20150527-东北证券-威帝股份-603023.SH-国内领先客车车身电子控制产品提供商_11页_900kb
报告摘要
威帝股份（603023）总结
公司基本情况
威帝股份是国内领先的客车车身电子控制产品提供商，专注于汽车电子产品的研发、设计、制造与销售，主要产品包括CAN总线产品、控制器（ECU控制单元）、仪表、传感器等系列产品。
- 股权结构：发行前总股本为6,000万股，发行2,000万股，占发行后总股本的25%。控股股东为陈振华，持股60.28%。
- 主营业务：公司是宇通客车、厦门金龙、苏州金龙、厦门金旅等主要客车制造商的配套商，服务客户超过70家。
- 技术实力：公司被认定为国家高新技术企业和软件企业，拥有黑龙江省级企业技术中心，持有专利29项，其中发明专利5项。
行业概况
汽车电子行业
汽车电子是提升汽车安全性、舒适性、经济性和娱乐性的核心技术，其在整车成本中的占比持续上升，预计到2020年将达50%。新能源汽车中汽车电子成本占比已达47%。
- 汽车电子行业增速高于整车行业。
- 中国作为汽车电子新兴市场，发展迅速，但整体仍处于起步阶段，外资企业占据主导地位。
CAN总线控制系统行业
CAN总线控制系统是汽车网络控制平台，用于实现电子控制单元（ECU）之间的数据共享与全车智能化控制。
- 国内CAN总线控制系统主要应用于客车、乘用车和中重型卡车。
- 客车领域应用起步较晚，但已进入快速普及阶段，未来市场增长空间较大。
- 乘用车和中重型卡车市场被跨国企业垄断，国内企业需提升技术以实现突破。
公司主营业务及财务情况
产品结构
公司主要产品包括CAN总线产品、控制器、仪表和传感器，其中CAN总线产品占营收比重最大，2014年达86%。
- 产品构成：
- CAN总线产品：包括全车和局部CAN总线控制系统，可与胎压监测系统、ECU等构成全车控制器局域网。
- 控制器（ECU）：包括中央电器盒、行车记录仪等。
- 仪表：包括数字和模拟信号组合仪表。
- 传感器：包括油量、转速传感器等。
财务表现
- 2014年营收：2.03亿元，同比增长9.81%。
- 2014年净利润：8,450.33万元，同比增长19.16%。
- 毛利率：近年来保持稳步增长，主要得益于收入结构向高附加值产品倾斜。
- 费用率：2009-2010年较高，但2011年后趋于稳定。
公司发展规划
公司以技术进步为核心驱动，围绕车身电子控制领域，以客车市场为基础，拓展卡车及乘用车市场，逐步形成完整的客车车身电子控制产品线，向整体解决方案提供商转型。
- 技术发展：持续加强研发投入，推动新技术新产品产业化。
- 市场拓展：建立以客户为中心的营销战略，巩固市场领先地位。
- 品牌建设：树立“创新、诚信、务实”的企业形象，打造国际一流汽车电子企业。
本次发行及募投项目情况
公司发行2,000万股，发行价为13.25元，募集资金总额为2.65亿元，净额为2.17亿元，用于以下两个募投项目：
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汽车CAN总线控制系统产能扩建项目：
- 投资总额：17,910万元。
- 实施周期：24个月。
- 项目目标：新增年产能4.2万套，预计新增年销售收入23,268万元。
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汽车电子技术研发中心建设项目：
- 投资总额：3,757万元。
- 实施周期：12个月。
- 项目目标：新增开发设计、试验仪器和检测设备，提升研发能力，增强技术竞争力。
合理价值区间
根据预测，2015-2017年EPS分别为1.09元、1.20元和1.39元，参考同类上市公司，给予2015年合理PE区间为30-35倍，公司合理价值区间为32.7-38.15元。
风险提示
- 客车销售大幅下滑。
- 行业竞争加剧。
其他信息
- 发行概况：发行后总股本为8,000万股，主承销商为民生证券股份有限公司。
- 分析师声明：本报告由东北证券股份有限公司制作，分析师吴江涛具有证券投资咨询执业资格，报告内容基于合法合规的数据来源，不构成投资建议。
- 投资评级说明：
- 买入：股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 增持：股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
- 中性：股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
- 减持：股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
- 卖出：股价涨幅落后市场基准15%以上。
总结
威帝股份作为国内领先的客车车身电子控制产品提供商，凭借技术优势和市场拓展策略，在汽车电子行业稳步发展。公司专注于CAN总线控制系统、控制器、仪表和传感器等产品，2014年营收和净利润均实现增长。未来，公司将通过募投项目扩大产能、提升研发能力，进一步巩固行业地位，拓展乘用车和卡车市场，实现从产品供应商向整体解决方案提供商的转型。公司合理价值区间为32.7-38.15元，但需关注客车销售下滑和行业竞争加剧等风险。
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