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利通科技（920225）2025年报点评总结

核心内容概述

利通科技在2025年年报中披露了公司整体业绩表现及业务发展情况。尽管受到国际贸易环境变化、石油价格下行及市场竞争加剧等外部不利因素影响，公司全年营收与净利润均出现下滑，但新业务的布局和商业化放量为未来增长奠定了基础。公司维持“增持”投资评级，并对2026-2028年的盈利预测进行了调整。

主要观点与关键信息

1. 2025年业绩表现

• 营业收入：4.61亿元，同比下滑4.63%。
• 归母净利润：0.83亿元，同比下滑22.37%。
• 扣非归母净利润：0.70亿元，同比下滑31.42%。
• 毛利率：41.03%，同比下滑2.23个百分点。
• 销售净利率：17.96%，同比下滑4.14个百分点。
• 费用率：销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比上升1.60pct、1.89pct和1.55pct，财务费用率同比下降0.82pct。

2. 业务板块分析

• 流体板块（液压管总成及配套管件）：
  • 营收：2.83亿元，同比下滑2.71%。
  • 毛利率：33.80%，同比下滑1.25个百分点。
• 工业管总成及配套管件：
  • 营收：1.42亿元，同比下滑13.98%。
  • 毛利率：62.90%，同比上升0.48个百分点。
• 高分子材料：
  • 营收：0.20亿元，毛利率8.15%，同比下滑5.62个百分点。
• 超高压设备：
  • 营收：531万元，毛利率12.74%。

3. 新业务布局与市场拓展

• 橡胶管业：在液压软管领域实现部分国际品牌的替代，受益于大规模设备更新与工程机械市场复苏。
• 工业软管：超耐磨酸化压裂软管成本较钢管节约70%，安装效率提高2倍，预计持续受益于石油开采及老旧软管更新需求。
• 核电/液冷/海洋软管：已完成多种核电软管样品试制，性能测试符合要求；数据中心液冷软管产品基本定型，并向潜在客户供应样品。
• HPP装备：2026年3月25日，API17K软管中标海油CCUS标杆项目，标志着国产高端海洋油气软管打破国际垄断。
• 612LHPP装备：2026年3月28日，612L超高压食品灭菌装备交付广西产地集团，拓展食品加工领域。

4. 盈利预测与估值

• 归母净利润预测：2026年为0.94亿元，2027年为1.08亿元，2028年为1.43亿元。
• PE估值：对应2026年PE为31倍，2027年为27倍，2028年为21倍。
• P/B估值：2025年为4.02倍，预计2026年降至3.62倍，2028年进一步降至2.87倍。

5. 财务与运营数据

• 资产负债表：2025年总资产为925亿元，负债合计为194亿元，资产负债率为20.96%。
• 流动资产：2025年为543亿元，预计2026年增长至635亿元。
• 非流动资产：2025年为382亿元，预计2026年略有增长至384亿元。
• 现金流量表：2025年经营活动现金流为93亿元，投资活动现金流为-51亿元，筹资活动现金流为-35亿元，现金净增加额为9亿元。

6. 投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“增持”评级，预计未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间。
• 风险提示：
  • 技术迭代不及预期；
  • 宏观经济波动；
  • 市场竞争加剧。

结论

利通科技2025年业绩受到外部环境和新业务拓展初期的双重影响，出现阶段性承压。但公司通过在橡胶管业、工业软管、高分子材料及超高压设备等领域的布局，逐步实现业务结构优化和市场拓展。未来随着新业务商业化放量及传统业务的稳定，公司有望迎来业绩增长，投资价值逐渐显现。