20260410-华源证券-岭南控股-000524.SZ-2025年经营稳健；长期有望持续受益于文旅消费复苏_3页_295kb

岭南控股 (000524. SZ) 总结

核心内容概述

岭南控股（000524. SZ）作为广州市国资委下属的文旅平台，2025年经营表现稳健，公司整体业务在“稳中有进、进中提质”的发展态势下持续增长。随着文旅消费的复苏，公司有望在未来几年中进一步受益。当前投资评级为“增持”，并预计未来三年公司盈利能力及估值将逐步提升。

主要观点

• 2025年经营表现稳健：公司全年营业收入达到45.04亿元，同比增长4.52%；归母净利润为0.70亿元，同比减少53.34%；扣非归母净利润为0.61亿元，同比增长1.66%。
• 旅行社业务增长显著：广之旅实现营业收入33.16亿元，同比增长6.26%；其全国门店布局进一步扩大，截至2025年末，全国门店总数达202家，其中广东省内门店122家，形成“全国买全国卖”的旅游服务生态圈。
• 酒店管理业务稳步发展：公司住宿业务收入增长9.42%，尽管净利润因直营项目投入运营而有所下滑，但整体业务规模较2019年增长13.13%。酒店管理业务通过“南北协同”战略，拓展约150个项目，深化广东省及粤港澳大湾区布局。
• 盈利预测积极：预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.00亿元、1.23亿元、1.49亿元，同比增速分别为43.15%、22.76%、21.25%。当前股价对应的PE分别为75、61、51倍，未来三年估值有望逐步下降。
• 现金流改善明显：2025年经营性现金净流量为240亿元，2026年预计增至364亿元，显示出公司经营质量的提升。
• 风险提示：市场竞争加剧、宏观经济不及预期、出入境政策变动等可能对公司业绩造成影响。

关键信息

财务数据摘要

项目	2025年	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	4,504	4,866	5,184	5,444
营业利润（百万元）	109	154	190	232
归母净利润（百万元）	70	100	123	149
EPS（元/股）	0.10	0.15	0.18	0.22
P/E	107.62	75.18	61.24	50.51
P/B	3.30	3.17	3.04	2.88
EV/EBITDA	24	17	14	12

主要业务表现

• 旅行社运营：2025年收入33.07亿元，同比增长6.08%。
• 酒店经营：2025年收入9.35亿元，同比下滑1.33%。
• 酒店管理：2025年收入2.46亿元，同比增长8.21%。

战略布局

• 全国化布局：广之旅在全国开设门店202家，形成旅游服务生态圈。
• 品牌矩阵：酒店管理业务拓展“豪华+中端+经济型”全品牌矩阵，新增项目150个。
• 区域深耕：在广东及粤港澳大湾区多个城市新增酒店项目，强化区域文旅酒店集群。

估值与盈利预测

公司未来三年盈利预测如下：

年度	归母净利润（亿元）	同比增长率	P/E
2026	1.00	43.15%	75.18
2027	1.23	22.76%	61.24
2028	1.49	21.25%	50.51

公司未来盈利能力和估值水平有望稳步提升，特别是在文旅消费持续复苏的背景下。

风险提示

• 市场竞争加剧：旅游及酒店行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 宏观经济不确定性：若经济增长不及预期，可能对整体消费能力造成影响。
• 政策变动风险：出入境政策的变化可能对旅行社业务产生较大影响。

总结

岭南控股在2025年表现出稳健的经营态势，尤其在旅行社业务和酒店管理业务方面取得显著进展。公司通过全国化布局和品牌矩阵拓展，进一步夯实其在文旅领域的地位。未来三年，公司盈利能力和估值水平有望持续提升，投资评级为“增持”。尽管存在一定的风险，但公司在政策支持和行业复苏的背景下仍具备良好的增长潜力。