20250416-东吴证券-2024年报点评_业绩短期承压下滑_期待API_17K海洋石油跨接软管新品投产_3页_440kb

利通科技（832225）2024年报总结

核心内容概览

利通科技在2024年面临业绩短期承压，但公司整体业务结构稳健，未来成长空间广阔。报告指出，公司2024年营收和净利润均出现下滑，但第四季度环比显著改善。公司积极拓展新材料和装备服务业务，提升盈利能力，并计划推出API17K海洋石油跨接软管新品，进一步打开市场空间。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收与利润下滑：2024年公司实现营业总收入4.84亿元，同比-0.32%；归母净利润1.07亿元，同比-19.82%。
• 毛利率与净利率下降：销售毛利率由47.84%降至43.26%，销售净利率由27.44%降至22.10%。
• 费用率上升：销售费用率+1.12pct，管理费用率+0.75pct，研发费用率-0.58pct，财务费用率-0.28pct。
• 单季改善显著：2024年第四季度营收、归母净利润、扣非归母净利润环比分别增长39.59%、70.23%、70.07%，主要受益于煤矿液压软管订单的集中交付和酸化压裂软管需求回升。

2. 业务结构分析

• 胶管总成业务：营收2.2亿元，同比增长2.85%，毛利率57.05%，同比下降8.62pct，主要受酸化压裂软管需求放缓和厂房租赁成本增加影响。
• 钢丝编织与缠绕软管：营收分别1.37亿元和0.79亿元，同比-7.85%和-9.76%，毛利率分别为29.14%和42.54%，均有所下滑。
• 纤维增强橡胶软管与混炼胶：分别实现营收0.21亿元和0.19亿元，同比增长17.53%和9.8%，毛利率分别为31.10%和13.77%，表现良好。

3. 业务拓展与战略方向

• 产品升级与市场拓展：公司自主品牌“大力神”和“超级大力神”进入中高端市场，逐步替代国际知名品牌。
• 海洋石油领域布局：2024年交付92米大长度酸化压裂软管总成，配套海上油田压裂船，为未来进入海洋油气钻探领域奠定基础。
• 产业链延伸：聚焦超高压产业链，推进高分子材料、特种橡胶、超高压装备及服务等业务布局，强化产业链协同。

4. 盈利预测与估值

• 上调盈利预测：2025-2026年归母净利润预测上调至1.38/1.73亿元，2027年预测为2.10亿元。
• 估值水平下降：对应2025-2027年PE分别为14.16x、11.27x、9.27x，显示市场对公司未来增长预期较为乐观。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司具备较强盈利能力，且在材料与装备服务领域有显著成长潜力。

关键财务数据

财务指标与风险提示

财务指标

• 资产负债率：2024年为23.90%，预计逐年下降至17.06%。
• 每股净资产：2024年为5.31元，预计2027年提升至9.43元。
• ROIC：预计从15.78%提升至18.58%。
• ROE（摊薄）：预计从15.91%提升至17.58%。
• 现金流：经营活动现金流稳定，预计2025-2027年分别增长至143、195、236百万元。

风险提示

1. 国际贸易摩擦可能影响公司出口业务；
2. 新产品拓展可能不及预期；
3. 市场竞争加剧可能对公司盈利能力造成压力。

总结

利通科技2024年业绩承压，主要受高毛利产品增速放缓及新项目开支影响，但第四季度业绩显著回升。公司业务结构稳健，胶管总成业务增长，钢丝编织与缠绕软管有所下滑。公司正通过产品升级和产业链延伸，提升市场竞争力。未来随着API17K海洋石油跨接软管新品投产，公司有望实现业绩持续增长。东吴证券维持“增持”评级，认为其在材料与装备服务领域的布局将带来长期增长动力。