 | 16.91 | 1.48 |
| 600686.SH | 金龙汽车 | 买入 | 13.07 | 79 | 1.97 | 0.75 | 0.71 | 0.97 | 18.41 | 13.47 | 10.05 | 1.97 |
| 600066.SH | 宇通客车 | 买入 | 17.90 | 396 | 2.51 | 1.41 | 1.71 | 1.88 | 10.47 | 9.52 | 8.73 | 2.51 |
| 600418.SH | 江淮汽车 | 增持 | 6.28 | 119 | 0.85 | 0.23 | 0.35 | 0.48 | 17.94 | 13.08 | 10.30 | 0.85 |
| 000338.SZ | 中国重汽 | 增持 | 11.77 | 79 | 1.47 | 1.34 | 1.37 | 1.24 | 8.59 | 9.49 | 9.31 | 1.47 |
| 000850.SZ | 潍柴动力 | 买入 | 8.50 | 673 | 1.83 | 0.85 | 0.95 | 1.02 | 8.95 | 8.33 | 7.73 | 1.83 |
| 603179.SH | 新泉股份 | 买入 | 20.38 | 46 | 3.46 | 1.65 | 1.49 | 1.95 | 13.68 | 10.45 | 8.12 | 3.46 |
| 601799.SH | 星宇股份 | 买入 | 58.36 | 161 | 4.14 | 1.70 | 2.22 | 2.88 | 26.29 | 20.26 | 15.86 | 4.14 |
| 603306.SH | 华懋科技 | 买入 | 16.25 | 50 | 2.37 | 1.27 | 1.03 | 1.22 | 15.78 | 13.32 | 11.28 | 2.37 |
| 300258.SZ | 精锻科技 | 买入 | 13.61 | 55 | 3.27 | 0.62 | 0.78 | 0.98 | 17.45 | 13.89 | 10.98 | 3.27 |
| 300100.SZ | 双林股份 | 增持 | 11.57 | 46 | 1.69 | 0.46 | 1.17 | 1.57 | 9.89 | 7.37 | 6.41 | 1.69 |
| 002126.SZ | 银轮股份 | 买入 | 8.98 | 72 | 2.11 | 0.41 | 0.51 | 0.65 | 17.61 | 13.82 | 11.37 | 2.11 |
| 603788.SH | 宁波高发 | 买入 | 25.06 | 58 | 3.27 | 1.59 | 1.36 | 1.74 | 18.43 | 14.40 | 11.66 | 3.27 |

投资评级说明

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上。
• 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

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