20170920-申万宏源-新材料系列报告之一：碳纤维：高性能碳纤维及下游高端工业应用逐步成熟，碳纤维国产化曙光已现_42页-2mb

碳纤维行业分析总结

核心内容

碳纤维是一种高性能材料，被誉为“21世纪的黑色黄金”，因其轻质、高强度、耐高温等特性，在航空航天、汽车轻量化、风电叶片、体育休闲等领域广泛应用。全球碳纤维市场高度集中，主要由日本和欧美企业主导，而中国在碳纤维生产技术、产能和应用方面仍处于起步阶段，但随着技术突破和政策支持，国产化进程正在加快。

主要观点

• 碳纤维市场空间广阔，预计到2020年全球需求将从2016年的7.65万吨增长至11.20万吨。
• 中国碳纤维需求增长迅速，从2011年的0.93万吨增长至2016年的1.96万吨，预计2020年将达到3.08万吨。
• 中国碳纤维产能利用率低，仅15%，80%依赖进口，国产化替代空间巨大。
• 随着国内技术的逐步成熟，T700/T800级高性能碳纤维已实现稳定量产，为高端工业应用提供了产业基础。
• 军工认证和资本市场支持推动了国内碳纤维企业的发展，如光威复材、中简科技等企业已进入业绩收获期。

关键信息

1. 碳纤维产业链

完整的碳纤维产业链包括：

• 原丝生产
• 氧化碳化
• 中间材料（如预浸料）
• 复合材料制造

其中，原丝是决定碳纤维质量和成本的关键环节，占PAN基碳纤维成本的51%。

2. 碳纤维性能分类

• 通用型：拉伸强度约1000 MPa，模量约100 GPa。
• 高性能型：
  • 高强型：拉伸强度2000 MPa，模量250 GPa。
  • 高模型：模量300 GPa以上。
• 超高强型：拉伸强度大于4000 MPa。
• 超高模型：模量大于450 GPa。

3. 下游应用与需求增长

• 航空航天：碳纤维复合材料已成为商用飞机的主流材料，占2016年航空航天领域碳纤维需求的70%。
• 汽车轻量化：碳纤维在汽车中的应用正在快速增长，预计2020年需求将达到1.1万吨。
• 风电叶片：随着风机大型化趋势，碳纤维在叶片中的应用比例逐步提高，预计2018年需求将达2.05万吨。
• 体育休闲：碳纤维在高尔夫球杆、自行车、钓鱼竿等产品中广泛应用，年均增长率约为3%。
• 一般工业：包括建筑物补强、压力容器等，预计2018年需求将达到18500吨。

4. 产业链附加值

碳纤维产业链中，每级深加工产品均有显著增值：

• 原丝：40元/公斤
• 碳纤维：180元/公斤
• 预浸料：600元/公斤
• 民用复合材料：1000元以下/公斤
• 汽车复合材料：3000元/公斤
• 航空复合材料：8000元/公斤

5. 国内碳纤维企业进展

国内主要碳纤维企业包括：

• 中复神鹰：原丝产能13000吨，碳纤维产能5500吨，技术达到T700/T800。
• 江苏恒神：原丝产能12000吨，碳纤维产能5000吨，技术达到T700/T800。
• 中安信：原丝产能5000吨，碳纤维产能1700吨，技术达到T700/T800。
• 光威复材：国内最纯正的碳纤维标的，已成功上市。
• 康得新：在汽车轻量化领域布局广泛，未来碳纤维业务有望注入上市公司。
• 国恩股份：通过定增切入玻纤/碳纤复合材料领域。
• 中简科技：正在IPO申请中，具备盈利能力。
• 吉林化纤：与精功集团合作建设1.2万吨大丝束生产线，填补国内空白。

6. 国内外发展形势

• 全球市场：高度集中，前五大企业占据58%产能，日本主导小丝束市场，欧美主导大丝束市场。
• 国内市场：产能利用率低，依赖进口，但国产化趋势明显，随着技术突破和政策扶持，行业正逐步走向健康发展。

投资建议

• 给予行业“看好”评级。
• 重点推荐光威复材，因其是近期登陆A股市场最纯正的碳纤维标的。
• 关注康得新和国恩股份，其在汽车轻量化和复合材料领域布局广泛。
• 其他关注中简科技、恒神股份、金发科技等企业。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 高性能碳纤维产能释放不及预期。

有别于大众的认识

• 国内碳纤维行业虽发展多年，但因技术落后和应用脱节，长期处于亏损状态。
• 随着技术成熟和下游应用拓展，国产碳纤维行业正迎来行业拐点。

股价表现的催化剂

• 企业获得大额军品订单。
• 碳纤维在汽车轻量化、风电等领域的应用比例提升。

结论

碳纤维行业正处于快速发展阶段，随着技术进步和政策支持，国产化替代趋势明显，未来在航空航天、汽车轻量化、风电等领域将有更广泛的应用，行业前景广阔，投资价值凸显。