> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 利通科技（920225）2025年报点评总结 ## 核心内容概述 利通科技在2025年年报中披露了公司整体业绩表现及业务发展情况。尽管受到国际贸易环境变化、石油价格下行及市场竞争加剧等外部不利因素影响，公司全年营收与净利润均出现下滑，但新业务的布局和商业化放量为未来增长奠定了基础。公司维持“增持”投资评级，并对2026-2028年的盈利预测进行了调整。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. **2025年业绩表现** - **营业收入**：4.61亿元，同比下滑4.63%。 - **归母净利润**：0.83亿元，同比下滑22.37%。 - **扣非归母净利润**：0.70亿元，同比下滑31.42%。 - **毛利率**：41.03%，同比下滑2.23个百分点。 - **销售净利率**：17.96%，同比下滑4.14个百分点。 - **费用率**：销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比上升1.60pct、1.89pct和1.55pct，财务费用率同比下降0.82pct。 ### 2. **业务板块分析** - **流体板块（液压管总成及配套管件）**： - 营收：2.83亿元，同比下滑2.71%。 - 毛利率：33.80%，同比下滑1.25个百分点。 - **工业管总成及配套管件**： - 营收：1.42亿元，同比下滑13.98%。 - 毛利率：62.90%，同比上升0.48个百分点。 - **高分子材料**： - 营收：0.20亿元，毛利率8.15%，同比下滑5.62个百分点。 - **超高压设备**： - 营收：531万元，毛利率12.74%。 ### 3. **新业务布局与市场拓展** - **橡胶管业**：在液压软管领域实现部分国际品牌的替代，受益于大规模设备更新与工程机械市场复苏。 - **工业软管**：超耐磨酸化压裂软管成本较钢管节约70%，安装效率提高2倍，预计持续受益于石油开采及老旧软管更新需求。 - **核电/液冷/海洋软管**：已完成多种核电软管样品试制，性能测试符合要求；数据中心液冷软管产品基本定型，并向潜在客户供应样品。 - **HPP装备**：2026年3月25日，API17K软管中标海油CCUS标杆项目，标志着国产高端海洋油气软管打破国际垄断。 - **612LHPP装备**：2026年3月28日，612L超高压食品灭菌装备交付广西产地集团，拓展食品加工领域。 ### 4. **盈利预测与估值** - **归母净利润预测**：2026年为0.94亿元，2027年为1.08亿元，2028年为1.43亿元。 - **PE估值**：对应2026年PE为31倍，2027年为27倍，2028年为21倍。 - **P/B估值**：2025年为4.02倍，预计2026年降至3.62倍，2028年进一步降至2.87倍。 ### 5. **财务与运营数据** - **资产负债表**：2025年总资产为925亿元，负债合计为194亿元，资产负债率为20.96%。 - **流动资产**：2025年为543亿元，预计2026年增长至635亿元。 - **非流动资产**：2025年为382亿元，预计2026年略有增长至384亿元。 - **现金流量表**：2025年经营活动现金流为93亿元，投资活动现金流为-51亿元，筹资活动现金流为-35亿元，现金净增加额为9亿元。 ### 6. **投资评级与风险提示** - **投资评级**：维持“增持”评级，预计未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间。 - **风险提示**： - 技术迭代不及预期； - 宏观经济波动； - 市场竞争加剧。 ## 结论 利通科技2025年业绩受到外部环境和新业务拓展初期的双重影响，出现阶段性承压。但公司通过在橡胶管业、工业软管、高分子材料及超高压设备等领域的布局，逐步实现业务结构优化和市场拓展。未来随着新业务商业化放量及传统业务的稳定，公司有望迎来业绩增长，投资价值逐渐显现。