20150513-兴业证券-威帝股份-603023.SH-客车车身电子优质供应商_增长可期_18页_592kb

威帝股份（603023）证券研究报告总结

核心内容

威帝股份是一家专注于客车车身电子控制产品的优质供应商，主要产品包括CAN总线控制系统、控制器、仪表、传感器等，其中CAN总线控制系统是其核心产品，占公司总收入的86%。公司计划通过IPO发行不超过2000万股，募集资金约2.65亿元，用于汽车CAN总线控制系统产能扩建和汽车电子技术研发中心建设。

主要观点

• 行业前景良好：随着汽车电子技术的发展，尤其是客车行业的自主配套体系形成，车身电子控制和车载电子装置产品需求快速增长。预计2015-2017年，公司收入将分别达到219亿、271亿、369亿，同比增长分别为8.0%、24.1%、35.9%。
• 技术优势明显：公司掌握了国际先进的CAN总线控制技术，拥有29项相关专利，包括5项发明专利，具备较强的研发能力和产品竞争力。
• 品牌与客户优势：公司已与宇通客车、厦门金龙等国内主要客车制造商建立稳定合作关系，客户数量超过70家，品牌影响力和市场地位稳固。
• 财务表现稳健：公司盈利能力高于行业平均水平，毛利率和净利率保持稳定，ROE表现优异，但现金流量低于净利润，主要受应收账款和存货增加影响。
• 估值建议：预计2015年每股收益为1.14元，若发行价为13.25元，可给予20-25倍PE估值，上市后存在较大上涨空间，建议积极申购。

关键信息

公司基本信息

• 成立时间：2009年11月27日
• 注册资本：6000万元
• 实际控制人：陈振华，持股比例60.28%
• IPO发行情况：发行不超过2000万股，发行后总股本不超过8000万股，持股比例降至45.21%

财务数据（2014年）

• 营业收入：203亿元
• 净利润：85亿元
• 毛利率：56.4%
• 净利率：41.7%
• 净资产收益率：52.7%
• 每股收益：1.06元
• 每股经营现金流：0.96元

财务预测（2015-2017年）

• 每股收益：1.14元、1.31元、1.78元
• 动态市盈率：11.66倍、10.11倍、7.46倍
• 市净率：2.27倍、1.85倍、1.48倍

募投项目

行业分析

• 市场规模增长：中国汽车电子市场规模从2013年的3,120.7亿元增长至2016年的预计4,300亿元。
• 细分市场增长：车身电子控制和车载电子装置市场增幅明显，预计未来仍将持续增长。
• 行业特点：客车行业具有较高的技术壁垒和市场壁垒，国内企业具备较强的定制化能力和市场优势。
• 推动力：产业政策支持、客车规模增长、环保要求提高、技术进步等。

竞争优势

• 研发平台优势：通过制度化管理积累了丰富的技术经验，提升了研发效率和成功率。
• 技术优势：掌握先进的CAN总线控制技术，打破外资垄断，达到国际先进水平。
• 品牌优势：通过与国内外知名企业合作，建立了良好的品牌声誉。
• 客户资源优势：与多家大型客车制造商建立稳定合作关系，客户数量超过70家。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 客户相对集中
• 下游需求变化

总结

威帝股份作为客车车身电子优质供应商，具备较强的技术和市场竞争力，未来增长可期。公司IPO融资计划有助于提升产能和研发能力，增强市场竞争力。预计2015年每股收益为1.14元，若按20-25倍PE估值，具备较高的投资价值。建议关注其在客车电子控制领域的持续增长潜力及IPO后的市场表现。