深度报告-20260125-华源证券-岭南控股-000524.SZ-广州市属文旅企业_业务全国化及多元化发展并行_18页_1mb

岭南控股 (000524.SZ) 非金融首次覆盖报告总结

核心内容

岭南控股是广州市属文旅企业，作为综合性旅游公司，其业务涵盖商旅出行、住宿、汽车服务及其他旅游产业链相关业务，形成了完整的旅游产业链。公司为广州岭南商旅投资集团有限公司控股，实际控制人为广州市国资委，未来有望承接更多优质资源。

主要观点

• 行业复苏明显：2024年国内居民出游56.2亿人次，同比增长14.8%；入境游客13190.2万人次，同比增长60.8%。出境游复苏略弱于国内游，但国际航线客运量在2025年1-10月已恢复至2019年同期的107%。
• 业务布局全面：广之旅已完成全国性布局，设立华南总部及多个区域运营中心，业务覆盖全球100多个国家和地区；酒店业务推进“南北协同”战略，拓展多个区域及品牌，形成多层次品牌体系。
• 多元化布局：岭南控股通过“旅游+”战略拓展至文旅+科技、景区运营及免税业务等领域，进一步完善旅游产业链布局。

关键信息

• 财务表现：2024年公司总收入为43.09亿元，同比增长25.43%；归母净利润为1.50亿元，同比增长116.08%。
• 盈利预测：预计公司2025-2027年营收分别为49.67亿元、56.02亿元、62.77亿元，同比增长率分别为15.26%、12.80%、12.03%；归母净利润分别为1.35亿元、1.82亿元、2.35亿元，同比增长率分别为-10.22%、35.04%、28.90%。
• 估值分析：公司当前股价对应的PE分别为65.18倍、48.27倍、37.45倍，选取众信旅游、中青旅、锦江酒店等可比公司，其2026年PE为49.23倍，公司估值处于合理区间。

业务结构

• 旅行社业务：广之旅是公司核心旅行社平台，2025H1收入达15.35亿元，占公司总营收的73.5%；毛利率稳定在12-14%之间。
• 酒店业务：公司拥有广州花园酒店、中国大酒店等核心酒店，2025H1酒店经营收入4.42亿元，酒店管理收入1.05亿元；毛利率分别为38.02%和26.69%。
• 产业链相关业务：公司拓展景区运营、科技服务、免税业务等，例如广之旅悦景公司管理白云山景区及贵州高荡千年布依古寨景区，与中免集团共同设立市内免税店。

投资逻辑

• 公司业务受益于旅游市场持续复苏，尤其是出境游与入境游的增长。
• 作为广州市国资委下属文旅平台，公司有望承接更多资源，提升竞争力。
• 多元化布局有助于增强公司抗风险能力与盈利能力。

风险提示

• 市场竞争加剧，可能影响公司业绩。
• 宏观经济不及预期，可能抑制旅游需求。
• 出入境政策变动，可能影响游客流量。

结构清晰总结

1. 公司概况

• 公司性质：综合性旅游公司，由广州市国资委控股。
• 主要业务：旅行社、酒店、汽车服务、景区运营、科技服务及免税业务。
• 业务布局：广之旅完成全国布局，岭南酒店推动“南北协同”战略。

2. 行业分析

• 旅游市场复苏：2024年国内出游人次达56.2亿，同比增长14.8%；入境游客达13190.2万人次，同比增长60.8%。
• 政策支持：入境游政策如离境退税、免签政策等为行业带来增长机遇。

3. 业务发展

• 旅行社业务：广之旅为公司核心，2025H1收入同比增长12%，毛利率稳定。
• 酒店业务：酒店经营与管理业务收入增长，毛利率较高。
• 多元化拓展：拓展景区、科技、免税业务，提升产业链附加值。

4. 盈利预测与估值

• 营收预测：2025-2027年营收分别为49.67亿元、56.02亿元、62.77亿元。
• 归母净利润预测：2025-2027年分别为1.35亿元、1.82亿元、2.35亿元。
• 估值分析：公司当前PE分别为65.18倍、48.27倍、37.45倍，低于可比公司2026年PE均值49.23倍，具备投资价值。

5. 风险提示

• 市场竞争加剧。
• 宏观经济不及预期。
• 出入境政策变动影响业务。

6. 投资评级

• 投资评级：增持（首次）。
• 估值依据：行业复苏、公司资源承接、业务增长潜力。

7. 财务预测摘要

• 资产负债表：2025E资产总计达4521亿元，负债合计2092亿元。
• 利润表：2025E归母净利润为135亿元，EPS为0.20元/股。
• 财务比率：2025E ROE为5.65%，PE为65.18倍。

8. 总结

岭南控股作为广州市属文旅平台，具备良好的业务布局和持续增长潜力。在旅游市场复苏背景下，其旅行社及酒店业务有望持续受益，同时多元化布局增强其竞争力。公司当前估值合理，首次覆盖给予“增持”评级，但需关注市场竞争、宏观经济及政策变动等风险。