20191229-国盛证券-建筑装饰行业周报：存量贷款基准换锚利好基建板块，推荐低估龙头与钢构成长股_15页_783kb

建筑装饰行业分析总结

核心内容

• 政策利好：央行发布存量贷款定价基准转换为LPR的政策，预计在市场利率下行周期中，有助于降低基建项目及大型建筑企业融资成本，刺激基建投资需求释放。
• 房地产政策：住建部工作会议强调2020年房地产政策以“稳”为主，继续推进钢结构住宅试点，推动行业向高质量发展转型。
• 交通投资：全国交通运输工作会议要求保持较高投资强度，加快实施交通强国战略，重点支持铁路、公路、水路等基础设施建设。
• 估值优势：当前建筑板块处于极低估值水平，具备较高性价比，重点推荐低估龙头和钢结构成长股。

主要观点

1. 存量贷款基准换锚：

   • 2020年1月1日起，增量贷款合同不得参考原贷款基准利率。
   • 2020年3月1日起，存量浮动利率贷款逐步参考LPR，加点可为负值。
   • 该机制有助于降低基建融资成本，推动基建投资需求释放。
   • 房地产贷款利率短期平稳，中长期有望受益于LPR下行。

2. 房地产政策：

   • 明年房地产政策以“稳”为主，不把房地产作为短期刺激经济的手段。
   • 重点推进钢结构装配式住宅试点，推动建筑产业转型升级。
   • 建筑存量提质改造将成为重点，包括物业管理、养护租赁等领域。

3. 交通投资：

   • 2019年交通固定资产投资超过3.2万亿元，2020年目标为铁路8000亿元，公路水路1.8万亿元，民航900亿元。
   • 推动智慧绿色交通发展，加强人工智能、区块链等技术应用。
   • 推进存量交通设施养护升级，强化安全防护和应急处置能力。

关键信息

• 投资策略：推荐低估龙头及钢结构成长股，如中国建筑、中国铁建、中国化学、中设集团、苏交科、龙元建设、金螳螂、鸿路钢构、精工钢构、亚厦股份等。

• 重点标的：

  • 中国建筑：PE 5.0X，PB 0.95X
  • 中国铁建：PE 5.9X，PB 0.84X
  • 中国化学：PE 9.0X，PB 0.99X
  • 中设集团：PE 8.4X
  • 苏交科：PE 9.4X
  • 龙元建设：PE 9.3X，PB 1.09X
  • 金螳螂：PE 8.5X
  • 鸿路钢构：PE 9.3X，PB 1.16X
  • 精工钢构：PE 10.1X，PB 0.99X
  • 亚厦股份：PE 18.3X
  • 华铁应急：PE 13.2X，PB 2.87X

• 风险提示：

  • 稳增长政策不及预期
  • 融资环境改善不及预期
  • 房地产竣工与销售低于预期
  • 项目执行风险
  • 应收账款风险
  • 海外经营风险

行业动态分析

• 政策利好：央行和住建部的政策利好将推动建筑装饰行业的发展。
• 市场表现：建筑板块本周下跌0.64%，周涨幅排在申万一级行业指数第21名。
• 中标情况：多家公司中标重大工程，如中油工程、浙江交科、中国铁建、龙建股份等。
• 公司动态：包括中国建筑的增资扩股、中工国际的业绩预告、华铁应急的股东减持等。

估值与财务数据

• PE与PB：重点公司PE和PB均处于较低水平，显示出估值优势。
• EPS预测：多数公司EPS预计呈上升趋势，尤其是钢结构和设计类公司。

总结

• 建筑装饰行业受到政策利好，特别是存量贷款基准换锚和钢结构住宅试点推进。
• 当前估值极低，具有较强性价比，推荐低估龙头和钢结构成长股。
• 重点关注地产后周期板块和建筑安全设备租赁龙头华铁应急。
• 风险提示包括政策、融资环境、房地产市场及项目执行等。